2019年相對(duì)2018年大概有4.5個(gè)加持方向，使環(huán)保行業(yè)在2019年會(huì)比18年逐漸向好。度過(guò)困難的2019一季度，二季度行業(yè)基本面、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望明顯回暖。
消息面
近日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在京召開(kāi)，總結(jié)2018年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署2019年經(jīng)濟(jì)工作。與環(huán)保有關(guān)的內(nèi)容包括三部分：
(1)做好三大污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)的重點(diǎn)工作，聚焦打好藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)；
(2)改善農(nóng)村人居環(huán)境，重點(diǎn)推進(jìn)生活垃圾治理、農(nóng)村污水處實(shí)施廁所革命消除黑臭水體、提升村容貌等水體、提升村容貌等工作；
(3)實(shí)施長(zhǎng)江生態(tài)環(huán)境系統(tǒng)性保護(hù)修復(fù)，主要關(guān)注長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶固廢、危廢、工業(yè)廢水、鄉(xiāng)村污水治理、水環(huán)境流域治理、監(jiān)測(cè)等市場(chǎng)需求較大的細(xì)分領(lǐng)域。
機(jī)構(gòu)研究
國(guó)開(kāi)證券認(rèn)為：
現(xiàn)階段，受宏觀去杠桿疊加民企融資困境影響，環(huán)保行業(yè)運(yùn)營(yíng)類企業(yè)業(yè)績(jī)略優(yōu)于工程類企業(yè)。在市場(chǎng)低迷的大背景下，環(huán)保各細(xì)分領(lǐng)域?qū)嵤┓桨敢约百Y金紓解政策密集發(fā)布，旨在解決行業(yè)痛點(diǎn)，切實(shí)推進(jìn)項(xiàng)目進(jìn)展，也為企業(yè)發(fā)展指明了方向。建議緊貼政策導(dǎo)向，關(guān)注受益于政策逐步細(xì)化，現(xiàn)金流穩(wěn)定以及景氣度較高的細(xì)分投資領(lǐng)域。鄉(xiāng)村環(huán)保方面，根據(jù)政策指向，環(huán)衛(wèi)、垃圾焚燒和污水處理是重點(diǎn)治理方向。目前，三項(xiàng)業(yè)務(wù)處理率均大幅低于城鎮(zhèn)水平，市場(chǎng)空間較大。
國(guó)開(kāi)證券投資策略：
隨著近年鄉(xiāng)村業(yè)務(wù)訂單的大幅增長(zhǎng)，龍頭企業(yè)有望率先受益，市場(chǎng)集中度也將進(jìn)一步提升，建議關(guān)注鄉(xiāng)村環(huán)衛(wèi)啟迪桑德、垃圾焚燒偉明環(huán)保、鄉(xiāng)村污水處理博世科；《土壤法》發(fā)布和環(huán)保裝備擴(kuò)展政策有望刺激土壤修復(fù)和監(jiān)測(cè)行業(yè)加速釋放，建議關(guān)注土壤修復(fù)龍頭高能環(huán)境、網(wǎng)格化監(jiān)測(cè)龍頭先河環(huán)保、環(huán)境監(jiān)測(cè)龍頭聚光科技。
招商證券認(rèn)為：
展望未來(lái)，梳理環(huán)保行業(yè)2019年相對(duì)于2018年的利好信息，可以歸納為4.5個(gè)加持方向，其中4個(gè)方向比較明確，1個(gè)方向有利好但相對(duì)不是特別明確。2019環(huán)保加持的4個(gè)確定方向及1個(gè)或有方向?yàn)椋?br />
固定資產(chǎn)投資上行，環(huán)保是補(bǔ)短板重要方向從當(dāng)前固定資產(chǎn)投資增速跌至冰點(diǎn)的現(xiàn)狀以及政策引導(dǎo)的方向來(lái)看，2019年固定資產(chǎn)投資增速環(huán)比上升是大概率事件。而在固定資產(chǎn)投資中的主要方向是補(bǔ)短板，即脫貧攻堅(jiān)、鐵路、公路水運(yùn)、水利、能源、農(nóng)業(yè)農(nóng)村、生態(tài)環(huán)保和社會(huì)民生9個(gè)方向，其中，農(nóng)業(yè)農(nóng)村、生態(tài)環(huán)保和社會(huì)民生都與環(huán)保相關(guān)，在補(bǔ)短板過(guò)程中環(huán)保行業(yè)占比較重，因此19年在投資領(lǐng)域?qū)τ诃h(huán)保行業(yè)會(huì)是環(huán)比向上的趨勢(shì)。
當(dāng)前，固定資產(chǎn)投資增速已跌至20年前的低位水平，未來(lái)，再次下行的趨勢(shì)很難出現(xiàn)。
利率下行，激活市政環(huán)保工程項(xiàng)目投資沖動(dòng)，加快項(xiàng)目進(jìn)度
