截至目前，環(huán)保上市公司2018年年報公布已經收官，一年一度業(yè)績大比拼拉開帷幕。
本刊記者選擇了環(huán)保業(yè)務收入占主營業(yè)務收入比例大于50%的A股環(huán)保上市公司作為研究對象，共計53家（詳見表1）。這里需要強調一點，關于環(huán)保行業(yè)的分類，各機構尚未有統(tǒng)一結論，上述分類或許有所偏頗，標準設置也有可商榷之處，但我們試圖通過這次研究，發(fā)現(xiàn)一些共性問題。
表1 53家環(huán)保上市公司2018年營業(yè)收入、凈利潤匯總表（數據來源于各公司年報）
單位：億元
2018年環(huán)保上市公司經營狀況如何？
營收超過百億規(guī)模企業(yè)有5家，53家凈利潤總和同比減少近一半，盛運環(huán)保成A股最慘環(huán)保上市公司
年報是上市公司對過去一年經營狀況及經營成果的書面報告，是公司向投資者反映管理層受托責任履行情況的窗口。報告期內，53家環(huán)保上市公司披露了2018年度營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤、每股現(xiàn)金分紅、投資收益等重要信息，環(huán)保上市公司提交的答卷能否讓股東、投資者滿意呢？
總的來看，53家環(huán)保上市公司2017年和2018年實現(xiàn)營業(yè)收入共計分別約為1380.74億元和1527.50億元，同比增長10.63%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤共計分別約為165.47億元和88.94億元，同比減少46.25%。
具體來看，在營業(yè)收入排行榜中（詳見表2），格林美以138.78億元奪得第一，東方園林和首創(chuàng)股份分別以132.93億元和124.55億元奪得第二名和第三名，此前連續(xù)兩年奪得冠軍的碧水源今年無緣前三。其中，營業(yè)收入超過百億規(guī)模的企業(yè)有5家，分別為格林美、東方園林、首創(chuàng)股份、碧水源和啟迪桑德，較2017年相比增加了兩家。
表2 53家環(huán)保上市公司2018年營業(yè)收入（同比增長率）、凈利潤（同比增長率）排行榜
（單位：億元）
而在歸屬于上市公司股東的凈利潤排行榜中（詳見表2），卻是另一番景象。格林美和首創(chuàng)股份紛紛出局，取而代之的是東方園林、重慶水務和碧水源，分別以15.96億元、14.22億元和12.45億元占據前三。
其中，津膜科技止損轉盈，*ST菲達和盛運環(huán)保持續(xù)虧損，和2017年相比，新有6家企業(yè)登上虧損榜，分別為萬邦達、永清環(huán)保、三維絲、科融環(huán)境、*ST科林、天翔環(huán)境。
盛運環(huán)保以歸屬于上市公司股東的凈利潤-31.13億元成為A股最慘環(huán)保上市公司，是其繼2010年登陸資本市場以來，虧損額首次超過上市后的凈利潤總和。
盛運環(huán)保解釋稱，2018年由于公司對關聯(lián)方進行財務資助以及對外違規(guī)擔保問題一直未能解決，導致債務危機爆發(fā)，公司流動資金緊缺，債務到期未能及時清償或續(xù)展，債權人提起訴訟并采取保全、強制執(zhí)行等措施，要求支付本金、利息、違約金等，導致公司資金愈發(fā)緊張，財務費用居高不下，債務負擔繁重，日常經營舉步維艱，2018年度業(yè)績大幅下滑。
誰是龍虎榜單中的佼佼者？誰在虧損泥潭中掙扎，只是表面業(yè)績靚麗？
開能健康以凈利潤同比增長499.91%領跑其他企業(yè)，科融環(huán)境扣非凈利潤連續(xù)3年虧損，同比下降4709.08%
說完營業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤排名，我們再來看看同期增長率。如果說，營業(yè)收入代表公司的吸金能力，那么同期增長率則說明了公司的發(fā)展勢頭。
在營業(yè)收入同期增長率排行榜中（詳見表2），清水源、中持股份和博世科，分別以103.55%、95.36%和85.49%奪得狀元、榜眼和探花，*ST科林以-90.68%墊底，成為最后一名。其中，前十名被水污染防治板塊和固廢處理與資源化板塊的環(huán)保上市公司包攬，大氣污染防治板塊、監(jiān)測與檢測板塊、環(huán)境修復板塊的企業(yè)無緣前十。
在歸屬于上市公司股東的凈利潤同期增長率排行榜中（詳見表2），和2017年同比為負增長企業(yè)12家相比，今年有25家，占比達47%，將近一半。其中，開能健康以499.91%領跑其他企業(yè)，科融環(huán)境則同比下降4709.08%，簡直“一個天上一個地下”。
