“綠水青山就是金山銀山。”如今面對日益惡化的環(huán)境形勢，這一簡單通俗的話語再次搬上臺面，令無數(shù)環(huán)保人激動。
但環(huán)保這詞，雖然聽上去心曠神怡，充滿神圣的使命感，真正深入一線就知道，環(huán)保干的事都是臟活累活，上到
大氣污染，下到地下水
凈化，還有中間的土壤治理，全是棘手活。
而在這些林林總總的細分領(lǐng)域里，技術(shù)門檻要求相對較高的，一定繞不過一個領(lǐng)域：工業(yè)危險廢物的處理。
一、危廢行業(yè)，強者恒強
危廢，聽到這詞就讓人避而遠之了。
的確，危廢處理具有極高的難度，前段時間還有新聞曝出，危廢處理不當(dāng)致人死亡的新聞。
但是正因為難，能做的人少，其中才蘊藏著無盡的利潤寶藏。
據(jù)環(huán)保部統(tǒng)計，2015年全國工業(yè)危廢產(chǎn)生量3976萬噸，綜合利用處置率接近80%，看上去形勢還不錯。
但真的是這樣嗎?
早在2010年，另一份由國家統(tǒng)計局和農(nóng)業(yè)部聯(lián)合發(fā)布的《第一次全國污染源普查公報》，就認為2007年全國的工業(yè)危廢產(chǎn)生量有4575萬噸。
這個數(shù)字，是當(dāng)年環(huán)保部統(tǒng)計數(shù)據(jù)的4倍之多!
很明顯，相關(guān)部門的統(tǒng)計數(shù)據(jù)是存在極大分歧的，不管誰對誰錯，我們對這個行業(yè)的規(guī)模認知遠遠不足。
據(jù)業(yè)內(nèi)專家的估計，2017年全國工業(yè)危廢的產(chǎn)生量可能超過1億噸，綜合利用處置率或者僅有50%左右。
巨大的處理缺口，加之國家對環(huán)保的高度重視，機會不言而喻。
目前，在這個領(lǐng)域里，既有像啟迪桑德、新宇環(huán)保(00436)、光大國際(00257)等老牌公司在擴大自己的版圖，也有像中金環(huán)境、碧水源、瀚藍環(huán)境等后起之秀冒出來，甚至連搞房地產(chǎn)的雅居樂(03383)也跨界殺入了。
但危廢，不是你想做就能做得下去的。
從
項目規(guī)劃、到
環(huán)評、審批、實際開工，到最后的投產(chǎn)，這一時間跨度沒個三五年搞不定。
其中需要的人才、技術(shù)、項目資源，也需要長時間的培養(yǎng)和積累，所以，危廢的故事，遵循著強者恒強的邏輯，投機者遲早要被趕出去。
而在這個領(lǐng)域里，強者正在誕生——東江環(huán)保。
二、危廢現(xiàn)狀：行業(yè)集中度極低
為什么說東江是危廢處理的強者，看下圖的產(chǎn)能對比就知道了。
2016年新版《國家危險廢物名錄》中，危廢共計46類479種，東江擁有其中44類危廢的經(jīng)營資質(zhì)，僅比威立雅中國少一類。
但東江的產(chǎn)能在2016年底就達到了150萬噸，是第二名深投環(huán)保的3倍，預(yù)計2017年底東江產(chǎn)能將達到175萬噸左右，進一步鶴立雞群。
但即使龍頭地位已經(jīng)確立，但全國一年的危廢產(chǎn)生量可是有上億噸，在如此龐大的需求面前，一百多萬噸的產(chǎn)能簡直連零頭都不夠。
這就是我國目前危廢處理行業(yè)的現(xiàn)狀，極低的行業(yè)集中度。
目前，中國排名前十的危廢處理企業(yè)市占率不到10%，全行業(yè)大大小小的企業(yè)有1600多家。平均下來，每家企業(yè)的處理能力僅為2萬噸。
這樣的現(xiàn)實，映照出一個結(jié)論：我國的危廢處理行業(yè)還處于極低的發(fā)展水平，群雄逐鹿，看未來鹿死誰手。
跑馬圈地的時代，就看誰跑得更快。
比如東江，截至2016年年底，東江環(huán)保直接控股子公司共47家，間接控股子公司共18家，子公司遍布東部沿海各省，以及江西、湖北、新疆等地。
2017年，東江又買了三家公司，繼續(xù)深度布局珠三角和京津冀地區(qū)。
只有拼命擴大產(chǎn)能，搶占市場份額，才能在未來的決勝局中贏得更大的砝碼。
三、跑馬圈地，東江環(huán)保跑得快
雖然說跑馬圈地，拼規(guī)模，是現(xiàn)階段行業(yè)競爭的主旋律。
