行業(yè)看點(diǎn)
1、融資環(huán)境緊+業(yè)績?cè)鏊俜啪?，行業(yè)回調(diào)力度較大
2018年前三季度市場整體走弱，而環(huán)保行業(yè)則受制于上半年偏緊的資金面以及部分企業(yè)中報(bào)的不及預(yù)期，截至11月16日，中信環(huán)保指數(shù)自年初累計(jì)下跌37.68%，同期滬深300指數(shù)累計(jì)下跌20.3%，環(huán)保板塊落后大盤17.38pct。具體來看，前三季度由于受到去杠桿政策的影響，環(huán)保行業(yè)由于大部分上市公司主要以PPP為主要商業(yè)模式，在此情形下受到融資環(huán)境緊縮影響明顯。受整體訂單增速及工程進(jìn)度拖累，前三季度行業(yè)處于深度去表過程。四季度以來，由于政策對(duì)于民企融資環(huán)境明顯改善，以及PPP相關(guān)政策的進(jìn)一步推進(jìn)，行業(yè)指數(shù)有所反彈。
2、政策密集改善行業(yè)融資，短期利好PPP邊際改善。首先，國務(wù)院及央行明確支持民企債券融資
10月22日，國常會(huì)明確指出，民營企業(yè)是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要力量。要出臺(tái)更多有利于民營企業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展的政策。其次，地方國資專項(xiàng)資金陸續(xù)到位。此外，證監(jiān)會(huì)先后出臺(tái)《關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》和《關(guān)于支持上市公司回購股份的意見》，一方面明確了使用募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)的監(jiān)管要求。通過配股、發(fā)行優(yōu)先股或董事會(huì)確定發(fā)行對(duì)象的非公開發(fā)行股票方式募集資金的，可以將募集資金全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)，同時(shí)簡化了上市公司實(shí)施回購的程序，鼓勵(lì)運(yùn)用其他市場工具為股份回購提供融資等支持。對(duì)于緩解當(dāng)前民企債務(wù)壓力有實(shí)質(zhì)性利好。對(duì)于以PPP為主要商業(yè)模式的上市公司形成實(shí)質(zhì)性邊際改善。
3、環(huán)境監(jiān)測行業(yè)：監(jiān)測事權(quán)上收及監(jiān)測點(diǎn)下沉帶動(dòng)網(wǎng)格化監(jiān)測市場擴(kuò)張
區(qū)別于大型監(jiān)測站，網(wǎng)格化監(jiān)測主要以小型化設(shè)備為主，主要用于監(jiān)測以PM2.5為主的單項(xiàng)指標(biāo)，是網(wǎng)格化無線監(jiān)測系統(tǒng)技術(shù)在大氣治理方面的應(yīng)用。監(jiān)測行業(yè)在經(jīng)歷了監(jiān)測體系建設(shè)的完整周期后，逐步進(jìn)入監(jiān)測數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)提升和監(jiān)測點(diǎn)下沉階段。16年以后環(huán)保監(jiān)測垂直改革將環(huán)境監(jiān)測權(quán)上收，地方政府不再掌握一手監(jiān)測數(shù)據(jù)，疊加對(duì)地方政府強(qiáng)環(huán)?？己藟毫?，催生對(duì)網(wǎng)格化監(jiān)測的需求。
大氣網(wǎng)格化監(jiān)測布點(diǎn)從“26+2”城市開始，并從重污染地區(qū)向輕污染地區(qū)延伸的拓展，直到覆蓋全國。第一階段是“26+2”城市覆蓋階段，預(yù)計(jì)總共布點(diǎn)約30619個(gè)，形成30億左右的市場；第二階段是全國重點(diǎn)污染城市覆蓋階段，預(yù)計(jì)點(diǎn)位91943個(gè)，市場空間擴(kuò)張到92億元；第三階段是全國337個(gè)地級(jí)市全覆蓋階段，預(yù)計(jì)點(diǎn)位220758個(gè)，市場空間超過220億元。
4、垃圾焚燒行業(yè)：空間加速釋放，負(fù)面因素逐步消除
我國生活垃圾無害化處理量增速較快，CAGR為8.5%，無害化處置率也從2007年的62%上升至2016年的96.6%。垃圾焚燒作為無害化處理的一種方式，因?yàn)槠淠芰坷酶?、?duì)環(huán)境造成影響小、占地面積小等優(yōu)點(diǎn)，處理比重不斷上升，從2007年的15%上升至2016年的37%。根據(jù)“十三五”規(guī)劃，到2020年底全國城鎮(zhèn)生活垃圾焚燒處理設(shè)施能力占無害化處理總能力50%以上，垃圾焚燒處理能力達(dá)到59萬噸/日，生活垃圾焚燒處理能力年復(fù)合增長率約20%。
垃圾處置費(fèi)一度由于行業(yè)競爭日趨激烈呈下降趨勢(shì)，但行業(yè)逐漸規(guī)范化有望使處理費(fèi)回升；企業(yè)技術(shù)實(shí)力和地方政府對(duì)環(huán)境的要求決定了初始投資額的大小，預(yù)計(jì)隨著環(huán)保要求的上升、設(shè)備升級(jí)將使投資額持續(xù)上升，技術(shù)能力、資金實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)將更具優(yōu)勢(shì)；噸垃圾上網(wǎng)電量受垃圾熱值影響較大，業(yè)務(wù)位于高垃圾熱值經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的企業(yè)更占優(yōu)勢(shì)；各企業(yè)產(chǎn)能利用率相差不大，未來垃圾處置需求的上升將使利用率繼續(xù)保持高位。此外，由于垃圾發(fā)電量在社會(huì)總發(fā)電量中比重很低，且企業(yè)承擔(dān)垃圾處置的重要社會(huì)責(zé)任，我們認(rèn)為近幾年上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)概率較小。
投資建議
環(huán)保行業(yè)本身由于高度融資屬性，疊加宏觀環(huán)境去杠桿，短期處于深度調(diào)整過程中，但由于信用環(huán)境邊際性改善，我們預(yù)期未來有望好轉(zhuǎn)，建議關(guān)注現(xiàn)金流穩(wěn)定，供需格局明確的監(jiān)測及垃圾焚燒行業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
政策風(fēng)險(xiǎn)，融資環(huán)境繼續(xù)收緊風(fēng)險(xiǎn)。
一、融資環(huán)境仍緊+業(yè)績?cè)鏊俜啪?，行業(yè)回調(diào)力度較大
（一）資金面收緊疊加中報(bào)業(yè)績疲軟
2018年前三季度市場整體走弱，而環(huán)保行業(yè)則受制于上半年偏緊的資金面以及部分企業(yè)中報(bào)的不及預(yù)期，截至11月16日，中信環(huán)保指數(shù)自年初累計(jì)下跌37.68%，同期滬深300指數(shù)累計(jì)下跌20.3%，環(huán)保板塊落后大盤17.38pct。
具體來看，前三季度由于受到去杠桿政策的影響，環(huán)保行業(yè)由于大部分上市公司主要以PPP為主要商業(yè)模式，在此情形下受到融資環(huán)境緊縮影響明顯。受整體訂單增速及工程進(jìn)度拖累，前三季度行業(yè)處于深度去表過程。四季度以來，由于政策對(duì)于民企融資環(huán)境明顯改善，以及PPP相關(guān)政策的進(jìn)一步推進(jìn)，行業(yè)指數(shù)有所反彈。
（二）行業(yè)收入業(yè)績營收、歸母、扣非凈利潤
增速大幅回落
我們對(duì)環(huán)保行業(yè)62家上市公司的2017年年報(bào)和2018年一季報(bào)進(jìn)行分析。17年以來A股市場陸續(xù)新上市了德創(chuàng)環(huán)保、博天環(huán)境、海峽環(huán)保、中持股份、上海環(huán)境、聯(lián)泰環(huán)保、中環(huán)環(huán)保等環(huán)保新股。為了保持業(yè)績數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)的統(tǒng)一性，我們暫不考慮這些公司對(duì)于板塊變化的影響。
2018Q3，環(huán)保上市公司營業(yè)總收入為1369.04億元，同比增加83.37億元，增幅6.48%，增速與去年相比大幅回落。歸屬于母公司的凈利潤147.77億元，同比減少17.67億元，下降10.68%?？鄢墙?jīng)常性損益后的歸母凈利潤共136.04億元，同比減少16.05億元，下降10.55%，與去年同期28.61%的增幅相比大幅下跌。行業(yè)整體毛利率為28.51%，同比增加2.62個(gè)百分點(diǎn)，在近幾年毛利率下滑的趨勢(shì)中有所回升，但整體凈利率為10.79%，同比減少16.12個(gè)百分點(diǎn)，說明毛利率的回升沒有帶來凈利率的增加。
二、政策密集改善行業(yè)融資，短期利好PPP邊際改善
（一）政策頻出，“雙管齊下”利好環(huán)保企業(yè)
1. 監(jiān)管趨嚴(yán)，釋放環(huán)保市場空間
