春節(jié)后，A股迎來開門紅，走出了一波暴漲行情，環(huán)保板塊也出現(xiàn)了較為明顯的反彈。節(jié)后的首個交易周，滬深300指數(shù)上漲2.81%，環(huán)保工程及服務Ⅱ（申萬）指數(shù)上漲7.52%，跑贏大盤4.7%。

　　雖然環(huán)保板塊漲勢喜人，但也難掩2018年業(yè)績整體下滑的事實。截至2019年1月31日，環(huán)保板塊上市公司集中發(fā)布了2018年業(yè)績的相關公告（預告/快報）。其中，半數(shù)利潤增速為負，凈利潤同比下降超8成。

監(jiān)測板塊增速最快

　　工程類板塊虧損較多；運營資產為主的固廢類企業(yè)經營穩(wěn)健；環(huán)境監(jiān)測受市場放量因素,業(yè)績較好

　　根據(jù)東吳證券研究所選取的環(huán)保工程與服務行業(yè)上市公司樣本，截至2019年1月31日，已披露業(yè)績預告的公司共有68家，2018年度取得歸母凈利潤29.08億元，同比減少82.98%，業(yè)績增速同比2017年下降90.77%，環(huán)比2018年前三季度下降52.81%。

　　從已披露的業(yè)績預告來看,環(huán)保板塊業(yè)績明顯下滑，主要受融資偏緊、PPP項目整頓、商譽減值等因素影響。同時，各板塊間的業(yè)績也出現(xiàn)明顯分化：工程類板塊虧損較多、拖累業(yè)績；運營資產為主的固廢類企業(yè)經營穩(wěn)??；環(huán)境監(jiān)測受市場放量因素,業(yè)績較好，凈利潤增速較高。

　　據(jù)首創(chuàng)證券分析師王劍輝對首創(chuàng)環(huán)保公用板塊已披露業(yè)績相關公告的公司進行統(tǒng)計，在細分板塊歸母公司凈利潤增速方面，2018年，環(huán)境監(jiān)測板塊維持高增速，業(yè)績同比增長60.88%；其次是再生資源，業(yè)績同比微增0.01%。

　　而水務與水處理板塊歸母凈利潤同比下降48.04%，固廢、節(jié)能和大氣板塊分別虧損了50.03億元，13.15億元，8.64億元。固廢板塊業(yè)績大幅虧損主要受*ST凱迪和盛運環(huán)保拖累，若剔除這兩家公司，固廢板塊業(yè)績同比增長20.75%。大氣板塊業(yè)績不佳主要受火電超凈排放改造飽和、非電治理空間未充分釋放等因素影響。節(jié)能板塊主要受神霧節(jié)能與神霧環(huán)保流動性困難影響。

　　個股表現(xiàn)分化明顯

　　68家公司35家利潤增速為負，津膜科技、易世達、清水源歸母凈利潤增速均在100%以上；興源環(huán)境、三維絲、盛運環(huán)保業(yè)績增速明顯下滑

　　根據(jù)東吳證券提供的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在68家已披露業(yè)績預告的公司中，2018年歸母凈利潤增速高于50%的有12家，30%~50%的有9家，0%~30%的有12家，增速為負的有35家，占總數(shù)的一半還多。

　　其中，津膜科技、易世達、清水源2018年業(yè)績表現(xiàn)亮眼。預披露的歸母凈利潤增速均在100%以上，分別為129%、114%、110%。在盈利且業(yè)績增速為正的公司中，長青集團、華測檢測、聚光科技業(yè)績增速提升較快，分別較2017年同比提升了139%、63%、29%，較2018年前三季度提升了56%、34%、11%。另外，維爾利、中原環(huán)保、海峽環(huán)保的業(yè)績增速也表現(xiàn)不俗，較2017年同期和2018年前三季度分別提高了10%以上。

　　相比，一些個股業(yè)績表現(xiàn)差強人意。其中，部分受計提減值金額較大，拖累公司業(yè)績下滑。興源環(huán)境、三維絲分別計提9億元、3億元商譽減值，盛運環(huán)保計提15億關聯(lián)方資金減值及兩億元商譽減值，拖累業(yè)績增速分別下滑至-370%、-1115%、-90%。

　　國盛證券分析師楊心成認為，環(huán)保行業(yè)自去杠桿以來，信用擴張受阻，前端融資不暢導致工程進展放緩，后端地方政府財政收緊使其治污意愿和支付能力下降，影響到環(huán)保板塊的EPS（每股收益）和PE（市盈率），2018年行業(yè)整體跌幅較大。但公司業(yè)績分化明顯，一些基本面優(yōu)秀的公司出現(xiàn)超跌現(xiàn)象，隨著目前環(huán)保業(yè)績壓力釋放進入尾聲，后期有望修復調整。

　　融資難問題并未根本改變

　　融資目前還沒有特別的傾斜支持，拐點未現(xiàn)；從估值和基金持倉看，配置價值顯現(xiàn)

　　2月15日，央行公布的1月份社融數(shù)據(jù)顯示，社會融資規(guī)模增量為4.64萬億元，比上年同期多1.56萬億元。社會融資是否青睞環(huán)保板塊呢？從目前看，融資難的問題并沒有發(fā)生根本變化。

　　據(jù)太平洋證券環(huán)保及公用事業(yè)行業(yè)研究周報統(tǒng)計，公用事業(yè)1月新增信用債融資602億元，仍以短期融資為主，發(fā)行主體全部為地方城投平臺、央企及國企，無民營類環(huán)保公用類企業(yè)采用信用債進行融資。此外，截至1月31日，地方政府債券發(fā)行95只，其中涉及生態(tài)環(huán)保類的專項債共計4只，合計19.85億元，占比僅為1.4%，生態(tài)環(huán)保類項目依靠地方政府專項債融資能力依然較弱。

　　太平洋證券分析師認為，環(huán)境保護基礎設施建設工作自“十三五”開始下沉至鄉(xiāng)鎮(zhèn)級別，資金來源除了各省級政府對地方的專項轉移支付和PPP項目引入的社會資金外，地方政府發(fā)債也有望成為補充渠道，但目前還沒有特別的傾斜支持，在此階段仍考驗社會資本方的融資能力。

　　1月，繼碧水源攜手川投集團后，環(huán)保行業(yè)再次迎來重磅聯(lián)姻，三峽集團間接控股的長江電力，認購近5億股北控水務新股。可見在國有資金引領下，行業(yè)的融資痛點也有望得到解決。

　　不少證券分析師認為，目前，受系列風險事件的影響，環(huán)保行業(yè)估值持續(xù)下降，環(huán)?；鸪謧}也連續(xù)8個季度下降。從估值和基金持倉來看，環(huán)保板塊配置價值已逐漸顯現(xiàn)。

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