說起來容易，但做起來卻不容易，東江之所以能夠跑的足夠快，跟他在這個領(lǐng)域耕耘了20年，持續(xù)積累的經(jīng)驗值有著密切關(guān)系。
公司于1999年成立，專注于工業(yè)
固廢處理和資源化利用;
2003年在香港聯(lián)交所上市，9年后又在深交所上市，隨后大力拓展無害化處理業(yè)務(wù)，加快全國布局。
2015年，公司內(nèi)部管理層出現(xiàn)了一些問題，前董事長張維仰讓出了第一大股東位置，接手的是國資背景的廣東省廣晟資產(chǎn)經(jīng)營有限公司。
其實國資背景入主，對東江這類前期需要投入大量人力、財力、物力的公司來說未嘗不是一件好事。
很多環(huán)保企業(yè)缺錢，現(xiàn)金流對公司來說就是生命，國資背景顯然有利于公司在市場上快速融得資金。
目前，東江已發(fā)行了一期綠色債券，子公司虎門綠源發(fā)行了資產(chǎn)支持證券，2017年5月又啟動了23億的定增項目，廣晟參與認購其中的33%。
這次定增募集的資金一方面投向在手項目，包括江西、南通和福建南平的危廢處置中心，以及貴金屬回收項目和資源化項目;
另一方面主要是參與國家環(huán)保
工程項目建設(shè)，這也是東江環(huán)保工程EPC的發(fā)力方向。
四、東江環(huán)保的播種與果實
看了這么多項目，那么哪些才是最重要的呢?
要理解這一點，我們得先從危廢處理的業(yè)務(wù)特點說起。
危廢處理可以分成兩類，無害化處理和資源化利用。
簡單來說，無害化處理就是將有害的物質(zhì)消滅掉;資源化利用就是將可循環(huán)利用的物質(zhì)從有害物中提取出來，加工成化學(xué)工業(yè)品再次銷售，實現(xiàn)變廢為寶。
無害化處理
無害化處理包括物化、填埋和焚燒，其主要技術(shù)原理和優(yōu)缺點可參照下表。
預(yù)計到2018年底，公司無害化處理的產(chǎn)能將達到116萬噸左右，比資源化利用產(chǎn)能略高幾萬噸。
其中，物化產(chǎn)能最高，達到67萬噸，焚燒和填埋產(chǎn)也將分別達到34萬噸和15萬噸。
雖然物化產(chǎn)能高，但由于很多項目仍在建，所以它的產(chǎn)能利用率是三項處理方法中最低的，目前在50%以下。
焚燒和填埋的產(chǎn)能雖然供不應(yīng)求，但由于這兩項占比低，所以平均一下，目前東江無害化的整體產(chǎn)能利用率只有60%左右。
資源化利用
資源化利用是這么一種商業(yè)模式：東江從企業(yè)里回收工業(yè)廢料，比如PCB企業(yè)的廢棄銅板和銅液，然后提取出銅鹽等工業(yè)原料，比如硫酸銅，最終向下游企業(yè)二次銷售。
所以，這一塊業(yè)務(wù)的增長，一要看產(chǎn)能利用情況，二要看工業(yè)原料的價格變化情況。
2017年銅價上漲，銅鹽等產(chǎn)品銷售就比較理想，2017年上半年資源化利用業(yè)務(wù)的營收增幅達到了50.78%。
兩塊業(yè)務(wù)比較，資源化利用的周期性更強，門檻相對偏低，毛利率只有27.19%;
相對來說，無害化處理的門檻更高，毛利率可以做到47.34%，潛力也大，于是成為了東江近年來強攻的主要方向。
除此之外，還有一些次要的小業(yè)務(wù)：
市政廢物處理，主要針對的是城市餐廚垃圾處理;
再生能源及CDM碳減排，簡單來說就是利用垃圾處理過程中產(chǎn)生的沼氣進行發(fā)電;
貿(mào)易，主要指資源化產(chǎn)品的境外銷售;
電子廢棄物拆解，這項業(yè)務(wù)曾在2015年占比很高，其營收源自前子公司湖北東江和清遠東江。但由于毛利率很低，不到5%，回款主要來源于政府補貼，所以在2016年底，公司開始剝離此項業(yè)務(wù)。
其中以下這塊，環(huán)境工程及服務(wù)，值得重點說一下，這也是東江目前大力推進的業(yè)務(wù)。
在上述的定增中，環(huán)保工程也是募集資金的重點投入方向，特別是EPC工程總包，其含義簡單來說就是一個環(huán)保工程的包工頭。
值得關(guān)注的地方在于，2017年上半年環(huán)境工程業(yè)務(wù)的營收已經(jīng)超過了2016年全年，速度驚人。
