過(guò)去一年中，環(huán)保行業(yè)先是經(jīng)歷了政府規(guī)范清理ppp項(xiàng)目一番洗禮，后又出現(xiàn)行業(yè)普遍有息負(fù)債升高。在去杠桿的大背景下，融資成本上升。整個(gè)環(huán)保行業(yè)陷入需求大，卻融資困難的困境。近日，中國(guó)光大綠色環(huán)保(01257)公布了其2018年的全年業(yè)績(jī)，結(jié)果來(lái)看受上述因素影響較小。

2018年全年，中國(guó)光大綠色環(huán)保實(shí)現(xiàn)收入70.02億港元，同比增長(zhǎng)53%；實(shí)現(xiàn)毛利20.69億港元，同比增長(zhǎng)44%；息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)約21.61億港元，同比增長(zhǎng)42%；股東應(yīng)占盈利約13.25億港元，同比增長(zhǎng)39%。

然而，整體毛利率較去年有所下滑，2018年全年集團(tuán)實(shí)現(xiàn)毛利率29.55%，較去年同期下降1.77個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)智通財(cái)經(jīng)了解，此次毛利率下滑主要受生物質(zhì)項(xiàng)目占比增加所影響。其中，危廢及光伏發(fā)電項(xiàng)目毛利率均在60%以上，而由于生物質(zhì)項(xiàng)目占比增加，對(duì)整體毛利率有所拖累。

除此之外，集團(tuán)2018財(cái)年現(xiàn)金結(jié)余22.61億港元，手握現(xiàn)金較為充足，同時(shí)銀行貸款額度超過(guò)50億，出現(xiàn)配股行為的可能性不高。集團(tuán)目前有96個(gè)項(xiàng)目在手，14個(gè)在建生物質(zhì)綜合利用項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將釋放354兆瓦產(chǎn)能，目前產(chǎn)能為472兆瓦。

環(huán)境修復(fù)實(shí)現(xiàn)突破，生物質(zhì)/危廢穩(wěn)步增長(zhǎng)

2018財(cái)年，光大綠色環(huán)保所經(jīng)營(yíng)的生物質(zhì)綜合利用、危廢及固廢處置、環(huán)境修復(fù)、光伏發(fā)電及風(fēng)電四大業(yè)務(wù)在營(yíng)收和利潤(rùn)上均有不同程度的提升。其中，環(huán)境修復(fù)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，生物質(zhì)綜合利用、危廢及固廢處置在收入和利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)較快速增長(zhǎng)。

生物質(zhì)綜合利用

生物質(zhì)綜合利用項(xiàng)目2018財(cái)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)47%，息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)同比增長(zhǎng)43%；貢獻(xiàn)凈盈利約10.42億港元，同比增長(zhǎng)38%。

集團(tuán)現(xiàn)正運(yùn)營(yíng)中的生物質(zhì)綜合利用項(xiàng)目共22個(gè)，提供上網(wǎng)電量約25.57億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)84%，生活垃圾處理增長(zhǎng)254%。由于上述多個(gè)項(xiàng)目的穩(wěn)步推進(jìn)，推動(dòng)了建造服務(wù)收入的提升。除此之外，總上網(wǎng)電量的進(jìn)一步升高，推動(dòng)了運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目的收入增長(zhǎng)。

目前，我國(guó)生物質(zhì)資源仍處于十分充足的階段，利用率僅為8%。據(jù)智通財(cái)經(jīng)了解，光大綠色環(huán)保為當(dāng)前全國(guó)唯一一家采用生物質(zhì)一體化模式的企業(yè)，在生物質(zhì)業(yè)務(wù)上較其他企業(yè)有能節(jié)約投資成本的優(yōu)勢(shì)。有券商預(yù)計(jì)，2020年生物質(zhì)發(fā)電與供暖的市場(chǎng)空間可達(dá) 1300 億。然而，生物質(zhì)項(xiàng)目為集團(tuán)毛利率表現(xiàn)相對(duì)較弱的版塊，仍有較大的提升空間。

據(jù)中金預(yù)計(jì)，集團(tuán)2019 年生物質(zhì)項(xiàng)目投運(yùn)產(chǎn)能將繼續(xù)同比增長(zhǎng) 53%至 410 萬(wàn)噸。同時(shí)，生物質(zhì)業(yè)務(wù)的建造收入或?qū)⑿》啪彙?p style="text-indent: 2em;">危廢及固廢處置

