回顧2018年環(huán)保行業(yè)的發(fā)展，可以用“破后而立”來形容，“破”是寒風(fēng)刺骨，“立”是絕處逢生，但仍舊荊棘塞途。未來，環(huán)保行業(yè)將在國企與民企、建設(shè)與運營、商業(yè)模式上分化，企業(yè)可著眼于客戶、價值提供、盈利模式和競爭力等方面，找準適合自身發(fā)展的路徑。
環(huán)保行業(yè)“破”與“立”
與徹底的“破”相比，環(huán)保行業(yè)“立”的程度微乎其微，合規(guī)性PPP再獲支持
2018年，環(huán)保行業(yè)的利空因素共有5種。宏觀經(jīng)濟層面，2018年，我國GDP同比增速由2017年的6.8%下滑至6.6%；固定資產(chǎn)投資完成額同比增速下滑趨勢明顯，由2017年的7.2%下滑至5.9%；水利、環(huán)境和公共設(shè)施業(yè)固定資產(chǎn)投資額全年累計同比僅增長3.3%。
融資層面，2018年初以來，經(jīng)濟“去杠桿”效果顯現(xiàn)，信用環(huán)境收縮。2018年1月~11月，全社會融資規(guī)模累計17.6萬億元，同比增長-15.4%。融資趨緊導(dǎo)致環(huán)保企業(yè)的融資和償債面臨巨大壓力。
商業(yè)模式方面，PPP項目“壯士斷腕”，且PPP項目的重要收入來源——地方政府債務(wù)壓力進一步加大。截至2018年10月末，財政部共累計清庫2428個PPP項目（退庫率15.9%），涉及投資額2.9萬億元（退庫金額為12.4%），整頓完善2005個項目，涉及投資額3.1萬億元。2018年前11個月，公共財政收入和支出累計增速分別由年初的15%和17%左右下滑至6.5%和6.8%。未來幾年又恰好是地方政府還債高峰期。
環(huán)保企業(yè)經(jīng)營層面，風(fēng)險暴露事件頻出，業(yè)績增速顯著下滑。據(jù)統(tǒng)計，2018年前三季度，59家環(huán)保上市公司共實現(xiàn)營業(yè)收入1629.7億元，與過去幾年30%左右的增幅相比，前三季度同比僅增長6.1%，；實現(xiàn)凈利潤143.7億元，同比增長-24%，呈現(xiàn)大幅度的負增長。
資本市場層面，據(jù)統(tǒng)計，2018年全年環(huán)保行業(yè)指數(shù)跌幅達44.8%，跑輸滬深300指數(shù)21個百分點，跌幅全行業(yè)倒數(shù)第一。
與徹底的“破”相比，環(huán)保行業(yè)“立”的程度顯得微乎其微。
首先是宏觀經(jīng)濟政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向。2018年6月以來，國務(wù)院、央行、銀監(jiān)會、保監(jiān)會等多個政府部門相繼發(fā)聲，陸續(xù)出臺舉措扶持實體經(jīng)濟。10月后，政策風(fēng)向出現(xiàn)明顯變化，一是國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補短板力度的指導(dǎo)意見》加大基建補短板力度，節(jié)能環(huán)保位列其中；二是加大對民營企業(yè)的支持，緩解民營企業(yè)流動性緊張、融資困難的局面。
其次，合規(guī)性PPP再獲支持。一是2018年11月，財政部發(fā)布《政府會計準則第8號——負債》，明確PPP未來支出責(zé)任并非政府的負債；二是財政部明確“PPP在財政公共預(yù)算支出10%紅線內(nèi)非隱性負債”。以上兩點為PPP項目進一步放大規(guī)模打開了空間。
三個維度的分化
國企與民企分化；“重建設(shè)輕運營”向項目全生命周期轉(zhuǎn)變；在技術(shù)、運維等方面提升能力將是趨勢
展望2019年，筆者認為“分化和進化”將成為環(huán)保行業(yè)主旋律。“分化”將體現(xiàn)以下3個方面。
國企與民企分化。據(jù)不完全統(tǒng)計，2018年有11家民營環(huán)保上市公司被國資入股或控股；今年1月11日，昔日的明星企業(yè)、市值最大的環(huán)保上市企業(yè)碧水源發(fā)布公告稱擬引入國資，若交易全部實施，公司控股股東、實際控制人將變更為四川省投資集團有限責(zé)任公司。這些案例反復(fù)印證了筆者幾年前提出的“行業(yè)屬性和企業(yè)性質(zhì)的兼容性問題”（不同的行業(yè)，適合不同類型的企業(yè)，例如，公共事業(yè)更適合國有企業(yè)參與、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)更適合民營企業(yè)參與）。企業(yè)間接盤容易融合難，這或?qū)憝h(huán)保行業(yè)整個生態(tài)和競爭格局的變化。