從整體毛利率來看，東江近年來的數(shù)字是35%左右，略有小幅下降。
主要原因是近期危廢行業(yè)有大量企業(yè)涌入，競爭加劇，加上公司目前處于急速擴張時期，很多在建項目仍需投入大量成本，產(chǎn)能還未完全釋放，所以毛利率的下行也是能夠理解的。
相比起來，我們更關(guān)注現(xiàn)金流。
環(huán)保行業(yè)的特點是前期投入巨大，一旦產(chǎn)能建設(shè)完成，后期就是坐地收金的事情，但是那么多企業(yè)都看中了這里面的機會，一定會導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，所以誰能活下來才是關(guān)鍵。
活在當(dāng)下，現(xiàn)金流是核心指標。
尤其是“凈利潤現(xiàn)金含量”這一指標，它是經(jīng)營現(xiàn)金流與凈利潤的比值，代表一個公司賬上凈利潤中有多少是實實在在收到的錢。
2014年和2015年，東江這一比例分別是66%和68%，說明公司的回款能力還不錯;
2016年和2017年三季報，這一指標超過了100%，說明公司前期確定的利潤也開始有實際的現(xiàn)金流入公司了，看來公司之前打下的江山已經(jīng)產(chǎn)生效益了。
企業(yè)有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，才能在日后發(fā)展中游刃有余，這個法則對任何公司都有效，對環(huán)保這類需要大量前期投入的行業(yè)來說更是至關(guān)重要。
我們欣喜地看到，東江一方面在播種，另一方面已經(jīng)收獲前期投入結(jié)出的果實了，真是快哉!
五、政策利好，行業(yè)迎新一輪春天
2018年1月，《環(huán)境保護稅法》正式實施，其中規(guī)定，若產(chǎn)廢企業(yè)利用危廢不符合標準，每噸危廢將繳納環(huán)境稅1000元。
這一法規(guī)的出臺，無疑將讓危廢處理行業(yè)迎來新一輪的春天。
東江坐擁危廢龍頭寶座，雖然目前處于急速擴張期，但公司審慎的風(fēng)險管理帶來的穩(wěn)定現(xiàn)金流，依然能讓他在行業(yè)競爭中處于絕對優(yōu)勢。
更早之前的2017年12月6日，東江環(huán)保與海螺創(chuàng)業(yè)達成了一項關(guān)于水泥窯協(xié)同處置固廢的業(yè)務(wù)合作。
這項合作值得關(guān)注的點在于，水泥窯協(xié)同處置技術(shù)是一項新興的危廢處理技術(shù)，具有處置特定范圍危廢成本低、二次廢物量少等優(yōu)勢，前景廣闊。
合作方海螺創(chuàng)業(yè)，是水泥巨頭海螺集團旗下的公司，在水泥窯危廢處理領(lǐng)域有著很深的積累。
自2013年港股上市以來，海螺創(chuàng)業(yè)的主營業(yè)務(wù)凈利潤連續(xù)保持了50%的復(fù)合增長率，可見這塊領(lǐng)域的發(fā)展前景。
海螺創(chuàng)業(yè)雖然在技術(shù)和業(yè)務(wù)上都很強，但在華南地區(qū)的發(fā)展依然欠點火候，這正是東江環(huán)保的強項，于是兩家一拍即合。
他們都看到了一個機會，2017年11月9日，廣東省發(fā)布了《固體廢物污染防治三年行動計劃(2018年-2020年)》(征求意見稿)。
規(guī)劃表示，將以江門、惠州、陽江、韶關(guān)、云浮、梅州、清遠等地為重點，加快建設(shè)一批水泥窯協(xié)同處置工業(yè)固體廢物項目，力爭到2020年水泥窯協(xié)同處置的工業(yè)固體廢物達到500萬噸/年以上。
這項
政策的出臺，背后一定會涌現(xiàn)大量的市場機會，如今強強聯(lián)手，提前卡位，自然是要牢牢的掌控局面。
當(dāng)然，環(huán)保不是一朝一夕的事，得靠國家、企業(yè)、個人的持續(xù)付出和耐心堅守，在這守護青山綠水的偉大事業(yè)中既能貢獻一份力量，又能獲得投資收益，豈不是一件人生樂事?更多
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