10月29日中央生態(tài)環(huán)境保護(hù)督察“回頭看”全面啟動(dòng)，延續(xù)第一批環(huán)保督察“回頭看”的高壓特征，嚴(yán)監(jiān)管有利于環(huán)保需求進(jìn)一步釋放。隨后11月5日《排污許可管理?xiàng)l例（草案征求意見稿）》的出臺(tái)也意味著環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提高、監(jiān)管趨嚴(yán)。而11月7日出臺(tái)的《農(nóng)業(yè)農(nóng)村污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)行動(dòng)計(jì)劃》中提出到2020年要實(shí)現(xiàn)“一保兩治三減四提升”的總目標(biāo)，進(jìn)一步釋放環(huán)保行業(yè)的市場空間。
2. 政策趨松，緩解環(huán)保企業(yè)現(xiàn)金流壓力
首先，國務(wù)院及央行明確支持民企債券融資。環(huán)保行業(yè)主流商業(yè)模式為以PPP為主的融資驅(qū)動(dòng)模式，行業(yè)內(nèi)上市公司又以民企為主。此前融資環(huán)境收緊對(duì)于行業(yè)基本面影響顯著。
10月22日，國常會(huì)明確指出，民營企業(yè)是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要力量。要出臺(tái)更多有利于民營企業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展的政策。為此會(huì)議做出如下決定：（1）對(duì)有需求的中小金融機(jī)構(gòu)加大再貸款、再貼現(xiàn)支持力度。（2）由人行向?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)提供初始資金支持，委托其為經(jīng)營正常、流動(dòng)性遇暫時(shí)困難的民企發(fā)債提供增信。（3）條件成熟時(shí)可引入商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司資金參與民企發(fā)債增信，建立風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制。
隨著國常會(huì)通稿發(fā)布后，央行的落實(shí)措施也相應(yīng)落地：（1）在原有基礎(chǔ)上，再增加再貸款和再貼現(xiàn)額度1500億元；（2）人行引導(dǎo)設(shè)立“民營企業(yè)債券融資支持工具”，該工具由人行運(yùn)用再貸款提供部分初始資金，由專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場化運(yùn)作，通過出售信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具、擔(dān)保增信等多種方式，重點(diǎn)支持暫遇困難的優(yōu)質(zhì)民企債券融資。同時(shí)，人民銀行積極支持商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司以及債券信用增進(jìn)公司等機(jī)構(gòu)，運(yùn)用信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具等多種手段，支持民企債券融資。我們認(rèn)為國務(wù)院及央行重磅政策落地，將有望從邊際上改善環(huán)保企業(yè)融資困難的局面，行業(yè)估值有望提升。
其次，地方國資專項(xiàng)資金陸續(xù)到位。作為對(duì)國務(wù)院及央行政策的呼應(yīng)及落地，深圳國資委成立專項(xiàng)小組，安排數(shù)百億專項(xiàng)資金，從債權(quán)和股權(quán)兩個(gè)方面入手，以市場化、專業(yè)化的方式，降低深圳A股上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，深圳高新投首批對(duì)接的民營上市公司有16家，包括鐵漢生態(tài)、索菱股份、華鵬飛等17家。隨后，全國多個(gè)地區(qū)相繼擬出臺(tái)政策，馳援本地上市企業(yè)，紓解上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。與此前政策不同在于，此次政策不通過銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資，而是地方國資直接注資，對(duì)于解決融資困難的企業(yè)具有直接現(xiàn)實(shí)的優(yōu)勢(shì)。
此外，證監(jiān)會(huì)先后出臺(tái)《關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》和《關(guān)于支持上市公司回購股份的意見》，一方面明確了使用募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)的監(jiān)管要求。通過配股、發(fā)行優(yōu)先股或董事會(huì)確定發(fā)行對(duì)象的非公開發(fā)行股票方式募集資金的，可以將募集資金全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)，同時(shí)簡化了上市公司實(shí)施回購的程序，鼓勵(lì)運(yùn)用其他市場工具為股份回購提供融資等支持。對(duì)于緩解當(dāng)前民企債務(wù)壓力有實(shí)質(zhì)性利好。
（二）PPP入庫項(xiàng)目穩(wěn)中有升，項(xiàng)目成交情況下滑明
盡管當(dāng)前從政策層面，PPP融資難、融資貴的問題有較大程度緩解，但PPP的整體回升仍尚待時(shí)日。
從財(cái)政部政府和社會(huì)資本合作中心18年三季報(bào)披露情況來看，三季度管理庫項(xiàng)目環(huán)比二季度新增540個(gè)、投資額3,471億元。1-9月，管理庫新增項(xiàng)目1,152個(gè)、投資額1.5萬億元。截至2018年三季度，管理庫累計(jì)項(xiàng)目數(shù)8,289個(gè)、投資額12.3萬億元。整體呈穩(wěn)中有升的趨勢(shì)。
但從明樹數(shù)據(jù)公布的PPP項(xiàng)目成交情況來看，今年以來PPP成交額顯著下滑，由2017年12月份的5292億下滑至2018年10月的1423.1億元，降幅高達(dá)73.11%。
由于PPP項(xiàng)目成交情況才真實(shí)反映企業(yè)層面PPP的承接意愿，當(dāng)前以民企為主的環(huán)保行業(yè)在流動(dòng)性層面有所緩解，但反映到訂單層面，還處于縮表階段，尚需等待政策進(jìn)一步催化。
三、監(jiān)測行業(yè)：行業(yè)進(jìn)入深化發(fā)展期，網(wǎng)格化監(jiān)測蓄勢(shì)待發(fā)
環(huán)境監(jiān)測行業(yè)按照監(jiān)測對(duì)象分類，可分為水質(zhì)監(jiān)測、空氣監(jiān)測、土壤監(jiān)測、固體廢物監(jiān)測、生物監(jiān)測與生物污染監(jiān)測、生態(tài)監(jiān)測和物理污染監(jiān)測。而每個(gè)子板塊可以進(jìn)一步劃分為環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測和污染源監(jiān)測，以空氣監(jiān)測為例，可以劃分為空氣環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測和廢氣監(jiān)測，前者主要監(jiān)測環(huán)境中污染物的分布和濃度，以確定環(huán)境質(zhì)量狀況；后者的主要目的是控制有害物質(zhì)的排放量。對(duì)于不同的監(jiān)測領(lǐng)域和監(jiān)測目的也有相對(duì)應(yīng)的不同監(jiān)測設(shè)備，大氣監(jiān)測設(shè)備可以分為CO、SO2、NOX、O3、PM10、PM2.5、顆粒物監(jiān)測設(shè)備等，大型監(jiān)測點(diǎn)如國控點(diǎn)、省控點(diǎn)包含以上多個(gè)模塊，而網(wǎng)格化布點(diǎn)的小型化監(jiān)測設(shè)備主要用于監(jiān)測以PM2.5為主的單項(xiàng)指標(biāo)。
（一）行業(yè)進(jìn)入深化發(fā)展期，監(jiān)測事權(quán)上收
利好網(wǎng)格化監(jiān)測
從1983年《全國監(jiān)測管理?xiàng)l例》頒布以來，我國的環(huán)境監(jiān)測行業(yè)經(jīng)歷了三個(gè)階段，第一個(gè)階段為2011-2013年，劃分出一個(gè)環(huán)境監(jiān)測行業(yè)集中發(fā)展，大型監(jiān)測設(shè)備廣泛布局的階段；第二個(gè)階段是2013-2015年，該階段為大型國控點(diǎn)、省控點(diǎn)補(bǔ)充配置，監(jiān)測數(shù)據(jù)質(zhì)量要求提高的階段；第三個(gè)階段是2015年至今，這一階段是監(jiān)測行業(yè)布局基本完成，規(guī)范環(huán)境監(jiān)測數(shù)據(jù)、整治數(shù)據(jù)造假的階段。
