東方園林與三峽集團簽訂《共抓長江大保護戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。因此前控股股東何巧女及其一致行動人為降低股票質(zhì)押率，擬出讓占東方園林總股本不低于10%的股權(quán)，計劃引入國資戰(zhàn)略投資者。這讓外界浮想聯(lián)翩，東方園林的“國資接盤”方是三峽集團嗎?

東方園林副董事長金健接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時，就近期簽約三峽集團、引進國資戰(zhàn)略投資者等系列動作的原因、公司財務(wù)狀況以及未來發(fā)展計劃等問題做了詳細解答。

PPP模式優(yōu)化，聚焦技術(shù)驅(qū)動

近日，東方園林頻繁的動作讓其成了市場關(guān)注焦點。

一周前，東方園林與三峽集團簽訂《共抓長江大保護戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，東方園林公告稱目前在長江經(jīng)濟帶11省市共有50余個PPP項目，與三峽集團合作，并加入長江生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，能有效推動、整合上述項目的良好運行。

簽約三峽集團前，10月18日，東方園林公告稱公司控股股東何巧女及其一致行動人持股13.43億股，占公司股份總額50.07%。截至2018年10月17日，控股股東及其一致行動人共質(zhì)押股份11.13億股，占其持股比例82.88%。為大幅降低質(zhì)押率，控股股東擬出讓占東方園林總股本不低于10%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓股權(quán)所籌集資金將用于歸還股票質(zhì)押融資。

雖然本次10%股權(quán)轉(zhuǎn)讓并不涉及實際控制權(quán)轉(zhuǎn)移，但外界對于本次股權(quán)引入仍充滿興趣，有人猜測三峽集團或?qū)⑹菛|方園林10%股份的“國資接盤”方。金健稱本次簽約三峽集團主要是圍繞“長江大保護”這一主題的相關(guān)50余個項目合作，后續(xù)可能還有一些新的項目，與引進國資入股“還不是一件事”。金健說，和國資的股權(quán)合作不僅僅考慮股權(quán)本身的價格和資金回籠后對大股東現(xiàn)金流的幫助，更主要的是和上市公司自身業(yè)務(wù)有沒有很好的協(xié)同性，如給予上市公司的政策扶持及項目機會，代表財力雄厚地區(qū)的優(yōu)質(zhì)政府平臺或行業(yè)性央企國資都有機會，公司會綜合評估后，盡快確定。

值得注意的是，行動背后邏輯的變化。招商證券研究員在報告中評論東方園林簽約三峽集團時認為，此舉開啟了國資及民企互利共贏新模式，東方園林在把控工程及運維利潤的同時，減少資本金占用、緩解資金壓力，有利長期發(fā)展。

東方園林最新一筆PPP訂單公告顯示，其作為聯(lián)合體成員中標樅陽縣城區(qū)水環(huán)境綜合治理 21.5 億投資項目，該項目牽頭人為央企中材國際、聯(lián)合體成員包括東方園林和國企核工業(yè)井巷建設(shè)集團。項目資金安排為社會資本方持股 90%，政府持股10%。

其中，中材國際持股45.9%，負責(zé)項目的投融資、建設(shè)的總體籌劃及牽頭管理;東方園林持股42.3%，承擔(dān)投融資、部分工程內(nèi)容建設(shè)及建設(shè)部分的運營維護和移交工作;核工業(yè)井巷建設(shè)集團持股1.8%，承擔(dān)所持股份投資、部分工程內(nèi)容建設(shè)、建設(shè)部分的運營維護與移交工作。

金健表示，以后公司新承接的PPP項目將參照該模式去做，存量項目也會推進?！癙PP項目找到的一個最佳解決方案就是和央企、地方國資合作時，它們在資本金層面絕對控股，承擔(dān)投資并牽頭融資，我們作為參股方，做好工程就可以。”

他進一步補充道，國資投入資本金的回報除地方政府支付外，還能從建設(shè)方的工程利潤中得到補充;對于東方園林而言，則可以充分發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢，集中精力做好項目，可謂雙贏。

東方園林目前的主要業(yè)務(wù)包括水環(huán)境綜合治理和固危廢處置。金健以危廢處置業(yè)務(wù)為例，介紹稱東方園林在該領(lǐng)域積累了130多項專利，并且引進了戰(zhàn)略投資者，戰(zhàn)投與自身利潤可推動滾動投入發(fā)展。