工程與運營分化。筆者分析2018年前三季度以環(huán)保工程和環(huán)保運營為主業(yè)且具有代表性的企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，運營公司的凈資產(chǎn)收益率較工程公司高出近9個百分點；運營公司的現(xiàn)金流普遍優(yōu)于工程公司。環(huán)保行業(yè)多個細分領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)高峰已過，伴隨著生態(tài)環(huán)保督察的升級和延伸，“重建設(shè)輕運營”必然要向項目全生命周期轉(zhuǎn)變。
商業(yè)模式分化。在搶占市場階段，以BOT、PPP為主的商業(yè)模式?jīng)Q定了環(huán)保企業(yè)過度依賴融資，通過資產(chǎn)和負債擴張推動營業(yè)收入和利潤的增長，否則很難實現(xiàn)盈利。經(jīng)過這一輪洗禮和重塑，PPP項目的需求仍在，只是“誰都能干”的時期已經(jīng)結(jié)束，在技術(shù)、運維等方面提升能力將是趨勢。表面上看是企業(yè)“分化”，而深入來看，則是行業(yè)的“進化”。
行業(yè)將如何進化？
以如何連接用戶、創(chuàng)新技術(shù)和改善環(huán)境效果為導(dǎo)向；企業(yè)間差異化的競爭力將逐漸強化
2019年將是環(huán)保企業(yè)商業(yè)模式進化的開始。筆者認為，客戶、價值提供、盈利模式和競爭力四方面是進化的方向。
在客戶方面，以PPP模式為主導(dǎo)的環(huán)保發(fā)展階段，地方政府是環(huán)保企業(yè)的最大客戶，這種以政府為單一客戶的漏斗型的市場結(jié)構(gòu)十分不穩(wěn)固。未來供給側(cè)的企業(yè)多以輕資產(chǎn)為主，企業(yè)不再是單純比拼資金和政商關(guān)系，而是以如何連接用戶、創(chuàng)新技術(shù)和改善環(huán)境效果為導(dǎo)向。
從價值提供上看，以往的商業(yè)模式，絕大部分價值提供是圍繞“拿項目—建項目—運營收費”這一邏輯展開，但是這一邏輯正在被打破。一是因為我國環(huán)保設(shè)施的建設(shè)高峰基本已過，增量市場逐步萎縮，企業(yè)可持續(xù)增長的潛力不足；二是環(huán)保主要細分領(lǐng)域（水、氣、固）的競爭格局基本形成，數(shù)量眾多的同質(zhì)化企業(yè)要么退出，要么轉(zhuǎn)型。
從實踐來看，一些具有不同于以往商業(yè)模式的企業(yè)正在萌芽，例如互聯(lián)網(wǎng)環(huán)保領(lǐng)域的“小黃狗”、“互聯(lián)網(wǎng)+再生資源回收”O(jiān)2O立體服務(wù)平臺“虎哥回收”等。雖然當(dāng)前這些企業(yè)的規(guī)模和影響還不大，但這是行業(yè)商業(yè)模式進化的有益嘗試。
因此，隨著客戶的轉(zhuǎn)變、需求的轉(zhuǎn)變（淺層到深層環(huán)境治理），企業(yè)提供的產(chǎn)品、服務(wù)可能將具備社會價值、環(huán)保價值、數(shù)據(jù)價值、金融價值等。
在盈利模式方面，當(dāng)前，以BOT、PPP為主要商業(yè)模式的環(huán)保企業(yè)，絕大多數(shù)收入的終端來源是各地政府的財政支出或使用者付費。這種盈利模式過于依賴單一客戶，導(dǎo)致環(huán)保企業(yè)的盈利水平低，投資回收期長，議價能力弱。
筆者預(yù)測，進化后的企業(yè)盈利模式是基于龐大的用戶群體，收入來源將不再依賴政府的財政支出，可選擇的盈利模式眾多，例如“免費+付費”、“刀片+刀架”（以低廉的價格出售主體產(chǎn)品，再通過耗材和服務(wù)獲取長期收益）、“資本運作”等。從環(huán)境治理效果來看，由于利益的驅(qū)使，公眾更加積極地參與到生態(tài)環(huán)境保護中（例如垃圾分類）。這種盈利模式更能形成政府、企業(yè)、公眾三贏的局面。
在競爭力上，當(dāng)前企業(yè)的競爭力基本只體現(xiàn)資金和政商關(guān)系兩個層面，其他優(yōu)勢在資金和政商關(guān)系面前顯得微不足道。這些優(yōu)勢本身并沒有優(yōu)劣之分，每個行業(yè)有其不同的關(guān)鍵成功要素。
2018年是環(huán)保行業(yè)數(shù)量層面爆發(fā)的終點，是質(zhì)量層面突破的起點。資金和政商關(guān)系在企業(yè)競爭力的體現(xiàn)中將逐步弱化，取而代之的將是企業(yè)間差異化的競爭力。
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