一、我國經濟發(fā)展概述
我國2017年全年同比增長6.9%，國民經濟穩(wěn)中向好。26省GDP總值均逾萬億，廣東連續(xù)29年居全國首位。22個省區(qū)GDP增速超全國平均水平，貴州GDP增速躍居第一，云南反超重慶排名第三，東北三省GDP增速回暖，津、蒙、甘三地增速大幅下滑。
根據各地統(tǒng)計數據，從經濟總量上看，廣東位居全國第一，2017年經濟總量89879.23億元，按目前速度，2018年廣東經濟總量有望達到10萬億元。從經濟實際增速看，貴州為全國第一，增速為10.2%。但是如果從名義經濟總量增速來看，2017年最高的是山西，達到了15.82%。2017年名義經濟增速排名靠前的地方，包括山西、貴州、陜西、新疆、安徽，均是煤炭資源豐富的地方?？紤]到2017年工業(yè)品價格上升比較快，名義GDP（地區(qū)生產總值）增速在全國靠前的很多地方，顯然受益于資產價格提升。去掉價格因素，很多名義經濟增速快的地方實際增速并不是很高。比如，山西2017年實際增速僅僅為7%，名義和實際經濟增速相差8.8個百分點。2018年全國資產價格是否繼續(xù)快速攀升，仍待觀察。2018年一些資源大省名義GDP增速是否還是很高，也需要觀望。
數據顯示，2017年廣東經濟總量為89879.23億元，持續(xù)位居全國第一。江蘇、山東、浙江、河南、四川、湖北分別位居第二、第三、第四、第五、第六、第七。與2016年相比，2017年地方經濟總量前十名的排名沒有發(fā)生變化。2015年，四川超過了河北、遼寧，位居全國經濟總量第六。2016年湖北經濟總量超過了河北，位居全國第七。2017年也有一些省市自治區(qū)名次發(fā)生了變化，其中重慶2017年經濟總量達到了19500.27億元，超過天津18595.38億元，位居全國第十八位。云南的經濟總量為第二十位，達到16531.34億元，超過了黑龍江和內蒙古。
經濟大省之間的差距拉大。2013年廣東經濟總量與江蘇、山東、浙江、河南的差距分別是3000億元、7400億元、24600億元、30000億元左右，2017年這一差距分別擴大到4000億、17200億元、38000億元、45000億元左右。各省間經濟總量差距拉大，并不限于山東與江蘇、廣東之間。浙江經濟最近幾年發(fā)展加快，但是仍與廣東的差距拉大，4年的時間多拉出13000多億元的差距，廣東與河南也多拉出15000億元左右的差距。這也表明，廣東經濟總量不只是持續(xù)為全國第一，而是與其他省市之間的差距快速拉大。
經濟大省與經濟小省或者中等省份的差距，也是進一步拉大。廣東、江蘇2017年相比2016年，新增名義GDP在1萬億元左右，但是山東、浙江只增加了5000多億元，河南、四川、湖北分別只增加了4000多億元，湖南、福建、北京只增加了3000多億元。8個地方只增加了一千億元以下，內蒙古甚至減少了2000多億元。這也表明，區(qū)域之間經濟總量差距在拉大。僅僅2017年一年時間，各省之間新增經濟總量差距最大的有1.2萬多億元，比如廣東和內蒙古之間，至于出現幾千億元差距的情況。
二、環(huán)保產業(yè)發(fā)展現狀
環(huán)保上市公司營業(yè)收入高速上升
行業(yè)收入規(guī)模再創(chuàng)新高，不僅延續(xù)了之前幾年的高成長性，并且各細分板塊表現呈現鮮明的分化。對環(huán)保行業(yè)上市的103家公司收入進行了匯總對比，行業(yè)上市公司近兩個半年度的營業(yè)收入總額為3254.58億元，同比上漲37%。分板塊而言，表現最好的是環(huán)境修復板塊，2016下半年至2017上半年環(huán)比增加79.8%，其次是節(jié)能減排板塊，環(huán)比增加74.8%。固廢處理、環(huán)保監(jiān)測、水務處理和大氣治理增量分別為50.0%、21.2%、19.0%和3.4%。
如果我們從各個板塊以往歷年的營收增速入手，會發(fā)現節(jié)能減排和環(huán)境修復行業(yè)從2016年以來持續(xù)表現強勢，收入增速遠高于同期其他板塊。其他板塊中，環(huán)境監(jiān)測、大氣治理和水務處理板塊表現穩(wěn)定；固廢處理板塊今年以來增長明顯，好于往年增速表現。
今年環(huán)保板塊上市公司整體盈利狀況持續(xù)好轉。2017年，環(huán)保板塊各公司盈利能力增速加快。環(huán)保板塊盈利能力的增強也體現環(huán)保行業(yè)上市公司受益于國家對于環(huán)保板塊重視的客觀情況。