多措并舉，降低財務(wù)杠桿

事實上，東方園林的主營業(yè)務(wù)的凈利率并不低，金健則直言行業(yè)利潤率可觀，這也是其過去基本單獨承接項目的原因。在目前國內(nèi)“去杠桿”的金融環(huán)境下，選擇和央企、地方國資合作，背后是東方園林集團戰(zhàn)略層面降低財務(wù)杠桿的決心。

金健表示，東方園林一直以來比較注重項目管理能力、技術(shù)能力，但目前進一步提升金融綜合能力也是需要聚焦的事情，是公司戰(zhàn)略層面的要求。

為此，東方園林組建了金融集團，由具有豐富融資經(jīng)驗和資源優(yōu)勢的金融人才組成，“公司下面每個業(yè)務(wù)板塊都有專職金融高管參與開立項會、決策會，后續(xù)金融相關(guān)事情的落地，都由金融負責(zé)人來牽頭，業(yè)務(wù)部門來配合?！?p style="text-indent: 2em;">與此同時，隨公司業(yè)務(wù)發(fā)展，公司短期借款從2013年的19.69億，增加到2018年半年報的33.95億，應(yīng)付債券也增加到22.37億。最新數(shù)據(jù)顯示，截至2018年9月末，東方園林借款余額為106.96 億元，較2017 年末累計新增借款22.91億元，主要為銀行貸款和新發(fā)行的短期融資融券及公司債券增加所致，累計新增借款占 2017 年末東方園林凈資產(chǎn)的比例為20.15%。

PPP模式本身的爭議也一直沒有間斷，在金健看來，PPP項目投入主要是資本金，每個項目平均下來約需要17%的資本金，但其實創(chuàng)利能力很強的東方園林項目凈利潤即可以抵資本金，不存在短錢長投的情況?！暗乾F(xiàn)在大家認為PPP的壓力在于什么?從項目整個的包裝、入庫，到中標，需要一段時間，它不像傳統(tǒng)公司招標，兩個月就完事了。另外中標后，組建SPV公司(PPP項目公司)，到SPV公司融到資可能需要6~9個月，這是正常的周期，就是6~9個月的周期里大家覺得現(xiàn)金流的壓力比較大?！?p style="text-indent: 2em;">尤其2018年以來，民營企業(yè)融資難問題長期占據(jù)話題熱點，作為國內(nèi)PPP龍頭企業(yè)，東方園林自然而然受到較多關(guān)注，市場對東方園林的財務(wù)狀況質(zhì)疑聲不斷，但金健分析認為公司財務(wù)穩(wěn)健，并不擔(dān)憂償債能力。“第一，很多短期債務(wù)我們通過引入戰(zhàn)投和股權(quán)合作慢慢就還掉或用中長期債務(wù)替換掉了，也不想再增加。另外從業(yè)務(wù)層面本身減少現(xiàn)金的投入，這個是根本。”

不過，基于2018年以來金融大環(huán)境的改變，東方園林也做了相應(yīng)的調(diào)整。據(jù)介紹，首先戰(zhàn)略層面，PPP項目和央企、地方國資合作，解決資本金及項目融資速度問題;危廢板塊，引進戰(zhàn)略投資者，從源頭降杠桿。其次，戰(zhàn)術(shù)方面，第一，加長整個融資期限，增加長期負債;第二，就是融資工具的豐富化。除了傳統(tǒng)的項目融資之外，整個公司層面的融資規(guī)劃、發(fā)債統(tǒng)籌，用好這些融資手段，保證公司有足夠的現(xiàn)金儲備。此外，從項目管理層面，包括項目股權(quán)合作，上市公司股權(quán)的小比例出讓，整個做一攬子的方案來迎接這次挑戰(zhàn)”，金健說。

“從整個格局來說，東方園林今后5~10年，主要是通過水環(huán)境的綜合治理，為上市公司貢獻非常穩(wěn)定的工程利潤和運營利潤。同時隨著危廢板塊產(chǎn)能的逐步釋放，在2~3年內(nèi)也可以形成穩(wěn)定的新增利潤，為后續(xù)整體利潤穩(wěn)定增長做好承接”，金健說。

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