摘要：今年以來(lái)，受PPP叫停、資管新規(guī)出臺(tái)等“去杠桿”措施的影響，環(huán)保企業(yè)大面積遭遇融資難，部分企業(yè)甚至不得不“賣(mài)身”求生，“東方園林發(fā)債事件”就是其中的一個(gè)標(biāo)志性事件。好不容易熬過(guò)了融資冬天，迎來(lái)了貨幣政策的暖流，一場(chǎng)突如其來(lái)的股災(zāi)卻再次把東方園林推向了困境。

剛出虎穴，又入狼窩，北京東方園林環(huán)境股份有限公司（下稱(chēng)“東方園林”）的2018年似乎有點(diǎn)流年不利。

10月18日早間，東方園林發(fā)布公告稱(chēng)，公司實(shí)際控制人何巧女及唐凱擬出讓占東方園林總股本不低于10%的股權(quán)，用于歸還股票質(zhì)押融資，以大幅降低控股股東股權(quán)質(zhì)押率。同時(shí)，公司擬引入國(guó)資戰(zhàn)略投資者計(jì)劃，目前已與相關(guān)央企、地方國(guó)資進(jìn)行了多輪談判。

比這則公告稍早，網(wǎng)上開(kāi)始流傳一個(gè)《關(guān)于請(qǐng)債權(quán)人謹(jǐn)慎采取措施的建議函》（京證監(jiān)函[2018]655）。其內(nèi)容為：為避免東方園林控股股東的股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至上市公司，北京證監(jiān)局于10月16日召集23名東方園林債權(quán)人召開(kāi)了集體協(xié)商會(huì)議。會(huì)上，控股股東表達(dá)了積極還款的意愿并提出了具體的償債計(jì)劃，絕大多數(shù)債權(quán)人表達(dá)了支持公司穩(wěn)定發(fā)展的意愿，并表示會(huì)審慎處理控股股東所質(zhì)押的股份。最終，北京證監(jiān)局建議，各債權(quán)人從大局考慮，給予公司控股股東化解風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間，暫不采取強(qiáng)制平倉(cāng)、司法凍結(jié)等措施。

10月18日，《華夏時(shí)報(bào)》記者致電東方園林董秘辦，對(duì)方表示，網(wǎng)上流傳的《建議函》是真的，正是因?yàn)檫@個(gè)函件傳播了出去，監(jiān)管要求他們發(fā)布公告對(duì)此進(jìn)行解釋?zhuān)怨窘裉煸缟喜艜?huì)發(fā)布上述那則公告。

今年以來(lái)，受PPP叫停、資管新規(guī)出臺(tái)等“去杠桿”措施的影響，環(huán)保企業(yè)大面積遭遇融資難，部分企業(yè)甚至不得不“賣(mài)身”求生，“東方園林發(fā)債事件”就是其中的一個(gè)標(biāo)志性事件。好不容易熬過(guò)了融資冬天，迎來(lái)了貨幣政策的暖流，一場(chǎng)突如其來(lái)的股災(zāi)卻再次把東方園林推向了困境。

“按照東方園林目前的狀況，必須要有強(qiáng)有力的股權(quán)資金外力介入，同時(shí)現(xiàn)有的PPP模式也要收縮戰(zhàn)線，甚至可以出售部分存量PPP項(xiàng)目，從而減輕包袱。”一位分析人士如是說(shuō)。

債券發(fā)行史上“最慘失敗”

1990年創(chuàng)業(yè)，2009年上市，成為“中國(guó)園林行業(yè)第一股”，東方園林董事長(zhǎng)、“賣(mài)花姑娘”何巧女的商業(yè)故事曾經(jīng)頗具勵(lì)志色彩。

2010年8月20日，東方園林的股價(jià)升至229元的歷史最高位，成為A股股王，一時(shí)間風(fēng)光無(wú)限。

2015年開(kāi)始，東方園林跨界殺入環(huán)保產(chǎn)業(yè)，短短幾年間就超越了碧水源、桑德、北控等長(zhǎng)期耕耘環(huán)保市場(chǎng)的“專(zhuān)業(yè)選手”，同時(shí)也把中國(guó)建筑、葛洲壩這樣的“國(guó)家隊(duì)”甩在了身后。由于在PPP領(lǐng)域表現(xiàn)得異常強(qiáng)勢(shì)，業(yè)內(nèi)甚至還送給了何巧女一個(gè)“3P女王”的稱(chēng)號(hào)。

東方園林在PPP方面的激進(jìn)，從數(shù)字上就能看得出來(lái)。公司2018年半年報(bào)顯示，上半年，東方園林共計(jì)中標(biāo)36個(gè)PPP項(xiàng)目，中標(biāo)金額約為339.48億元。而在2017年度，東方園林共中標(biāo)PPP項(xiàng)目88個(gè)，累計(jì)投資額1434.51億元。2018年民企PPP中標(biāo)榜單上，東方園林高居第二位。

不過(guò)，PPP模式前期需要企業(yè)大量墊資，一旦融資環(huán)境發(fā)生改變，勢(shì)必造成較大影響。不幸的是，這樣的改變今年真的發(fā)生了。

2017年11月，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于規(guī)范政府和社會(huì)資本合作（PPP）綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目庫(kù)管理的通知》。隨后，新疆、湖南、江蘇等地開(kāi)始陸續(xù)叫停PPP項(xiàng)目，導(dǎo)致參與這些項(xiàng)目的企業(yè)無(wú)法繼續(xù)獲得融資，融資成本大幅提升。今年4月，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（業(yè)內(nèi)稱(chēng)“資管新規(guī)”）出臺(tái)，銀行等金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始大幅壓縮“非標(biāo)”類(lèi)融資，民營(yíng)企業(yè)也成為監(jiān)管的“重災(zāi)區(qū)”。