環(huán)保上市公司整體收入和利潤規(guī)模依然偏小
環(huán)保行業(yè)上市公司2016下半年與2017上半年總收入超過50億元的有16家。同期凈利潤總和超過10億的公司有10家。對比國外的成熟環(huán)保類企業(yè)，相比Veolia、SUEZ和WasteManagement等公司業(yè)績而言，中國環(huán)保公司目前體量相比相差依舊很大。中國環(huán)保行業(yè)公司營收最高的三聚環(huán)保（人民幣238億元）只相當于威立雅營業(yè)收入的9%。
截止到2016年年底，中國的GDP約占世界的14.84%，僅次于美國（24%）排在第二位。中國目前依然處于制造業(yè)升級階段，工業(yè)企業(yè)以及市政需求對環(huán)保需求依舊。中國的環(huán)保行業(yè)上市公司中的領頭企業(yè)的業(yè)務最終規(guī)模理論上不應該和國外的龍頭企業(yè)差距這么大，A股的環(huán)保公司依然面臨著巨大的成長空間。
財務表現
2015年年初，發(fā)改委、財政部、住建部三部委聯(lián)合下發(fā)的《關于制定和調整污水處理收費標準等有關問題的通知》中明確提出，2016年底前，城市污水處理收費標準原則上每噸應調整至居民不低于0.95元，非居民不低于1.4元；縣城、重點建制鎮(zhèn)原則上每噸應調整至居民不低于0.85元，非居民不低于1.2元。但是到目前，還有相當數量的地方沒有完成污水處理價格的調整。價格調整遲遲不到位，是造成終端污水處理廠的利潤壓力逐年遞增的主要原因之一。而利潤的壓力，傳導到投資權益端，造成了水務處理板塊ROE也同樣呈現出下降的趨勢，從2013年的10.5%下降到目前約8%。
行業(yè)新動態(tài)
并購是環(huán)保行業(yè)近年的主題之一，大量的上市公司都參與到了外延擴張之中。2017年環(huán)保行業(yè)A股上市公司發(fā)生并購數量116起，和去年一致，并購金額達到了406.7億元。略高于去年全年363億元的水平。
總體來看，產業(yè)鏈整合和多元化發(fā)展是行業(yè)并購的主流。隨著國家對環(huán)保的重視，環(huán)保行業(yè)越來越有序規(guī)范的作為一個系統(tǒng)來看待，進而促進行業(yè)內公司也開始產業(yè)鏈整合和多元化發(fā)展。
三、傳統(tǒng)水務市場分析
市場概況暨總覽
“十二五”期間供水能力年復合增長率2.79%，城鎮(zhèn)化率年復合增長率2.28%，兩者之間有一定關聯(lián)性。按照“十三五”城鎮(zhèn)化率發(fā)展目標以及供水能力變化趨勢，預計2018年供水能力增長需求約在643萬m3/d。
預計2018年污水處理能力為978萬m3/d，另有810.6萬m3/d提標改造項目，再生水處理能力新增422.6萬m3/d，污水、再生水水市場新增需求合計約1400.6萬m3/d，提標改造810萬m3/d帶來的建造市場。
2017年水務市場競爭態(tài)勢
2017年水務市場中標項目486個，水務投資企業(yè)194家，其中地方性水務投資企業(yè)和中字頭企業(yè)表現活躍。132家企業(yè)中標項目數為1個，占企業(yè)總數的68%，多為地方性水務投資企業(yè)。16家“中字頭”企業(yè)，平均每家“中字頭”企業(yè)中標項目1.9個，水量5萬噸/日，中標金額21億元。
按中標金額排序，東方園林414億元，排名第一；首創(chuàng)股份150億元，排名第4；中標金額TOP10企業(yè)總金額占比59%。按項目個數排序，碧水源67個，排名第一；首創(chuàng)股份29個，排名第2；中標金額TOP10企業(yè)的項目個數占比41%。
按水量規(guī)模排序，碧水源251萬噸/日，排名第一；首創(chuàng)股份174萬噸/日，排名第2；中標金額TOP10企業(yè)的水量規(guī)模占比45%。
2016下半年至2017上半年收入規(guī)模較大的企業(yè)分別是北控水務、粵海投資和碧水源其中北控水務營業(yè)收入超過163億元。凈利潤規(guī)模較大的企業(yè)分別是粵海投資、北控水務和碧水源。
