三季度業(yè)績符合預期。東江環(huán)保公告三季報,東江環(huán)保前三季度實現(xiàn)營收24.73億元,同比增長14.5%;歸母凈利潤3.73億元,同比增長14.2%;扣非后歸母凈利潤3.58億元,同比增長11.6%。單就三季度而言,東江環(huán)保實現(xiàn)營收8.11億元,同比增長7.18%;歸母凈利潤1.07億元,同比增長0.54%;扣非后歸母凈利潤1.02億元,同比下滑3.23%。東江環(huán)保中報預計前三季度歸母凈利潤同比增長0%至15%東江環(huán)保三季度業(yè)績符合預期。

項目推進帶來業(yè)績穩(wěn)健增長。東江環(huán)保積極推進2018年落實新增危廢資質(zhì)約70萬噸的目標,據(jù)公告,東江環(huán)保衡水睿韜項目上半年取得許可證,福建泉州、濰坊藍海、湖北仙桃目前建成,此外東江環(huán)保積極推進仙桃資源化、福建南平、南通東江、唐山曹妃甸等項目,為未來業(yè)績釋放打下堅實基礎。東江環(huán)保綜合毛利率34.67%,同比下滑1.49個百分點。凈利潤率17.5%,同比略降0.09個百分點。東江環(huán)保銷售、管理+研發(fā)、財務費用分別為2.8%、12.41%、3.25%,同比維持穩(wěn)定,費用控制得當。東江環(huán)保前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額5.39億元,為凈利潤1.25倍,現(xiàn)金流延續(xù)優(yōu)秀表現(xiàn)。

持續(xù)聚焦危廢主業(yè),預計全年歸母凈利潤增長5%-25%。在環(huán)保政策趨嚴及監(jiān)管力度加強的環(huán)境下,危廢處理需求有望進一步釋放。東江環(huán)保精選賽道,堅定執(zhí)行聚焦危廢主業(yè)的戰(zhàn)略,積極拓展工業(yè)危廢市場,加快推進產(chǎn)能建設。東江環(huán)保公告2018年全年業(yè)績預計,預計全年實現(xiàn)歸母凈利潤4.97-5.92億元,同比增長5%-25%。

引入國資江蘇匯鴻集團,有望享受多元國資平臺支持。東江環(huán)保10月10日公告,江蘇匯鴻集團受讓張維仰持有的東江環(huán)保5.65%股權(quán)完成過戶。東江環(huán)保1月16日公告,廣晟公司擬受讓張維仰5%股權(quán),股份完成過戶后,張維仰持股比例將降至3%,匯鴻集團將為東江環(huán)保第二大股東。根據(jù)匯鴻集團官網(wǎng),匯鴻集團為江蘇最大的省屬國有外貿(mào)企業(yè)之一、中國企業(yè)500強企業(yè)。2017年,集團實現(xiàn)年營業(yè)收入368億元,進出口總額37.2億美元。在做大主業(yè)的同時,集團業(yè)務涉及貿(mào)易、房地產(chǎn)、投資、制造業(yè)、物流、服務等多個領域,參股了證券、銀行、保險以及環(huán)保、能源等產(chǎn)業(yè),打造綜合平臺。匯鴻集團入股東江,成為廣晟之后東江環(huán)保又一國資股東,有望為東江環(huán)保發(fā)展帶來更多的國資平臺支持。

投資建議:東江環(huán)保為危廢處理龍頭,看好東江環(huán)保受益于環(huán)保監(jiān)管趨嚴背景下危廢處理需求持續(xù)釋放。我們預計東江環(huán)保2018-2020年EPS為0.61、0.78、0.97元,對應PE為18.4x、14.4x、11.5x,維持增持-A評級,6個月目標價12.4元。

風險提示:項目推進不及預期、政策推進不及預期。

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