政策底部漸漸形成，環(huán)保工程業(yè)績底部尚待確認(rèn)

　　2018年我國經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力，基建投資企穩(wěn)預(yù)期回升。2018年年中以來基建補(bǔ)短板政策不斷加碼，PPP政策開始回暖；同時，社融增速低于預(yù)期，寬信用政策預(yù)期仍將維持，貨幣流動性仍將保持寬松。2018年民企融資陷入冰點(diǎn)，民企信用利差最高達(dá)到370個BP，11月以來紓困基金、信用增進(jìn)工具、再融資政策修訂、鼓勵民營企業(yè)信貸等各項政策出臺，民營環(huán)保企業(yè)融資環(huán)境逐步改善。

　　由于環(huán)保板塊2018年一季度業(yè)績高增，第二季度開始業(yè)績增速放緩，隨著預(yù)期現(xiàn)有利好政策落實，預(yù)計環(huán)保企業(yè)業(yè)績的低點(diǎn)出現(xiàn)在2019年第一季度。環(huán)保企業(yè)的基本面可能是個平底，受基建政策、融資政策和公司自身戰(zhàn)略選擇三方面綜合影響。

　　環(huán)保產(chǎn)業(yè)新格局形成需要2-3年時間

　　2018年5月至今，板塊已有多家民營企業(yè)公告通過引入國企或政府資金作為戰(zhàn)略投資人或出讓控股權(quán)保障企業(yè)持續(xù)經(jīng)營。國資入股后，不同企業(yè)之間由于國資背景的差異會產(chǎn)生分化，同時雙方的融合需要時間，產(chǎn)業(yè)新格局的形成需要2-3年時間。

　　我們認(rèn)為環(huán)保產(chǎn)業(yè)將放棄之前的粗放式發(fā)展，進(jìn)入追求高質(zhì)量發(fā)展的階段。經(jīng)過2-3年的格局重塑，我們認(rèn)為未來行業(yè)格局將形成國企央企主導(dǎo)投資、民企專注細(xì)分市場技術(shù)的新格局。

　　投資策略：2019年關(guān)注垃圾焚燒和監(jiān)測行業(yè)

　　我們對2019年環(huán)保行業(yè)新格局的形成保持謹(jǐn)慎，我們認(rèn)為，2019年投資策略仍需采取熊市思維，運(yùn)營資產(chǎn)的投資價值將繼續(xù)得以凸顯，建議關(guān)注兼具公用事業(yè)和成長雙重屬性的垃圾焚燒行業(yè)，同時關(guān)注訂單增長確定性較高的環(huán)境監(jiān)測。

　　垃圾焚燒行業(yè)競爭格局基本穩(wěn)定，公司在手項目規(guī)模建成投運(yùn)是未來3年確定性的增長來源，結(jié)合公司已投運(yùn)項目規(guī)模、在建項目投運(yùn)節(jié)奏及估值水平，從低估值角度建議關(guān)注【旺能環(huán)境】【上海環(huán)境】【瀚藍(lán)環(huán)境】。

　　環(huán)境監(jiān)測行業(yè)的投資機(jī)會在于跟蹤訂單業(yè)績的超預(yù)期，建議關(guān)注大氣網(wǎng)格化監(jiān)測具備先發(fā)優(yōu)勢的【先河環(huán)?！?，全面布局的監(jiān)測龍頭【聚光科技】。

　　環(huán)保工程板塊同時受基建政策、融資政策和公司自身戰(zhàn)略選擇三方面因素影響。樂觀情境下，若市場流動性好轉(zhuǎn)，疊加積極的財稅政策，2019年環(huán)保工程板塊或存在受基建、融資政策催化的短期階段性行情。但行業(yè)整體的基本面改善進(jìn)程可能慢于市場預(yù)期，基于個別公司自身戰(zhàn)略選擇、股東背景變化、以及國資與民資的融合情況，或存在個股性投資機(jī)會。

　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、基建和融資政策低于預(yù)期風(fēng)險、環(huán)保排放標(biāo)準(zhǔn)提升提高運(yùn)營成本風(fēng)險、垃圾焚燒補(bǔ)貼退坡風(fēng)險。

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