第一階段：建設(shè)監(jiān)測體系，國控點(diǎn)、省控點(diǎn)等大型監(jiān)測設(shè)備廣泛布局。第一階段從2011年開始到2013年結(jié)束，首先這是環(huán)境監(jiān)測行業(yè)在各省市普及化布局監(jiān)測點(diǎn)位，集中發(fā)展的重要階段。從監(jiān)測行業(yè)營收來看，行業(yè)銷售規(guī)模從32億元猛增到58億元，兩年內(nèi)的同比增速在30%以上，復(fù)合增速高達(dá)34.6%，而期間監(jiān)測設(shè)備銷量的增長率為12.8%，該階段主要由于采購的主要為大型監(jiān)測站，價(jià)值量較高，所以營收增速高于設(shè)備銷售增速；隨著2013年大型監(jiān)測站基本布局完成，大氣監(jiān)測國控點(diǎn)的數(shù)目基本穩(wěn)定在1436個(gè)，此后監(jiān)測設(shè)備銷售主要用于補(bǔ)充配置，銷量增速高于行業(yè)營收增速。
從監(jiān)測設(shè)備的細(xì)分領(lǐng)域來看，空氣質(zhì)量監(jiān)測設(shè)備歷史上經(jīng)歷了兩個(gè)高增長期，第一次爆發(fā)性增長為2011-2012年，復(fù)合增速高達(dá)197.3%，第二次出現(xiàn)在2015年，增速為161.7%，這次增長的主要原因是2016年1月1日后要實(shí)施修訂后的《中華人民共和國大氣污染防治法》，其中規(guī)定各省大氣污染防治重點(diǎn)任務(wù)完成情況將納入考核，刺激政府需求；此外煙塵煙氣設(shè)備行業(yè)則是從2011年開始維持穩(wěn)定的增長持續(xù)到2017年，期間復(fù)合增長率14.9%；水質(zhì)監(jiān)測設(shè)備行業(yè)發(fā)展較晚，在2017年設(shè)備銷量猛增86%，達(dá)到19345套。
第二階段：監(jiān)測設(shè)備補(bǔ)充升級(jí)，提升監(jiān)測數(shù)據(jù)有效性，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)共享。第二階段從2013年開始到2015年結(jié)束，此時(shí)如國控點(diǎn)、省控點(diǎn)的大型監(jiān)測設(shè)備建設(shè)布局已經(jīng)基本完成，對(duì)環(huán)境監(jiān)測數(shù)據(jù)的質(zhì)量要求開始提升，因而該階段的設(shè)備銷量也主要集中在由監(jiān)測數(shù)據(jù)要求提升帶來的對(duì)大型設(shè)備補(bǔ)充升級(jí)。
對(duì)監(jiān)測數(shù)據(jù)要求提升從政策看來主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：（1）擴(kuò)大監(jiān)測指標(biāo)范圍+縮緊合格要求。早在2012 年環(huán)保部頒布新版《環(huán)境空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)》中普遍實(shí)施的指標(biāo)中新增PM2.5，部分區(qū)域?qū)嵤┑闹笜?biāo)中新增了氮氧化物，并新增推薦項(xiàng)目鎘、汞、砷、六價(jià)鉻，擴(kuò)大了環(huán)境監(jiān)測數(shù)據(jù)的覆蓋范圍；同時(shí)對(duì)NO2、PM10、鉛、苯并芘等已有監(jiān)測指標(biāo)的合格要求也變得更加嚴(yán)格。而該標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施細(xì)則在2013年3月頒布并廣泛實(shí)行。2014年又進(jìn)一步出臺(tái)對(duì)大氣和石化行業(yè)的細(xì)分要求，提高對(duì)排放限值的規(guī)定。（2）管理+采集雙管齊下提升數(shù)據(jù)真實(shí)性。自2012年出臺(tái)的《關(guān)于加強(qiáng)環(huán)境空氣質(zhì)量監(jiān)測能力建設(shè)的意見》開始提出要通過健全審核機(jī)制、提高公布數(shù)據(jù)的頻率等管理手段來加強(qiáng)環(huán)境監(jiān)測數(shù)據(jù)的有效性，提出共享數(shù)據(jù)的概念，并制定“三步走”的執(zhí)行方案，系列政策一直持續(xù)到2013年底。
第三階段：政策推動(dòng)集中打擊監(jiān)測數(shù)據(jù)造假。2015年以來，整體上監(jiān)測設(shè)備廣泛布局和補(bǔ)充升級(jí)的過程已經(jīng)基本結(jié)束，后續(xù)增長有限，實(shí)施執(zhí)行過程中暴露出篡改、虛報(bào)數(shù)據(jù)等諸多問題才是該階段的主要問題，因而規(guī)范監(jiān)測數(shù)據(jù)、打擊數(shù)據(jù)造假成為本階段主題。從政策來看，打擊數(shù)據(jù)造假的執(zhí)行過程中有兩條主線：第一條主線貫穿始終，從2015年1月1日《新環(huán)保法》頒布以來，又陸續(xù)出臺(tái)實(shí)施指導(dǎo)意見通過明確責(zé)任、建立懲罰機(jī)制加大監(jiān)測數(shù)據(jù)造假的成本，用嚴(yán)監(jiān)管的方式打擊監(jiān)測數(shù)據(jù)造假；第二條主線則是對(duì)主線一的補(bǔ)充和優(yōu)化，從2015年8月開始，通過監(jiān)測事權(quán)上收、調(diào)整監(jiān)管體系架構(gòu)，從根源上用疏通的方式來避免監(jiān)測數(shù)據(jù)造假的問題。
與此同時(shí)，2017年以后廣西、重慶、四川、江蘇等省份陸續(xù)出臺(tái)對(duì)環(huán)境保護(hù)督察組督察反饋意見整改方案，其中提出將強(qiáng)化督察考核結(jié)果在干部管理、考核評(píng)價(jià)和選拔任用中的應(yīng)用，進(jìn)一步強(qiáng)化地方政府打擊監(jiān)測數(shù)據(jù)造假的緊迫性。
通過環(huán)保監(jiān)測垂直改革將環(huán)境監(jiān)測事權(quán)上收。2016年9月環(huán)保部印發(fā)《關(guān)于省以下環(huán)保機(jī)構(gòu)監(jiān)測監(jiān)察執(zhí)法垂直管理制度改革試點(diǎn)工作的指導(dǎo)意見》，調(diào)整地方環(huán)境保護(hù)管理體制重新劃定各省市縣的監(jiān)管力量和監(jiān)管責(zé)任，涉及體制結(jié)構(gòu)、經(jīng)費(fèi)保障、人員劃轉(zhuǎn)等多個(gè)方面。通過垂直管理制度改革實(shí)現(xiàn)環(huán)境監(jiān)測事權(quán)的上收要求：體制上，省級(jí)環(huán)保部門直接管理市級(jí)環(huán)境監(jiān)測機(jī)構(gòu)，確保生態(tài)環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測數(shù)據(jù)真實(shí)有效；市級(jí)統(tǒng)一管理行政區(qū)域內(nèi)的環(huán)境執(zhí)法力量，依法獨(dú)立行使環(huán)境執(zhí)法權(quán)。保障上，駐市級(jí)環(huán)境監(jiān)測機(jī)構(gòu)的人財(cái)物管理在省級(jí)，縣級(jí)環(huán)保部門的人財(cái)物管理在市級(jí)。人員管理上，縣級(jí)環(huán)保分局領(lǐng)導(dǎo)班子由市級(jí)環(huán)保局直接管理，市級(jí)環(huán)保局領(lǐng)導(dǎo)班子由省級(jí)環(huán)保廳（局）主管。因而能夠有效的克服地方保護(hù)主義，從根源上解決監(jiān)測數(shù)據(jù)造假的問題，提升監(jiān)測數(shù)據(jù)有效性。
空氣監(jiān)測事權(quán)已經(jīng)于2016年底基本完成上收。2015年8月國務(wù)院辦公廳關(guān)于印發(fā)《生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方案》的通知中提到上收生態(tài)環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測事權(quán)，2015年底環(huán)保部發(fā)布《國家環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測事權(quán)上收方案》，提出上收方案。而后各省相繼出臺(tái)執(zhí)行計(jì)劃，截至2016年底已經(jīng)完成了338 個(gè)地級(jí)以上城市 1436 個(gè)國家環(huán)境空氣自動(dòng)監(jiān)測事權(quán)上收，基本完成全國大氣監(jiān)測事權(quán)上收的工作。并于2017年和2018年繼續(xù)推進(jìn)地表水環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測事權(quán)上收的工作。