利率對(duì)于市政環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展影響的內(nèi)在原因在于：利率變化首先會(huì)直接影響工程類企業(yè)的財(cái)務(wù)成本進(jìn)而影響其凈利潤(rùn)；其次更重要的影響在于利率變化引發(fā)環(huán)保工程類項(xiàng)目投資沖動(dòng)的變化，進(jìn)而帶來(lái)的市場(chǎng)需求變化；最后利率可作為一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變化的參考性指標(biāo)，利率的變化從某個(gè)角度可以反映經(jīng)濟(jì)對(duì)資金需求的變化，在利率上升同時(shí)，除資金成本上升以外，同時(shí)意味著銀行貸款進(jìn)度可能放緩，工程項(xiàng)目進(jìn)度將會(huì)放緩，業(yè)績(jī)結(jié)算變慢。
2018年10月后，利率已開(kāi)始呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，目前利率水平相對(duì)較低，但還未達(dá)到2015-2016年利率的低點(diǎn)，國(guó)債收益率目前是逐漸下行的過(guò)程，銀行資金一旦在較長(zhǎng)時(shí)間供過(guò)于求，將會(huì)有主動(dòng)投資需求出現(xiàn)。
政策大力支持民企發(fā)展，民企2019年二季度剛兌壓力將顯著緩解，未來(lái)將明顯受益2018年10月以來(lái)，中央層面對(duì)行業(yè)的認(rèn)識(shí)逐漸深化，對(duì)民營(yíng)企業(yè)的支持力度也逐漸增強(qiáng)。環(huán)保公司到明年2月以后剛性債務(wù)資金壓力會(huì)小很多，預(yù)計(jì)能挺過(guò)2月的民營(yíng)企業(yè)會(huì)有更好發(fā)展。
目前政策對(duì)民營(yíng)企業(yè)的支持主要在股票質(zhì)押、項(xiàng)目資本金和發(fā)債層面，項(xiàng)目資金的配套層面，即貸款仍在觀察狀態(tài)。但總體來(lái)看，2019年民企發(fā)展環(huán)境較2018年改善應(yīng)是確定性事件。
PPP條例將發(fā)布，政策明晰后，規(guī)范PPP方有發(fā)展空間我國(guó)PPP政策處于不斷摸索修正中，政策調(diào)整影響政策調(diào)整影響PPP規(guī)模，對(duì)2018年市政環(huán)保PPP項(xiàng)目的推進(jìn)產(chǎn)生了不利影響。2018年底，PPP條例待發(fā)布，隱形負(fù)債定義需清晰，規(guī)范PPP后續(xù)仍將有發(fā)展。短期EPC項(xiàng)目在增加，EPC模式難以解決地方政府財(cái)政壓力、企業(yè)融資有限的實(shí)際問(wèn)題，PPP模式仍是符合我國(guó)當(dāng)下國(guó)情，建設(shè)市政類項(xiàng)目的最好模式，而政策規(guī)范后，模式將不斷優(yōu)化，民企與國(guó)企合作參與PPP項(xiàng)目將有望增加，實(shí)現(xiàn)互惠共贏。
經(jīng)歷2016-2018年的起起落落之后，民營(yíng)企業(yè)、國(guó)有企業(yè)在參與PPP項(xiàng)目方式上也將不斷進(jìn)步和優(yōu)化。預(yù)計(jì)未來(lái)，民企與國(guó)企合作參與PPP項(xiàng)目將有望增加，融資能力相對(duì)較弱的民企以相對(duì)輕資產(chǎn)方式參與PPP項(xiàng)目實(shí)施，提供技術(shù)解決方案，提高項(xiàng)目實(shí)施效率，促進(jìn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；而融資能力較強(qiáng)的國(guó)有企業(yè)在PPP項(xiàng)目投資上占比更大，雙方實(shí)現(xiàn)互惠共贏。
或有利好——雄安建設(shè)中對(duì)環(huán)保長(zhǎng)期發(fā)展新方向的示范意義雄安建設(shè)，對(duì)于環(huán)保行業(yè)發(fā)展的最重大意義在于，在雄安新區(qū)建設(shè)中可能采取的新區(qū)建設(shè)中可能采取的某些新型環(huán)保技術(shù)或環(huán)保整體解決方案將產(chǎn)生典型示范效應(yīng)，未來(lái)對(duì)應(yīng)新業(yè)務(wù)有望在全國(guó)鋪開(kāi)，對(duì)環(huán)保行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的新方向產(chǎn)生指引。正如北京作為首都在水處理膜技術(shù)上的領(lǐng)先示范作用一樣。目前來(lái)看，水的超凈化、環(huán)境的綜合監(jiān)測(cè)及治理是雄安新區(qū)可能應(yīng)用的兩個(gè)環(huán)保先進(jìn)方向，若這兩大新方向在雄安區(qū)建設(shè)中得以應(yīng)用實(shí)施，則可能實(shí)現(xiàn)對(duì)應(yīng)公司業(yè)務(wù)在全國(guó)推廣的快速變化。
招商證券投資策略：
2019年相對(duì)2018年大概有4.5個(gè)加持方向，使環(huán)保行業(yè)在2019年會(huì)比18年逐漸向好。度過(guò)困難的2019一季度，二季度行業(yè)基本面、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望明顯回暖。而在具體的子行業(yè)選擇上，環(huán)境監(jiān)測(cè)、市政環(huán)保、工業(yè)環(huán)保治理三個(gè)細(xì)分方向都將有各自機(jī)會(huì)。
19年核心推薦的公司為先河環(huán)保、東方園林、碧水源，同時(shí)博世科、上海洗霸、國(guó)禎環(huán)保、聚光科技、瀚藍(lán)環(huán)境等也值得重點(diǎn)關(guān)注。