記者查閱科融環(huán)境近3年財務數據發(fā)現(xiàn)，2016～2018年其營業(yè)收入連續(xù)下滑，分別為7.65億元、6.62億元和5.26億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為-2.92億元、1.03億元和-4.76億元，但扣除非經常性損益后的歸屬于上市公司股東的凈利潤則連續(xù)3年為虧損狀態(tài)，分別為-3.07億元、-0.83億元和-1.44億元。
科融環(huán)境年報發(fā)布不久，便收到了深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板公司管理部出具的《關于對徐州科融環(huán)境資源股份有限公司的年報問詢函》（創(chuàng)業(yè)板年報問詢函【2019】第 173 號），其中一項便要求科融環(huán)境就最近3年扣除非經常性損益后的歸屬于上市公司股東的凈利潤持續(xù)為負作出解釋，并說明公司主營業(yè)務是否具有市場競爭力和持續(xù)盈利能力。
科融環(huán)境回應稱，在主營業(yè)務方面，公司近3年的主營業(yè)務主要為節(jié)能燃燒、煙氣治理、垃圾發(fā)電和污水處理等，截至2019年一季度，公司已經剝離了受市場環(huán)境影響的煙氣治理業(yè)務。由于公司剝離了業(yè)務和財務上都表現(xiàn)較差的藍天環(huán)保設備工程股份有限公司和武漢燃控科技熱能工程有限公司，極大程度上降低了公司在2019年的財務壓力。
其實，早在今年1月間，科融環(huán)境就收到了中國證券監(jiān)督管理委員會江蘇監(jiān)管局下發(fā)的《關于對徐州科融環(huán)境資源股份有限公司采取責令改正措施的決定》。這份決定書指出，科融環(huán)境2017年年報存在虛假信息披露，虛增2017年歸屬于母公司所有者凈利潤約6800萬元，虛增凈資產約1.3億元，2017年年報存在虛假記載。
如此一來，科融環(huán)境或將面臨股票暫停上市的風險。因為根據《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》第13.1.1相關規(guī)定，公司出現(xiàn)“最近三年連續(xù)虧損（以最近三年的年度財務會計報告披露的當年經審計凈利潤為依據）”，深圳證券交易所可以決定暫停公司股票上市。
除了科融環(huán)境，還有13家企業(yè)值得關注，分別是創(chuàng)業(yè)環(huán)保、中國天楹、博天環(huán)境、龍馬環(huán)衛(wèi)、東江環(huán)保、巴安水務、武漢控股、雪迪龍、南方匯通、雪浪環(huán)境、重慶水務、國中水務、啟迪桑德。這13家企業(yè)有一個共同特點，就是營業(yè)收入同比增長，但歸屬于上市公司股東的凈利潤卻同比下降。
以創(chuàng)業(yè)環(huán)保為例，公司2018年實現(xiàn)營業(yè)收入24.48億元，同比增長13.93；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.01億元，同比減少1.39%。創(chuàng)業(yè)環(huán)保解釋稱，凈利潤減少主要系處理水量增加及水質標準提高導致營業(yè)成本增加，同時匯兌損失及債權性融資增加導致財務費用大幅增加。
此外，另有13家環(huán)保上市公司出現(xiàn)“雙降”情況，即營業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤均同比下降，如清新環(huán)境、中環(huán)裝備、德創(chuàng)環(huán)保、*ST菲達、東方園林、碧水源、科融環(huán)境、永清環(huán)保、綠茵生態(tài)、萬邦達、三維絲、天翔環(huán)境、*ST科林。
以中環(huán)裝備為例，公司2018年實現(xiàn)營業(yè)收入18.26億元，同比下降3.98%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.3億元，同比下降60.70%。中環(huán)裝備解釋稱，一是公司縮減了大氣污染減排的業(yè)務規(guī)模，導致收入及利潤一定幅度下降；二是環(huán)保裝備業(yè)務為公司新開拓業(yè)務，部分核心技術設備尚處于技術儲備及業(yè)務孵化階段，前期投入較大，對公司整體利潤的貢獻還有待提高；三是為保證公司新業(yè)務開拓及營銷團隊的搭建，期間費用同比均有所增長；四是受整體金融環(huán)境變化影響，財務費用較上年同期增幅明顯。
環(huán)保行業(yè)發(fā)展速度放緩，什么最讓上市公司擔憂？
應收賬款高企、財務費用增加、毛利率降低等成眾多環(huán)保上市公司共性風險
“整體來看，2018年環(huán)保行業(yè)各項指標絕對值仍然積極向上，但相比于過去數年的發(fā)展速度有所減緩。”和君咨詢資深合伙人李向群接受本刊專訪時曾分析認為，2019年環(huán)保行業(yè)將呈現(xiàn)兩極分化局面，部分環(huán)保企業(yè)借勢獲得良好發(fā)展機遇，部分環(huán)保企業(yè)則深陷泥潭，折戟沉沙，黯然離場。