疊加傳統(tǒng)監(jiān)測站面臨下沉的趨勢(shì)。截至 2014 年底，全國 338個(gè)城市已經(jīng)建成 1436 個(gè)國家城市環(huán)境空氣自動(dòng)監(jiān)測站，全國范圍內(nèi)傳統(tǒng)監(jiān)測站的建造已經(jīng)基本完成，環(huán)境監(jiān)測設(shè)備行業(yè)銷售規(guī)模增速放緩至1-2%之間，產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)式增長時(shí)期結(jié)束，更新替代以及下級(jí)行政區(qū)域布局帶來的需求增長有限，因而傳統(tǒng)監(jiān)測站點(diǎn)下沉趨勢(shì)明顯。
政策的階段性轉(zhuǎn)變引起相關(guān)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)向與變革。當(dāng)大氣監(jiān)測國控點(diǎn)和省控點(diǎn)的監(jiān)測數(shù)據(jù)會(huì)跨過地方政府直接傳輸?shù)缴霞?jí)政府時(shí)，就會(huì)引發(fā)地方對(duì)小型檢測設(shè)備的新需求，需要可以實(shí)時(shí)傳輸數(shù)據(jù)、微型可廣泛布局、成本低的的監(jiān)測設(shè)備。這幾個(gè)必備特征都指向了大氣網(wǎng)格化監(jiān)測設(shè)備（微站），這也意味著該市場在未來可能迎來爆發(fā)性的增長。傳統(tǒng)監(jiān)測市場放擴(kuò)張緩加持網(wǎng)格化監(jiān)測站市場的爆發(fā)性增長會(huì)很大的利好已經(jīng)進(jìn)入該市場的龍頭企業(yè)，在短期內(nèi)就實(shí)現(xiàn)價(jià)值提升。
（二）網(wǎng)格化監(jiān)測實(shí)現(xiàn)區(qū)域監(jiān)測全覆蓋，
解決地方政府需求痛點(diǎn)
大氣網(wǎng)格化監(jiān)測系統(tǒng)是網(wǎng)格化無線監(jiān)測系統(tǒng)技術(shù)在大氣治理方面的應(yīng)用，將城市以區(qū)縣、街道、鄉(xiāng)鎮(zhèn)、社區(qū)(村)為單位，分級(jí)劃定大氣污染防治管理網(wǎng)格，通過大范圍、高密度的布點(diǎn)實(shí)現(xiàn)區(qū)域網(wǎng)格全覆蓋，達(dá)到客觀真實(shí)反映污染現(xiàn)狀，實(shí)時(shí)了解污染來源，綜合分析污染原因的目的。
監(jiān)測結(jié)合大數(shù)據(jù)分析引領(lǐng)功能升級(jí)。詳細(xì)的來說，網(wǎng)格化監(jiān)測系統(tǒng)能形成一張監(jiān)測空氣的“天網(wǎng)”，可以將采集到的數(shù)據(jù)和現(xiàn)有的標(biāo)準(zhǔn)站監(jiān)測站點(diǎn)進(jìn)行疊加、對(duì)比分析和校準(zhǔn)，二者結(jié)合，生成時(shí)空動(dòng)態(tài)趨勢(shì)圖從而獲取全區(qū)高密度高頻度的大氣顆粒物濃度監(jiān)測數(shù)據(jù)，運(yùn)用基于GIS的后臺(tái)數(shù)據(jù)分析統(tǒng)，進(jìn)行監(jiān)測數(shù)據(jù)的篩查、校準(zhǔn)、統(tǒng)計(jì)分析和動(dòng)態(tài)圖繪制，實(shí)現(xiàn)全區(qū)大氣顆粒物濃度的時(shí)空動(dòng)態(tài)變化趨勢(shì)分析，進(jìn)而判斷污染來源，追溯污染物擴(kuò)散趨勢(shì)。通過監(jiān)測和大數(shù)據(jù)分析、互聯(lián)網(wǎng)+的結(jié)合實(shí)現(xiàn)監(jiān)測系統(tǒng)功能的衍生與升級(jí)，由監(jiān)測事實(shí)到評(píng)估分析與預(yù)測防治。
三層結(jié)構(gòu)支撐網(wǎng)格化監(jiān)測系統(tǒng)快、準(zhǔn)、全
整套系統(tǒng)由感知層、平臺(tái)層和應(yīng)用層三部分組成。其中，感知層由大密度布設(shè)微型空氣監(jiān)測站、TVOC監(jiān)測儀、揚(yáng)塵監(jiān)測儀監(jiān)測站等前端監(jiān)測設(shè)備組成，并通往無線網(wǎng)絡(luò)把各個(gè)監(jiān)測設(shè)備的監(jiān)測數(shù)據(jù)傳送到中心平臺(tái)。平臺(tái)層接收到來自感知層的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，利用大數(shù)據(jù)分析進(jìn)行數(shù)據(jù)處理和歸集整理。而在應(yīng)用層，可以GIS方式直觀、形象的實(shí)時(shí)顯示各監(jiān)測點(diǎn)位和整個(gè)區(qū)域的空氣質(zhì)量狀況，以及污染物濃度水平，并提供異常報(bào)警、區(qū)域空氣質(zhì)量變化趨勢(shì)等多種服務(wù)。
格化監(jiān)測四個(gè)特點(diǎn)對(duì)應(yīng)技術(shù)難點(diǎn)
呈現(xiàn)出分散性特點(diǎn)。在網(wǎng)格條件下所呈現(xiàn)出的資源，例如微型空氣站、VOC在線檢測儀等設(shè)備，都分散布局在不同的地方，而不是以集中狀態(tài)存在的，所以對(duì)大范圍高密度的設(shè)備資源維護(hù)以及整合處理就顯得很重要。
呈現(xiàn)出異構(gòu)性特點(diǎn)。網(wǎng)格資源，即包含計(jì)算、存儲(chǔ)和數(shù)據(jù)等相關(guān)資源都具有一定的異構(gòu)性特點(diǎn)，豐富多樣的，異構(gòu)性資源也會(huì)對(duì)數(shù)據(jù)處理方式、類型、系統(tǒng)的構(gòu)架提出不同的具體要求，數(shù)據(jù)處理技術(shù)變得十分關(guān)鍵。
具備自治性特點(diǎn)。網(wǎng)格資源分別屬于不同的省份，不同的管轄地區(qū)，受到一定約束規(guī)則的影響，為例滿足對(duì)應(yīng)的不同要求，數(shù)據(jù)資源的管理、儲(chǔ)存系統(tǒng)也會(huì)變得更復(fù)雜。
呈現(xiàn)出動(dòng)態(tài)多樣性特點(diǎn)。網(wǎng)格資源具備自治性特點(diǎn)，即可以在網(wǎng)格平臺(tái)當(dāng)中實(shí)現(xiàn)自由地加入或者退出，這就讓資源管理變得更加動(dòng)態(tài)也變得更加不穩(wěn)定，所以網(wǎng)格化資源管理也要求構(gòu)建高水平的保障機(jī)制。
對(duì)比大型空氣監(jiān)測站點(diǎn)優(yōu)勢(shì)明顯
第一，監(jiān)測更精準(zhǔn)。國控點(diǎn)一般監(jiān)測PM2.5、PM10、SO、NOx、O3、CO六項(xiàng)指標(biāo)，監(jiān)測全面，但不能對(duì)單一的指標(biāo)進(jìn)行分析。而微型儀器采用進(jìn)口激光器、300納米精度，獨(dú)有粒子計(jì)數(shù)算法和標(biāo)定工藝，可以分析小區(qū)域內(nèi)污染源，追溯主要污染物及提出對(duì)應(yīng)治理措施。
第二，成本投入小。網(wǎng)格化監(jiān)測最大的特點(diǎn)在于微觀站成本投入低，對(duì)比國控點(diǎn)監(jiān)測站幾千萬的投入，微站每一個(gè)設(shè)備平均只要10萬元左右，適合大范圍、高密度布點(diǎn)。通過網(wǎng)格化布點(diǎn)，可以采集到全面、精細(xì)的污染數(shù)據(jù)，經(jīng)過對(duì)海量數(shù)據(jù)進(jìn)行深度分析，實(shí)時(shí)掌握污染趨勢(shì)動(dòng)態(tài)，實(shí)現(xiàn)污染溯源，這是原有的一個(gè)城市僅有幾個(gè)大氣監(jiān)測標(biāo)準(zhǔn)站所無法媲美的。
第三，后續(xù)維護(hù)成本低。國控點(diǎn)的成本及后期運(yùn)營費(fèi)用較高，很難進(jìn)行大面積、精密化布點(diǎn)。而微型儀器恰好彌補(bǔ)了這樣的缺點(diǎn)，不僅可以大范圍網(wǎng)格化布點(diǎn)，而且維護(hù)方式簡單，運(yùn)營費(fèi)用較國控點(diǎn)低的多。
（三）網(wǎng)格化監(jiān)測長期市場空間
超過220億
2017 年以來我國大氣網(wǎng)格化監(jiān)測訂單總額超過7億元，招標(biāo)主體涉及河北、河南、山東、陜西、天津、福建、廣東、廣西、安徽、四川、江蘇、甘肅、湖北、新疆與遼寧這 15 個(gè)省級(jí)行政區(qū)，39個(gè)地級(jí)市。經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)全國大氣網(wǎng)格化監(jiān)測布點(diǎn)10906個(gè)，其中河北、山東、河南布點(diǎn)數(shù)目全國前三，涉及23個(gè)城市，合計(jì)7874個(gè)點(diǎn)位，占全國總布點(diǎn)數(shù)目70%以上。而且三大省份已經(jīng)布局的這23個(gè)城市中有18個(gè)都屬于《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》中明確的“2+26”通道城市，其中河北省的8個(gè)通道城市，石家莊、唐山、廊坊、保定、滄州、衡水、邢臺(tái)、邯鄲全部實(shí)現(xiàn)網(wǎng)格化監(jiān)測覆蓋；山東省的7個(gè)通道城市中，濟(jì)南、濟(jì)寧、德州、聊城已經(jīng)布點(diǎn)并統(tǒng)計(jì)在內(nèi)，淄博已經(jīng)完成布點(diǎn)但沒有準(zhǔn)確數(shù)據(jù)，濱州和菏澤在尚布局中；河南省的7個(gè)通道城市中，鄭州、開封、安陽、鶴壁、新鄉(xiāng)、濮陽已經(jīng)完成布點(diǎn)，只有焦作尚在布局中。外加北京、天津、山西省的太原和晉城也完成網(wǎng)格監(jiān)測點(diǎn)布局，“2+26”城市中有22個(gè)已經(jīng)布點(diǎn)，基本實(shí)現(xiàn)了城市的覆蓋，但從布點(diǎn)數(shù)量來看河北廊坊市、山東濟(jì)寧市、聊城市、河南省各市以及天津只是剛剛開始，這些城市離布局完成還有近80%的空間。