融資難問(wèn)題爆發(fā)，標(biāo)志性的事件就是“東方園林發(fā)債事件”。5月21日，東方園林發(fā)布公告稱(chēng)，原本計(jì)劃發(fā)行10億元的公司債券，實(shí)際發(fā)行規(guī)模為5000萬(wàn)元。這一消息隨后被媒體解讀為發(fā)債“流標(biāo)”，并稱(chēng)之為債券發(fā)行史上的“最慘失敗”。

“其實(shí)就是區(qū)區(qū)5000萬(wàn)元，如果不發(fā)還有回旋的余地。一旦發(fā)了，又沒(méi)發(fā)出去，第二天所有的銀行就開(kāi)始擔(dān)心了。銀行的邏輯是，你連5000萬(wàn)都要發(fā)，說(shuō)明缺錢(qián)已經(jīng)到了非常嚴(yán)重的程度。結(jié)果銀行就紛紛上門(mén)抽貸，或者減少授信規(guī)模，本來(lái)好好的一個(gè)公司就會(huì)遭遇危機(jī)?！币晃徊辉妇呙沫h(huán)保企業(yè)負(fù)責(zé)人向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示。

受發(fā)債失利影響，東方園林股價(jià)從5月底開(kāi)始接連暴跌，四個(gè)交易日內(nèi)市值蒸發(fā)了100億元。5月25日，東方園林宣布擬披露重大事項(xiàng)，公司股票于當(dāng)天停牌。

股價(jià)從229元到8塊錢(qián)

在停牌的3個(gè)月里，東方園林一直在積極地尋找脫困之策，一度似乎也看到了曙光。

期間，東方園林先后與民生銀行、興業(yè)銀行、廣發(fā)銀行、華夏銀行達(dá)成全面戰(zhàn)略合作，獲得了64億元綜合授信額度。8月17日，還成功發(fā)行了一筆12億元的超短融。

與此同時(shí)，外部的貨幣政策環(huán)境也在發(fā)生變化，央行、銀保監(jiān)會(huì)紛紛出臺(tái)支持民營(yíng)企業(yè)融資的政策。到了8月6日，東方園林披露了半年報(bào)，數(shù)字顯示上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收64.6億元，同比增長(zhǎng)了29.67%，歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)更是同比增長(zhǎng)了42.04%。

9月4日，在央行、全國(guó)工商聯(lián)組織的“民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)金融服務(wù)座談會(huì)”上，何巧女甚至以一個(gè)“脫困者”的角色，開(kāi)始為其他民營(yíng)企業(yè)疾呼。她表示：“現(xiàn)在民營(yíng)企業(yè)太難了，如果易綱行長(zhǎng)給我批準(zhǔn)一個(gè)銀行，我一定拯救那些企業(yè)于血泊之中，一個(gè)一個(gè)地救?！?/p>

不過(guò)，上述不愿具名的環(huán)保企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，東方園林得救有一定的特殊性，雖然看似與不少銀行簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，但其實(shí)是金融機(jī)構(gòu)被動(dòng)、不得已的自救而已。

與此同時(shí)，有關(guān)東方園林員工欠薪的消息也一直不絕于耳。2017年年終獎(jiǎng)拖欠、墊付的差旅費(fèi)遲遲無(wú)法報(bào)銷(xiāo)，甚至連以何巧女名義設(shè)立的北京巧女公益基金會(huì)也被傳出“100多人被迫輪休”的傳聞，顯示其資金鏈狀況遠(yuǎn)沒(méi)有向外界展示的那么輕松。

8月27日，東方園林復(fù)牌，但股價(jià)仍然沒(méi)有停止下行趨勢(shì)。進(jìn)入10月，受美股暴跌影響，A股相繼出現(xiàn)黑色星期一和黑色星期四，東方園林的股價(jià)也跌破了8塊?；叵肫饚啄昵啊?29元”的時(shí)代，對(duì)比令人唏噓。

更加致命的是，東方園林控股股東總計(jì)質(zhì)押股份11.13億股，占其持股比例82.88%。股價(jià)一跌，股票質(zhì)押率也不得不隨之上升，接近平倉(cāng)線的邊緣。這也正是10月16日，北京證監(jiān)局召集23名東方園林債權(quán)人開(kāi)會(huì)的緣由。

好在經(jīng)過(guò)協(xié)商，各大債權(quán)人同意暫不采取強(qiáng)制平倉(cāng)、司法凍結(jié)等措施，給予公司化解風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間。只不過(guò)，這一次留給東方園林的時(shí)間肯定不會(huì)太多了。

“東方園林遭遇到的這些困難，其實(shí)怨不得別人，只怪他們自己前期拿PPP項(xiàng)目的時(shí)候太過(guò)激進(jìn)，步子邁得太大，結(jié)果才會(huì)出現(xiàn)這么大的風(fēng)險(xiǎn)?！鼻笆霾辉妇呙沫h(huán)保企業(yè)負(fù)責(zé)人說(shuō)。

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東方園林：目前整體質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)可控 擬引入國(guó)資戰(zhàn)略投資者

原標(biāo)題:躲得過(guò)“去杠桿”躲不過(guò)股災(zāi) 東方園林這一年為啥這么難？

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