危廢及固廢處置項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)107%，息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)同比增長(zhǎng)53%；貢獻(xiàn)凈盈利約2.45億港元，同比增長(zhǎng)48%。當(dāng)前集團(tuán)運(yùn)營(yíng)中的危廢及固廢處置項(xiàng)目12個(gè)，處置危險(xiǎn)廢棄物較2017年增加12%。在建危廢及固廢處置項(xiàng)目4個(gè)，總設(shè)計(jì)處理能力達(dá)每年93000噸。

目前，危廢行業(yè)仍處于高峰期。相較其他業(yè)務(wù)而言，危廢項(xiàng)目現(xiàn)金流表現(xiàn)較強(qiáng)，為輕資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)模式。因此危廢業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，有利于集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入占比的提升。據(jù)集團(tuán)的項(xiàng)目列表顯示，現(xiàn)有41.4萬(wàn)噸產(chǎn)能(其中包括23.5 萬(wàn)噸焚燒產(chǎn)能和 17.9 萬(wàn)噸填埋產(chǎn)能)處于籌建階段，將有望支持公司危廢業(yè)務(wù)未來(lái)2-3 年的增長(zhǎng)。

環(huán)境修復(fù)、光伏發(fā)電及風(fēng)電

環(huán)境修復(fù)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.18億港元，息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1042%，主要得益于公司自主承接9個(gè)環(huán)境修復(fù)項(xiàng)目，涉及總合同金額約1.87億元人民幣。此外，集團(tuán)簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以代價(jià)人民幣2.222億元收購(gòu)上田環(huán)境修復(fù)88.88%股權(quán)。

光伏發(fā)電及風(fēng)電項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)14.5%，息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15%；貢獻(xiàn)凈盈利約1.1億港元，同比增長(zhǎng)14%。該兩項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模及占比較小，在光大綠色環(huán)保目前的戰(zhàn)略中也扮演著配角的角色。

中信建投對(duì)集團(tuán)未來(lái)環(huán)境修復(fù)的市場(chǎng)空間進(jìn)行過(guò)預(yù)測(cè)，隨著《土壤污染防治法》的正式出臺(tái)，未來(lái)企業(yè)付費(fèi)將增加，BOT模式也將成為主流。根據(jù)測(cè)算，未來(lái)全國(guó)待修復(fù)土地包括約 30 萬(wàn)塊場(chǎng)地、220 公頃礦山和 3.9億畝耕地，將有 1790 億的土壤修復(fù)市場(chǎng)空間。

行業(yè)迎來(lái)新風(fēng)

智通財(cái)經(jīng)了解到，由于過(guò)去行業(yè)監(jiān)管的缺失，市場(chǎng)秩序混亂，出現(xiàn)不惜虧損打價(jià)格戰(zhàn)的行業(yè)陋習(xí)。尤其是在危廢行業(yè)，其行業(yè)本身的處理成本便偏高，而由于監(jiān)管缺失導(dǎo)致了危廢傾倒、漏報(bào)現(xiàn)象較為普遍。隨著環(huán)保督察政策的一步步完善，監(jiān)管力度加大，行業(yè)的真實(shí)需求也正一步步顯現(xiàn)。

而在新一輪的政府工作報(bào)告中，提到多項(xiàng)治污攻堅(jiān)目標(biāo)，對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)將形成利好。如：生態(tài)環(huán)境進(jìn)一步改善，單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗下降3%左右；二氧化硫、氮氧化物排放量下降3%，重點(diǎn)地區(qū)細(xì)顆粒物(PM2.5)濃度繼續(xù)下降；化學(xué)需氧量、氨氮排放量要下降2%等。

同時(shí)，還將加強(qiáng)固體廢棄物和城市垃圾分類(lèi)處置、壯大綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)。其中包括加快火電、鋼鐵行業(yè)超低排放改造，實(shí)施重污染行業(yè)達(dá)標(biāo)排放改造。推進(jìn)煤炭清潔化利用，加快解決風(fēng)、光、水電消納問(wèn)題。

隨著新治污攻堅(jiān)目標(biāo)出爐，治污力度進(jìn)一步升級(jí)，對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)將帶來(lái)更多的環(huán)境治理需求。其中，對(duì)于危廢行業(yè)、大氣治理行業(yè)、監(jiān)測(cè)行業(yè)和水環(huán)境治理行業(yè)等都將促成推動(dòng)力量。全國(guó)工商聯(lián)環(huán)境商會(huì)會(huì)長(zhǎng)趙笠鈞便預(yù)計(jì)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)在未來(lái)兩到三年將會(huì)重新洗牌，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)整合促使產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

然而，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)對(duì)于環(huán)保產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)為一個(gè)拐點(diǎn)。未來(lái)，仍有很多需要努力的方向，如環(huán)境治理的市場(chǎng)化，行業(yè)內(nèi)顛覆性技術(shù)的創(chuàng)新等。

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