在通道城市基本完成布點(diǎn)覆蓋后，網(wǎng)格化監(jiān)測系統(tǒng)也在又向其他大氣污染較為嚴(yán)重的地方延伸，比如安徽省宿州是污染最為嚴(yán)重的地方，而湖北省從襄陽和十堰開始布點(diǎn)，這兩個(gè)市也是湖北省PM2.5最高的兩個(gè)地級(jí)市。
從布點(diǎn)的個(gè)數(shù)來看，污染嚴(yán)重、面積大、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地級(jí)市布點(diǎn)更為密集。以河北為例，滄州市和衡水市的污染程度差不多，同作為非省會(huì)的地級(jí)市發(fā)展程度也類似，而滄州市的面積是衡水的1.6倍，而滄州的監(jiān)測點(diǎn)位數(shù)為衡水的近1.4倍，所以可以認(rèn)為布點(diǎn)個(gè)數(shù)和面積基本為線性正比；而比較保定市和衡水市，保定市是衡水市面積的2.5倍，發(fā)展程度相似，但折算后的單位面積的點(diǎn)位數(shù)保定仍是衡水的1.3倍，這是因?yàn)楸６ǖ腜M2.5濃度是衡水的1.2倍，所以可以認(rèn)為監(jiān)測點(diǎn)位數(shù)和PM2.5濃度基本符合線性正比關(guān)系；而對(duì)于保定和石家莊，兩者的污染程度類似，保定市的面積是石家莊的1.6倍，但布局的監(jiān)測點(diǎn)位數(shù)差不多，可以發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)/省會(huì)城市的網(wǎng)格化監(jiān)測點(diǎn)位數(shù)會(huì)存在一個(gè)放大倍數(shù)。
根據(jù)現(xiàn)有的布局特點(diǎn)，以保定的單位面積、單位PM2.5濃度對(duì)應(yīng)的布點(diǎn)個(gè)數(shù)作為普通地級(jí)市的參考、濟(jì)南作為省會(huì)/發(fā)達(dá)地區(qū)的參考，參照城市面積和PM2.5濃度線性估計(jì)全國其他城市網(wǎng)格化監(jiān)測布點(diǎn)數(shù)量，若全國337個(gè)地級(jí)市全部布局完畢則共有監(jiān)測點(diǎn)位數(shù)220758個(gè)，按每個(gè)10萬元的價(jià)格估算整個(gè)市場空間約220億元。并根據(jù)大氣網(wǎng)格化監(jiān)測布點(diǎn)從“26+2”城市開始，并從重污染地區(qū)向輕污染地區(qū)延伸的拓展特點(diǎn)，將整個(gè)市場空間的實(shí)現(xiàn)過程分為三個(gè)階段：
第一階段是“26+2”重點(diǎn)城市覆蓋階段；
第二階段是全國重點(diǎn)污染城市覆蓋階段，覆蓋①重度污染省份的所有地級(jí)市②中度污染省份中污染程度前50%的所有地級(jí)市③所有PM2.5（從大到小）排名前一百的城市；
第三階段是全國337個(gè)地級(jí)市全覆蓋階段，實(shí)現(xiàn)220億元的市場空間。
對(duì)各省份污染程度的劃分則依據(jù)2017年9月空氣監(jiān)測的PM2.5的數(shù)據(jù)，劃分重度污染為PM2.5均值超過40微克的省份/直轄市，包括、河南、河北、山西、天津、北京；中度污染為PM2.5超過全國均值的省份，包括山東、江西、湖南、安徽、陜西、江蘇、新疆、湖北、寧夏；輕度污染為PM2.5低于全國均值的省份，包括廣東、遼寧、廣西、上海、浙江、福建、四川、重慶、內(nèi)蒙古、甘肅、貴州、青海、吉林、黑龍江、云南、西藏、海南。
根據(jù)估算第一階段總共布點(diǎn)約30619個(gè)，按每個(gè)10萬元的均價(jià)計(jì)算形成30億左右的市場，預(yù)計(jì)在“十三五”計(jì)劃期間可以完成；截至第二階段結(jié)束時(shí)全國共布監(jiān)測點(diǎn)位91943個(gè)，市場空間擴(kuò)張到92億元，按2017年全國7億訂單總額，增速近300%的擴(kuò)張速度估計(jì)第二階段可在2027年左右完成；而到第三階段全國的布局完成，則預(yù)計(jì)共有監(jiān)測點(diǎn)位220758個(gè)，長期總共市場空間超過220億元，預(yù)計(jì)在2040年可以完全實(shí)現(xiàn)。目前處于第一階段的實(shí)施期，基本完成了對(duì)“2+26”通道城市的網(wǎng)格化監(jiān)測點(diǎn)的城市覆蓋，在部分城市完成布局，另一部分城市開始布局，尚有一定空間；但同時(shí)也開始了對(duì)其他省份嚴(yán)重污染城市的網(wǎng)格化監(jiān)測布點(diǎn)，正在向第二階段推進(jìn)。因而估計(jì)短期市場空間略高于第一到第二階段完成的差值62億元。
四、垃圾發(fā)電行業(yè)：垃圾收運(yùn)處理量增加，焚燒發(fā)電占比不斷提升
（一）我國垃圾處理行業(yè)狀況：城鎮(zhèn)化進(jìn)程推進(jìn)中垃圾處理方式轉(zhuǎn)變
我國生活垃圾收運(yùn)處理量同城鎮(zhèn)化率具備明顯的正向關(guān)系。隨著城鎮(zhèn)化率水平的提升，我國城市生活垃圾量穩(wěn)步增加。根據(jù)歷年住建部發(fā)布的《城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計(jì)年鑒》：自2007年至2016年間，城鎮(zhèn)化率提高11個(gè)百分點(diǎn)至57.35%；2016年全國城鎮(zhèn)生活垃圾清運(yùn)量高達(dá)20362萬噸，相比2007年城鎮(zhèn)生活垃圾清運(yùn)量的15215萬噸增加了33.82%，年均復(fù)合增長率約為3.29%。
對(duì)比發(fā)達(dá)國家，我國城鎮(zhèn)化率仍有較大的差距。2017年，我國城鎮(zhèn)化率僅為58.52%，與發(fā)達(dá)國家普遍80%以上的城鎮(zhèn)化率相比，提高空間較大。
伴隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及居民生活水平的提升，城鎮(zhèn)人均產(chǎn)生垃圾量也將隨之提升。根據(jù)日本環(huán)境省公開的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)期，日本城市居民的垃圾產(chǎn)生量約為1.2千克/天，比國內(nèi)城市居民人均每天0.7千克的垃圾產(chǎn)生量高出60%，中國未來城市生活垃圾產(chǎn)生量仍存在較大上升空間。
若按照2020年城鎮(zhèn)化率達(dá)到60%、城鎮(zhèn)人均1.2千克/天的垃圾產(chǎn)生量計(jì)算，中國的城鎮(zhèn)垃圾量將達(dá)到34000萬噸/年。若按未來城鎮(zhèn)化率達(dá)到80%、城鎮(zhèn)人均1.2千克/天的垃圾產(chǎn)生量計(jì)算，未來中國城鎮(zhèn)垃圾量將達(dá)到45000萬噸/年。
就當(dāng)前而言，我國城鎮(zhèn)垃圾無害化處理率超過95%，絕對(duì)量持續(xù)增長。2016年，我國2.03億噸城市垃圾清運(yùn)量中，無害化處理1.97億噸，占比96%，無害處處理率同比提升1個(gè)點(diǎn)。預(yù)期未來城市垃圾無害化處理率將繼續(xù)維持在高水平。
（二）我國垃圾處理狀況：農(nóng)村地區(qū)垃圾處理仍處于初級(jí)階段
2015年初，“農(nóng)村垃圾治理”寫入中央一號(hào)文件，開啟農(nóng)村垃圾處理工程。2015年11月，住建部等十部門聯(lián)合發(fā)布《全面推進(jìn)農(nóng)村垃圾治理的指導(dǎo)意見》，力推農(nóng)村垃圾治理工作，明確要求因地制宜建立農(nóng)村生活垃圾“村收集、鎮(zhèn)轉(zhuǎn)運(yùn)、縣處理”的治理模式，提出到2020年全面建成小康社會(huì)時(shí)，全國90%以上村莊的生活垃圾得到有效治理。
2018年2月，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《農(nóng)村人居環(huán)境整治三年行動(dòng)方案》，對(duì)東部地區(qū)農(nóng)村提出“基本實(shí)現(xiàn)農(nóng)村生活垃圾處置體系全覆蓋”的目標(biāo)，對(duì)中西部地區(qū)農(nóng)村提出“力爭實(shí)現(xiàn)90%左右的村莊生活垃圾得到治理”的目標(biāo)。
根據(jù)住建部發(fā)布的《城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計(jì)年鑒》，農(nóng)村地區(qū)現(xiàn)每年產(chǎn)生垃圾總量穩(wěn)定在6600萬噸以上，人均垃圾產(chǎn)生量穩(wěn)定處于0.3千克/天的水平。相比城市而言，農(nóng)村的垃圾產(chǎn)生規(guī)模和人均垃圾產(chǎn)生量遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏低，雖然存在鄉(xiāng)村人口萎縮的情況，但由于農(nóng)村地區(qū)垃圾收集、處置率存在較大的提高空間，依靠對(duì)未處理的垃圾存量的消化和擴(kuò)大處理覆蓋，未來農(nóng)村垃圾處理規(guī)模的擴(kuò)張可期。
