投資要點(diǎn)：
2018年：風(fēng)險(xiǎn)因素較多抑制板塊表現(xiàn)。2018年以來(lái)，環(huán)保工程及服務(wù)Ⅱ下跌50.23%（截止12月27日），跑輸滬深300（-26.84%）及創(chuàng)業(yè)板（-29.47%）。除一月底板塊出現(xiàn)較大跌幅外，申萬(wàn)環(huán)保工程及服務(wù)Ⅱ指數(shù)整體走勢(shì)與創(chuàng)業(yè)板基本一致，未走出明確的行情。我們認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)因素較多，積極預(yù)期較弱是今年環(huán)保板塊表現(xiàn)不盡如人意的原因。
環(huán)保各領(lǐng)域重大政策相繼出臺(tái)，未來(lái)重在細(xì)節(jié)填充。12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議未再將“加快生態(tài)文明建設(shè)”列入2019年重點(diǎn)工作，表述中新增農(nóng)村污染治理和長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶環(huán)境修復(fù)等內(nèi)容。2013年以來(lái)，環(huán)保各子行業(yè)重大政策相繼出臺(tái)，未來(lái)兩年或?qū)⒏幼⒅丶?xì)節(jié)方面的填充。
融資環(huán)境改善預(yù)期增強(qiáng)，當(dāng)前仍需等待企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的實(shí)質(zhì)性改善。10月以后，政策對(duì)民企融資的支持力度顯著提升，企業(yè)再融資壓力有所緩解。制約貨幣政策寬松的因素較年中減少，明年貨幣政策或較當(dāng)前進(jìn)一步寬松，預(yù)期仍將以結(jié)構(gòu)性寬松的形式出現(xiàn)，并更加注重政策向企業(yè)的傳導(dǎo)。但政策傳導(dǎo)仍需時(shí)間，目前民企融資難融資貴的情況仍未得到充分緩解，以流域治理為主的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率依然處于高位，業(yè)績(jī)難超預(yù)期；監(jiān)測(cè)、環(huán)衛(wèi)、工業(yè)水處理等細(xì)分行業(yè)的公司避險(xiǎn)價(jià)值仍較高。
監(jiān)測(cè)行業(yè)：受融資環(huán)境影響較小，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性、業(yè)績(jī)穩(wěn)定性均較高。盡管2018年部分環(huán)保公司出現(xiàn)了較高的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但監(jiān)測(cè)行業(yè)主要上市公司流動(dòng)性依然較好。此外，監(jiān)測(cè)行業(yè)由眾多一兩百億的細(xì)分市場(chǎng)疊加而成，公司業(yè)務(wù)往往覆蓋了多個(gè)不同的領(lǐng)域，業(yè)績(jī)受到單一細(xì)分市場(chǎng)影響較小，經(jīng)營(yíng)具有小而穩(wěn)的特征。在流動(dòng)性較緊的背景下，經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性使其避險(xiǎn)價(jià)值凸顯。建議關(guān)注：華測(cè)檢測(cè)，聚光科技。
土壤修復(fù)：政策利好效果顯現(xiàn)，龍頭公司有望受益。8月底，《土法》過(guò)會(huì)，此后高能環(huán)境和民基生態(tài)兩家公司新增訂單規(guī)模大幅上升，《土法》對(duì)修復(fù)市場(chǎng)的促進(jìn)作用有所顯現(xiàn)。土壤詳查工作接近尾聲，明確污染底數(shù)有助于未來(lái)環(huán)境修復(fù)市場(chǎng)的需求將更加有序的釋放。土壤修復(fù)單體訂單金額普遍不到1億元，與水環(huán)境等大金額訂單相比施工周期和回款周期都較短，安全性相對(duì)較高。目前環(huán)境修復(fù)市場(chǎng)格局尚未形成，環(huán)境修復(fù)龍頭公司有望在行業(yè)快速發(fā)展期受益。建議關(guān)注：高能環(huán)境。
投資建議：我們認(rèn)為，當(dāng)前階段監(jiān)測(cè)行業(yè)資產(chǎn)穩(wěn)定性和經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性仍較強(qiáng)，避險(xiǎn)價(jià)值凸顯。土壤修復(fù)行業(yè)政策催化效應(yīng)明顯，《土法》過(guò)會(huì)已對(duì)市場(chǎng)需求的釋放起到了可見的促進(jìn)作用，2019年土壤修復(fù)市場(chǎng)或加速釋放，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注，待融資環(huán)境進(jìn)一步緩解后謹(jǐn)慎布局。
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