縱觀53家環(huán)保上市公司年報，本刊記者梳理發(fā)現(xiàn)，去年環(huán)保上市公司業(yè)績增速放緩的背后，是多重因素共同作用的結果。首當其沖的就是應收賬款減值風險，這也成為2018年環(huán)保上市公司普遍存在的共性風險之一。
數據顯示，超一半環(huán)保上市公司應收賬款較同期相比有所增加。以東方園林為例，公司2018年實現(xiàn)營業(yè)收入132.93億元，同比下降12.69%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤15.69億元，同比下降26.72%。2018年公司應收賬款達到89.79億元，占總資產比例達21.33%，同比增加0.05%。
東方園林表示，公司傳統(tǒng)業(yè)務的投資方是地方政府，雖然其信用等級較高，但應收賬款回收效率不可避免地受到地方政府財政預算、資金狀況、債務水平等影響，資金周轉速度也和地方政府辦公效率有關，存在因結算延期導致應收賬款收款延遲的風險。
應收賬款延遲收款，至少還能收回來，但如果減值，則意味著無法正常收回，*ST科林就未必有東方園林的好運氣。
*ST科林2018年實現(xiàn)營業(yè)收入0.83億元，同比下降90.68%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-5.39億元，同比下降-1394.23%。2018年公司應收賬款達到6.45億元，占總資產比例51.32%，較2017年同比增加11.44%。
*ST科林表示，公司工程業(yè)務以EPC墊資為主，在應收賬款回收過程中，有可能由于項目交付延遲、業(yè)主資金安排等問題影響應收賬款的回收，產生應收賬款減值風險，雖然公司2018年度已就相關資產計提了相應的減值準備，但不排除市場環(huán)境進一步惡化，導致應收賬款進一步減值的可能。
對此，*ST科林表示，公司2019年將以扭虧為主要目標，通過加快回收應收賬款、處置資產等方式全力籌措償債資金，力爭早日回籠資金，減輕資金壓力，努力實現(xiàn)扭虧為盈。
其次是融資環(huán)境趨緊導致財務費用增加，提高了環(huán)保上市公司經營成本。在去杠桿、強監(jiān)管的宏觀環(huán)境下，表外融資回表困難，社會融資規(guī)模存量增速從2017年底的12%回落至2018年底的9.8%。自去年4月《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》出臺，資金面緊張成為業(yè)界共識。信用緊縮使市場的風險偏好大幅下降，信貸更傾向于信譽度更好的國企，民營企業(yè)的融資環(huán)境持續(xù)緊張。
以博天環(huán)境為例，公司2018年實現(xiàn)營業(yè)收入43.59億元，同比增長42.35%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.85億元，同比下降8.5%。2018年公司財務費用為1.25億元，較2017年0.57億元同比增加118.86%。博天環(huán)境解釋稱，主要是融資成本上升以及原建設項目進入運營期，貸款利息計入財務費用。
第三，市場競爭加劇導致企業(yè)毛利率下降。近年來，受益于國家對生態(tài)環(huán)境保護的日益重視以及投入的不斷增大，環(huán)保行業(yè)的邊界和內涵在不斷延伸和豐富，除了出身便打著“環(huán)保”標簽的企業(yè)規(guī)模擴張外，越來越多的優(yōu)秀企業(yè)涌入環(huán)保行業(yè)，再加上國家污染排放標準進一步提高、環(huán)境執(zhí)法趨嚴，以及客戶對環(huán)境問題整體解決方案的要求，如果不能在技術研發(fā)、產品創(chuàng)新、成本優(yōu)化等方面保持競爭優(yōu)勢，環(huán)保上市公司盈利能力將下滑。
以雪浪環(huán)境為例，公司2018年實現(xiàn)營業(yè)收入9.60億元，同比增長17.32%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.43億元，同比下降28.21%。雪浪環(huán)境表示，雖然公司目前在垃圾焚燒發(fā)電和鋼鐵冶金領域具有較高的知名度和較強的技術優(yōu)勢，但如果不能繼續(xù)保持和擴大優(yōu)勢，持續(xù)有效地降低產品成本，那么在后續(xù)市場競爭中將面臨毛利率下降以及被競爭對手趕超的風險。
此外，環(huán)保上市公司還面臨業(yè)務模式是否可持續(xù)的風險、公司規(guī)模擴大帶來的管理風險，以及國家政策變動的風險等。
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