若對(duì)農(nóng)村地區(qū)的垃圾總體按照90%的處置率計(jì)算，現(xiàn)今65%的處置率仍存在較大的差距。若按照現(xiàn)6700萬噸的農(nóng)村垃圾產(chǎn)生規(guī)模來計(jì)算，現(xiàn)在仍需新增1500萬噸的處置能力。
從住建部數(shù)據(jù)來看，長期以來，農(nóng)村地區(qū)的垃圾收集率同處置率之間存在約16%的差距，表現(xiàn)為農(nóng)村地區(qū)大量存在的未處理堆存垃圾。根據(jù)2010-2016年垃圾處置統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，未處理的堆存垃圾量約為9895萬噸。隨著農(nóng)村人居環(huán)境整治工作的推進(jìn)，這部分未處理的農(nóng)村垃圾將被重新納入垃圾處理計(jì)劃中。
農(nóng)村生活垃圾的處理大部分依舊處于簡單收集堆存、簡易填埋或露天焚燒，對(duì)農(nóng)村地區(qū)的人居環(huán)境、耕地資源、水資源等造成嚴(yán)重?fù)p害。
（三）我國垃圾處理行業(yè)的未來發(fā)展：垃圾焚燒將成行業(yè)主流，標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)推動(dòng)行業(yè)向頭部集中
我國城鎮(zhèn)生活垃圾處理主要是衛(wèi)生填埋和焚燒兩種。衛(wèi)生填埋是我國目前主要的垃圾處理方式，根據(jù)垃圾自然降解原理，采用嚴(yán)格的科學(xué)管理手段，使垃圾不對(duì)周圍環(huán)境造成污染的綜合性方法，優(yōu)點(diǎn)的技術(shù)成熟、投資成本低、對(duì)垃圾要求低；缺點(diǎn)是占用土地面積較大，且可能發(fā)生滲漏，造成二次污染。垃圾焚燒是指將垃圾置于850攝氏度以上高溫環(huán)境中，使垃圾中的活性成分經(jīng)過氧化轉(zhuǎn)化成性質(zhì)穩(wěn)定的殘?jiān)?，釋放熱量并用于供熱及發(fā)電，優(yōu)點(diǎn)是能量利用效率高、對(duì)環(huán)境造成影響小、占地面積?。蝗秉c(diǎn)是初期投資大、技術(shù)要求較高。
歷史上來看，填埋一直是主流模式，但近年來，填埋處理的垃圾占比持續(xù)下跌，從2007年的81%降至2016年的60%；焚燒處理的垃圾占比總體呈上升趨勢(shì)，從2007年的15%上升至2016年的37%。
總的來說，我國填埋處理為主的垃圾處理結(jié)構(gòu)將逐步向焚燒為主轉(zhuǎn)變。一方面是由于當(dāng)前我國各地城市土地價(jià)格普遍呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，造成垃圾填埋的成本走高，另一方面在于城鎮(zhèn)化率的推進(jìn)造成城市用地緊張，基礎(chǔ)設(shè)施用地供給整體呈現(xiàn)萎縮趨勢(shì)，垃圾填埋場的用地受限?？傊l(wèi)生填埋的處理方式受到土地市場量價(jià)兩方面的擠壓，在垃圾處理市場占據(jù)的份額逐步縮小。
1、垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)步入成熟階段
在城鄉(xiāng)土地資源均呈現(xiàn)質(zhì)量下滑、數(shù)量緊缺的局面，垃圾填埋的處理方式將不可避免的被逐漸替換，尤其是在現(xiàn)有垃圾填埋場容量趨于飽和的情況下，垃圾焚燒將成為垃圾處理行業(yè)的主流。從歷史上看，垃圾焚燒處理在我國已有30余年的歷史，并在2012年發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于完善垃圾焚燒發(fā)電價(jià)格政策的通知》明確全國統(tǒng)一垃圾發(fā)電標(biāo)桿電價(jià)每度0.65元后，行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，在此過程中，行業(yè)技術(shù)逐步成熟，推進(jìn)垃圾焚燒發(fā)電進(jìn)入成熟期。
根據(jù)《“十三五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，到2020年底全國城鎮(zhèn)生活垃圾焚燒處理設(shè)施能力占無害化處理總能力50%以上，其中東部地區(qū)占60%以上。2016年底，我國城市垃圾焚燒處理能力為25萬噸/日，而根據(jù)規(guī)劃2020年垃圾焚燒處理能力須達(dá)到59萬噸/日，為達(dá)到這一目標(biāo)，“十三五”期間，生活垃圾焚燒處理能力年復(fù)合增長率最低須達(dá)到20%的增速。
若按照這一目標(biāo)推算，2020年我國將能實(shí)現(xiàn)對(duì)43000萬噸城市生活垃圾的無害化處理，能對(duì)21500萬噸城市生活垃圾以焚燒的方式處理，完全實(shí)現(xiàn)對(duì)60%城鎮(zhèn)化率情況下、人均每日產(chǎn)生1.2千克垃圾情況下34000萬噸城市生活垃圾的全面覆蓋。此外，額外的垃圾焚燒投運(yùn)規(guī)?？捎糜谥С洲r(nóng)村地區(qū)垃圾處理事業(yè)。
農(nóng)村地區(qū)的生活垃圾處理將隨著農(nóng)村地區(qū)環(huán)衛(wèi)事業(yè)的推進(jìn)而不斷深入。2015年，住建部等十部門聯(lián)合發(fā)布《全面推進(jìn)農(nóng)村垃圾治理的指導(dǎo)意見》，為農(nóng)村垃圾治理提出明確目標(biāo)，要求所有行政村應(yīng)配備垃圾集中收集點(diǎn)，并逐步改造露天垃圾池，通過垃圾收集車和垃圾轉(zhuǎn)運(yùn)站實(shí)現(xiàn)垃圾處理資源的城鄉(xiāng)及相鄰鄉(xiāng)鎮(zhèn)之間的共享，鼓勵(lì)優(yōu)先利用城鎮(zhèn)處理設(shè)施處理農(nóng)村生活垃圾。
2016年，國務(wù)院印發(fā)的《“十三五”生態(tài)環(huán)境保護(hù)規(guī)劃》提出的目標(biāo)：實(shí)現(xiàn)90%以上村莊的生活垃圾得到有效治理，推進(jìn)垃圾處理設(shè)施和服務(wù)向農(nóng)村延伸，新增完成對(duì)13萬個(gè)建制村完成環(huán)境綜合整治。
按照2020年農(nóng)村人口占總?cè)丝诘?0%、農(nóng)村人均0.35千克/天的垃圾產(chǎn)生量計(jì)算，農(nóng)村地區(qū)在2020年產(chǎn)生垃圾的量為7000萬噸/年。按照規(guī)劃完成對(duì)農(nóng)村地區(qū)90%垃圾的處理計(jì)算，農(nóng)村地區(qū)共需要6300萬噸垃圾處理規(guī)模，對(duì)比而言，需要補(bǔ)充1800萬噸的垃圾處置能力，這部分欠缺將可通過城鄉(xiāng)垃圾處理資源的合理調(diào)配完成覆蓋。農(nóng)村地區(qū)常年堆存未處理的垃圾則可作為補(bǔ)充，提高垃圾處置設(shè)施利用效率。
2、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)促使行業(yè)集中度提升
減少生活垃圾焚燒造成的二次污染，環(huán)保部公布推出了《生活垃圾焚燒污染控制標(biāo)準(zhǔn)（GB18485-2001）》，替代國家環(huán)境保護(hù)總局發(fā)布的《生活垃圾焚燒污染控制標(biāo)準(zhǔn)（GWKB 3-2000）》，并于2014年進(jìn)行修訂
2017年8月環(huán)保部啟動(dòng)新一輪的修訂意見征求，逐步完善垃圾焚燒發(fā)電中的各方面標(biāo)準(zhǔn)，并且對(duì)污染物排放的標(biāo)準(zhǔn)作了進(jìn)一步的細(xì)化規(guī)定，向《歐盟工業(yè)排放指令（2010/75/EC）》靠攏。因此，隨著環(huán)保趨嚴(yán)，行業(yè)發(fā)展重心逐漸從營建轉(zhuǎn)向運(yùn)營和排放管理的后端環(huán)節(jié)。
同時(shí)，伴隨環(huán)保執(zhí)法的實(shí)質(zhì)落地，對(duì)污染源的監(jiān)管執(zhí)法力度真實(shí)兌現(xiàn)。2016年12月，環(huán)保部發(fā)布《關(guān)于實(shí)施工業(yè)污染源全面達(dá)標(biāo)排放計(jì)劃的通知》，要求到2017年底，垃圾焚燒廠等8個(gè)行業(yè)達(dá)標(biāo)計(jì)劃要取得明顯成效。在這一背景下，部分早期建設(shè)的焚燒廠面臨達(dá)標(biāo)困難、排污費(fèi)用高的困境，不得不關(guān)?；蛱針?biāo)重建。在這一過程中，市場集中度進(jìn)一步向行業(yè)頭部集中。
3、行業(yè)競爭格局清晰，龍頭集中趨勢(shì)待加強(qiáng)
“十二五”期間，垃圾焚燒產(chǎn)業(yè)拓展迅速，龍頭并起。隨著行業(yè)規(guī)范趨嚴(yán)，逐漸淘汰落后產(chǎn)能，龍頭集中趨勢(shì)有望繼續(xù)加強(qiáng)，基本奠定國內(nèi)行業(yè)競爭格局，但受制于地域分布等原因，行業(yè)集中度總體偏低。
從處理能力來看，行業(yè)整體較為分散，但增速較快，2017 年二十二家固廢龍頭企業(yè)新增生活垃圾焚燒總規(guī)模 119421噸/日，增速約23%。
若按照垃圾處理量計(jì)算，2017年，垃圾焚燒產(chǎn)業(yè)集中度偏低，CR10僅為40.64%，中國光大國際、中國環(huán)境保護(hù)、上海環(huán)境、瀚藍(lán)環(huán)境以及偉明環(huán)保分列前五。
隨著垃圾焚燒產(chǎn)業(yè)政策推進(jìn)、行業(yè)規(guī)范趨嚴(yán)、龍頭企業(yè)在運(yùn)營能力和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)等方面的競爭優(yōu)勢(shì)凸顯，行業(yè)競爭格局清晰，龍頭集中趨勢(shì)不斷加強(qiáng)。
五、動(dòng)力電池回收：啟動(dòng)百億市場，技術(shù)+資質(zhì)壁壘構(gòu)建先發(fā)優(yōu)勢(shì)
（一）大量動(dòng)力電池即將步入退役期，回收需求迫切，市場空間廣闊
對(duì)于新能源汽車來說，當(dāng)電池容量衰減到初始容量的70%-80%就需要對(duì)電池進(jìn)行更換，其中電動(dòng)乘用車電池的使用周期為4-6年，而商用車電池用度更高，因此壽命約為3-5年。由于新能源汽車大力推廣是從2013年以后開始，因此能夠推算出第一批電池更新?lián)Q代的試點(diǎn)將會(huì)在2018年左右，屆時(shí)動(dòng)力電池的退役與更新也將迎來爆發(fā)式增長。我們假設(shè)新能源乘用車電池使用周期5年，商用車4年，到期后更新率（即真正退役的電池/年限到期應(yīng)該退役的電池總量）逐年提高，則根據(jù)近年動(dòng)力電池的產(chǎn)量能夠測算出到2018年，動(dòng)力電池新增報(bào)廢裝機(jī)量將達(dá)11.14GWh，同比大幅增長278.9%；若假設(shè)磷酸鐵鋰和三元材料電池能量密度在0.11MWh/t和0.18MWh/t維穩(wěn)，則對(duì)應(yīng)重量約9.22萬噸，同比增長273.3%。
而從產(chǎn)值來看，三元電池回收企業(yè)主要以拆解提純正極材料再出售為主要業(yè)務(wù)，而磷酸鐵鋰電池則主要應(yīng)用于梯次利用。根據(jù)未來動(dòng)力電池回收量，我們預(yù)計(jì)動(dòng)力電池兩種回收形態(tài)有望在2020-2021年擁有超百億的市場空間，且未來仍有望保持較高增長。
（二）政策利好明確，頂層規(guī)劃+細(xì)節(jié)規(guī)范促發(fā)展
新能源汽車政策是近年新能源汽車發(fā)展的重要風(fēng)向標(biāo)，一方面，十三五規(guī)劃從頂層對(duì)新能源汽車的發(fā)展指出方向，另一方面，針對(duì)產(chǎn)品準(zhǔn)入、電池供應(yīng)、充電基礎(chǔ)設(shè)施、能耗管理和補(bǔ)貼等做出了明確要求。而隨著動(dòng)力電池即將步入報(bào)廢期，2017年以來針對(duì)動(dòng)力電池技術(shù)規(guī)范、管理等方面推出了一系列政策，尤其是2018年2月以來對(duì)動(dòng)力電池的規(guī)格尺寸、編碼、余能監(jiān)測等技術(shù)規(guī)范的統(tǒng)一將進(jìn)一步推動(dòng)梯次利用等回收手段的高效應(yīng)用。
7月27日，工信部公示第一批《新能源汽車廢舊動(dòng)力蓄電池綜合利用行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)名單，明確指出將在利用試點(diǎn)單位所在地的政策措施和資金渠道加大扶持力度，同時(shí)要求支持中國鐵塔等優(yōu)勢(shì)企業(yè)聯(lián)合設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，加強(qiáng)政府、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的對(duì)接。多方位、大力度的扶持旨在幫助試點(diǎn)單位發(fā)揮示范作用，從而規(guī)范行業(yè)發(fā)展，提升集中度。此次試點(diǎn)單位的出臺(tái)意在率先形成一批生產(chǎn)者責(zé)任延伸的成熟鏈條，通過示范效應(yīng)高起點(diǎn)地推進(jìn)回收利用體系建設(shè)。政策的明確導(dǎo)向有利于規(guī)范化的龍頭企業(yè)掌握發(fā)展的先機(jī)，進(jìn)而通過渠道的把控和技術(shù)的精進(jìn)提升競爭優(yōu)勢(shì)。
（三）技術(shù)+資質(zhì)壁壘提高龍頭集中度
1、發(fā)達(dá)地區(qū)需求高增，區(qū)域與渠道布局成重要壁壘
動(dòng)力電池回收存在較強(qiáng)的區(qū)域性，且行業(yè)規(guī)范化后各環(huán)節(jié)渠道將相對(duì)固定，因此現(xiàn)階段在地域和產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)布局渠道的龍頭企業(yè)有望在未來獲取穩(wěn)定退役電池資源。
目前國內(nèi)新能源汽車的制造企業(yè)和推廣政策集中在上海、江蘇、廣東等東南部地區(qū)，而發(fā)達(dá)的一二線城市仍占據(jù)新能源汽車保有量前列。截至2017年底，以北上廣等為代表的前五城市新能源汽車保有量約為38.1萬輛，占全國153萬輛的23%。同樣地，動(dòng)力電池的回收渠道方面同樣呈現(xiàn)較強(qiáng)的區(qū)域性，且產(chǎn)能分布與能源汽車推廣地區(qū)的重合度也相對(duì)較高。由于在回收過程中運(yùn)輸、處理等環(huán)保要求高，因此目前行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)主要通過自建生產(chǎn)線、并購和與上下游合作等多種方式在前端渠道（即回收端）和后端渠道（即回收產(chǎn)物的下游利用端）進(jìn)行拓展，從而提高區(qū)域覆蓋面。其中，以光華科技、格林美等為代表的企業(yè)利用主業(yè)優(yōu)勢(shì)，從供給和需求兩段提早布局，一方面拓寬前端回收渠道的覆蓋地域，另一方面通過自建生產(chǎn)線擴(kuò)充產(chǎn)能，并與利用企業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議等方式保障下游需求順暢。
2、技術(shù)驅(qū)動(dòng)下的規(guī)范化企業(yè)有望脫穎而出
與傳統(tǒng)的廢舊鉛酸蓄電池回收利用過程中正規(guī)廠商面臨眾多小作坊的競爭、排擠的局面不同，動(dòng)力電池的回收不僅涉及拆解，各類材料的分離、提純修復(fù)對(duì)技術(shù)要求更高，一般小作坊不具備動(dòng)力電池回收的技術(shù)水平，回收收益不及鉛酸蓄電池。同時(shí)，環(huán)保方面更為嚴(yán)格的要求進(jìn)一步使小散企業(yè)的生存空間被壓縮，政策導(dǎo)向也重在提高行業(yè)的集約化發(fā)展程度，培養(yǎng)示范企業(yè)。因此通過提高技術(shù)獲得高收益并降低環(huán)保成本的企業(yè)自然能夠在盈利能力提升的同時(shí)提高市場份額。
六、重點(diǎn)推薦：先河環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境、光華科技
（一）先河環(huán)保：低估值高增速的大氣
網(wǎng)格化監(jiān)測龍頭
公司于2010年11月在創(chuàng)業(yè)板上市, 主營業(yè)務(wù)包括環(huán)境監(jiān)測儀器儀表研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及環(huán)境監(jiān)測設(shè)施運(yùn)營服務(wù)。由于網(wǎng)格化監(jiān)測市場進(jìn)入爆發(fā)期，2017年公司營收、歸母凈利潤分別同比增長32%和79%，2018H1公司營收及凈利潤同比增長33.7%和55.1%。此外同行業(yè)公司相比，公司現(xiàn)金流充裕、杠桿率健康同時(shí)質(zhì)押比例較低，具有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
公司從2015年推出的大氣污染網(wǎng)格化精準(zhǔn)監(jiān)控及決策支持系統(tǒng)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)一直處于高速增長的狀態(tài)，2016年先河環(huán)保的網(wǎng)格化環(huán)境監(jiān)測訂單額為1.78億元，2017年至今訂單額達(dá)到7.06億元，同比增長297.63%；其中河北地區(qū)訂單額為6.22億元，占總訂單額的88.1%。而2017年全年該業(yè)務(wù)全國訂單總額約7.68億元，其中先河環(huán)保貢獻(xiàn)5.17億元，市場占比67.32%，成為細(xì)分領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭。截至2018年6月底，大氣網(wǎng)格化已覆蓋全國14個(gè)省份，87個(gè)城市，安裝點(diǎn)位數(shù)量上萬。
公司營運(yùn)服務(wù)收入持續(xù)上升，2017年提供營運(yùn)服務(wù)收入為1.86億元，同比增長80.58%，實(shí)現(xiàn)毛利1.17億元，同比增長95%；2018H1增速回落進(jìn)入平穩(wěn)狀態(tài)，實(shí)現(xiàn)收入0.73億元，同比增速為17.74%，實(shí)現(xiàn)毛利0.43億元，同比增速為13.16%。整體來看營運(yùn)服務(wù)的毛利率穩(wěn)定在55%以上，有穩(wěn)定且較高的利潤水平，在總業(yè)務(wù)收入中的占比也是不斷提升。營運(yùn)服務(wù)的發(fā)展與升級(jí)完善了公司整個(gè)服務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈，為公司帶來又一穩(wěn)定增長點(diǎn)。
而且從長遠(yuǎn)穩(wěn)定看來，完備的服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈有助于公司未來向服務(wù)商的轉(zhuǎn)型。網(wǎng)格化監(jiān)測行業(yè)作為大數(shù)據(jù)分析引領(lǐng)的高精技術(shù)行業(yè)，在發(fā)展初期依靠設(shè)備的出售和維護(hù)實(shí)現(xiàn)利潤，當(dāng)發(fā)展完全進(jìn)入穩(wěn)定期后，行業(yè)重心必然會(huì)向后期營運(yùn)轉(zhuǎn)移。公司可以通過全面布點(diǎn)形成大型數(shù)據(jù)庫提供更多的附加服務(wù)，例如具有不同地域特點(diǎn)的城市污染狀況評(píng)估、大氣污染源分析、針對(duì)污染事件的污染源確定。并據(jù)此推進(jìn)營運(yùn)服務(wù)，通過提供相應(yīng)的污染治理咨詢方案獲取穩(wěn)定利潤。
隨著地方政府環(huán)保壓力增大以及對(duì)于精細(xì)化監(jiān)測數(shù)據(jù)需求的上升，網(wǎng)格化監(jiān)測已進(jìn)入產(chǎn)業(yè)爆發(fā)期。公司作為行業(yè)龍頭將大幅受益于行業(yè)需求釋放，疊加公司穩(wěn)健的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，不受當(dāng)前整體融資環(huán)境下行的影響。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年歸母凈利潤分別為2.80、4.58、6.95億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.51、0.83、1.26元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為14、9、6倍，給予“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
（二）瀚藍(lán)環(huán)境：高毛利低估值，
穩(wěn)健運(yùn)營質(zhì)地優(yōu)良
2018年固廢板塊業(yè)務(wù)順利推進(jìn)，從長遠(yuǎn)看仍將是引領(lǐng)公司業(yè)績成長的主力板塊，后續(xù)廊坊二期、孝感項(xiàng)目以及順德項(xiàng)目逐步落地料將帶來顯著增量，漳州、開平等一系列項(xiàng)目開工建設(shè)也將持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績。此外，公司2017年收購駝王生物布局農(nóng)業(yè)廢棄物處理領(lǐng)域，南海危廢項(xiàng)目也有望在2019年開始貢獻(xiàn)業(yè)績，進(jìn)一步對(duì)固廢板塊形成擴(kuò)充，未來公司有望受益于固廢板塊快速發(fā)展帶來的業(yè)績估值雙提升。水務(wù)燃?xì)鈽I(yè)務(wù)繼續(xù)提供后方堅(jiān)實(shí)保障。公司旗下的自來水供應(yīng)、污水處理以及燃?xì)鈽I(yè)務(wù)處于區(qū)域壟斷地位，其特許經(jīng)營模式保障了公司穩(wěn)定收益，且能提供良好的現(xiàn)金流，是固廢業(yè)務(wù)向外擴(kuò)張的堅(jiān)固后方和經(jīng)濟(jì)保障；當(dāng)前燃?xì)馐袌霭l(fā)展迅速，公司也在不斷嘗試走出當(dāng)?shù)厥袌?，收購江西?xiàng)目的模式有望復(fù)制。
固廢項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，行業(yè)影響力進(jìn)一步提升。公司三季度新增晉江垃圾焚燒發(fā)電提標(biāo)改建項(xiàng)目，總金額約8.83億元，主要為新建1500噸/日生活垃圾焚燒線+300噸/日的污泥干化處理設(shè)施；并對(duì)原有的煙氣處理系統(tǒng)及辦公及輔助設(shè)施進(jìn)行升級(jí)改造。項(xiàng)目實(shí)施將提高晉江項(xiàng)目的規(guī)模和生活垃圾、污泥協(xié)同無害化處理水平，進(jìn)一步鞏固公司在福建市場的影響力，同時(shí)行業(yè)地位有效提升。
當(dāng)前公司四大板塊業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，水務(wù)燃?xì)獍鍓K區(qū)域性優(yōu)勢(shì)突出，同時(shí)具有良好現(xiàn)金流，為整體業(yè)務(wù)形成重要支撐，而固廢業(yè)務(wù)推進(jìn)不斷加速，隨著垃圾焚燒以及危廢項(xiàng)目的逐步落地，公司未來有望受益于利潤和估值雙提升，前景值得期待。我們預(yù)計(jì)公司2018年、2019年歸母凈利潤8.56億元、9.24億元，折合EPS1.12元、1.21元，對(duì)應(yīng)PE11倍、10倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
（三）光華科技：PCB化學(xué)品龍頭進(jìn)軍電池回收，技術(shù)+資質(zhì)壁壘建立長期競爭優(yōu)勢(shì)
光華科技以PCB化學(xué)品為主業(yè)，同時(shí)大力布局動(dòng)力電池回收和材料制造。2018Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.95億元，同比增長30.46%；歸母凈利潤1.31億元，同比增長86.1%。2018H1下游PCB行業(yè)景氣度仍受益于持續(xù)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和行業(yè)集中度的提升，同時(shí)根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)上半年A股17家PCB上市公司歸母凈利潤同比增長24.9%，人均凈利潤同比提升16.3%，行業(yè)整體盈利能力和經(jīng)營效率都進(jìn)一步提升。公司PCB化學(xué)品在面向國際大客戶的同時(shí)積極拓展國內(nèi)的中高端市場，受PCB行業(yè)高景氣度的拉動(dòng)化學(xué)品業(yè)務(wù)收入仍有望保持較高增速。同時(shí)高純化學(xué)品產(chǎn)能2018年預(yù)計(jì)提升1萬噸至3.6萬噸，有望支撐公司主業(yè)高速發(fā)展。
公司鋰電池業(yè)務(wù)產(chǎn)能逐步釋放，布局持續(xù)推進(jìn)。正極材料方面，現(xiàn)有三元前驅(qū)體產(chǎn)能超1000噸/年，2018年形成2萬噸磷酸鐵和1.4萬噸磷酸鐵鋰產(chǎn)能，其中一期汕頭基地在建0.5萬噸磷酸鐵鋰和1萬噸磷酸鐵2018年底正式投產(chǎn)；回收方面，公司已在珠海設(shè)立動(dòng)力電池回收子公司，預(yù)計(jì)2018年回收產(chǎn)能將達(dá)1.2萬噸/年。同時(shí)，公司與車企在回收方面的合作在2018年進(jìn)展不斷。公司11月先后與北汽鵬龍（北汽下屬電池回收承接單位）以及金龍客車簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，在珠三角、長三角、河北地區(qū)以及江蘇地區(qū)全面構(gòu)建廢舊電池回收體系，一方面有利于公司將目前的動(dòng)力電池回收業(yè)務(wù)擴(kuò)大范圍，走向全國，另一方面能夠借助北汽、金龍客車在汽車產(chǎn)業(yè)的上下游成熟布局，進(jìn)一步落實(shí)回收端和銷售端渠道。
公司化學(xué)提純領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，電池業(yè)務(wù)將充分享受與主業(yè)的協(xié)同效應(yīng)，將乘行業(yè)發(fā)展之風(fēng)迅速增長，增厚業(yè)績。預(yù)計(jì)公司2018-2020年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.89億、2.71億、3.76億元；對(duì)應(yīng)EPS為0.50、0.73、1.00元/股；對(duì)應(yīng)PE為33、23、17倍。維持強(qiáng)推評(píng)級(jí)。
原標(biāo)題:【華創(chuàng)環(huán)保公用】環(huán)保行業(yè)2019年度策略：信用緊縮行業(yè)暫入低谷，靜待行業(yè)深度變革，推薦監(jiān)測及垃圾焚燒
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