無論是供水市場還是污水處理市場，行業(yè)集中度都比較低。綜合來看，北控水務、首創(chuàng)股份、粵海水務和上海城投產能名列前茅。污水處理行業(yè)集中度較低，北控水務是水務公司龍頭企業(yè)，水務總規(guī)模（供水和污水治理等）第一，約為3000萬噸/日。首創(chuàng)股份、粵海水務、上海城投集團（包含上海環(huán)境）、威立雅緊隨其后。供水市場中CR5已運營規(guī)模占11.02%市場份額，CR10企業(yè)已運營規(guī)模占16.47%市場份額。污水處理方面，CR5污水處理企業(yè)已運營規(guī)模占19.01%的市場份額，CR10企業(yè)占27.18%市場份額。
2018年1季度水務市場態(tài)勢
對2018年一季度的項目進行分省匯總，27個省有新中標項目。按中標金額排序，河南省188億元，排名第一；按項目個數排序，湖北省25個，排名第一；按水量規(guī)模排序，湖北省100萬噸/日，排名第一。
四、工業(yè)廢水市場分析
工業(yè)廢水排放情況
自2001年的十五年來，工業(yè)廢水排放高峰是在2007年（246.6億噸），2007年后，工業(yè)廢水排放量逐年下降，到2015年已經下降了19%。下降主因是節(jié)水引發(fā)的廢水循環(huán)利用。
隨著人口增長和城市化率的提高，市政污水排放量逐年增大，工業(yè)廢水占比逐年下降。2001年工業(yè)廢水排放量占總排放量的46.8%，2015年則下降到27.1%。2011年起，開始統(tǒng)計集中污染治理設施處理量，該統(tǒng)計口徑為工業(yè)企業(yè)處理后排入園區(qū)集中處理設施的水量以及同時匯入的市政污水量，年均0.6億噸。
2015年國內9個省的廢水排放量大于30億噸，合計排放424億噸，占總量的57.7%。工業(yè)廢水排放量超過10億噸的有5個省，合計排放83.15億噸，占工業(yè)廢水排放總量的41.7%。工業(yè)廢水排放前3位是：江蘇、山東和廣東，分別占10.3%、9.3%和8.1%。對比2014年和2015年數據，廢水排放總量前10名和工業(yè)廢水排放前3名未發(fā)生排名變化，但是工業(yè)廢水排放大于10億噸的2015年減少了河北和福建。
工業(yè)廢水處理設施數量未隨廢水排放量下降而下降，整體仍呈現緩步增長趨勢。工業(yè)廢水年處理能力在900億噸左右，年實際處理工業(yè)廢水2011年至2015年在580億噸至450億噸之間，均遠大于200億噸左右的工業(yè)廢水年排放量，這說明工業(yè)廢水再生回用比例較高，運行費用整體也呈增加趨勢。
自2000以來，工業(yè)廢水投資經歷了2006-2011年的穩(wěn)定期和2012年至2014年的下降期。伴隨工業(yè)廢氣治理投入的加大，工業(yè)廢水投資占比已經下降到2015年的15%。從省級單位看，2015年工業(yè)廢水治理投資多于工業(yè)廢氣治理投資的只有廣東和四川兩省。
當前業(yè)務模式
工業(yè)廢水項目很多不通過規(guī)范的招投標平臺招標，尤其是工業(yè)企業(yè)為民營企業(yè)屬性的。從經驗角度看，工業(yè)廢水EPC模式應該占比更高。隨著環(huán)保督查愈發(fā)嚴格，未來第三方治理即OM或委托運營模式會逐步增加。
主要參與者
最大的工業(yè)廢水從業(yè)公司為博天環(huán)境，年收入25億元，其中11億元來源于工業(yè)廢水業(yè)務。37家上市公司中工業(yè)廢水EPC收入占總收入50%以上的有13家、運營收入占比50%以上的只有3家。
市場特點
通過對41個工業(yè)行業(yè)廢水處理和排放的體量、從業(yè)公司收入規(guī)模以及行業(yè)業(yè)務模式的統(tǒng)計看，工業(yè)廢水處理市場的特點十分鮮明，歸納來說就是弱和散。
EPC為主導業(yè)務模式，各上市公司EPC業(yè)務總體毛利率在15-20%之間，凈利率在8-10%之間。輕資產模式導致人才和管理是從業(yè)公司成功的關鍵。
技術門檻相對較高，各行業(yè)廢水特征不同，同行業(yè)由于原材料、廠址選擇、主工藝差異等原因也產生較大排放廢水水質差異，很難存在一家或幾家公司通吃的條件。技術門檻高導致前期市場培育投入較大，部分廢水處理項目需要長達一年的中試驗證。
央企、國企存在系統(tǒng)內關聯(lián)公司保護，即準入門檻；民營企業(yè)存在招投標規(guī)范透明問題。
發(fā)展預期
政策層面。環(huán)保督查力度持續(xù)加大，可持續(xù)發(fā)展理念；供給側改革、新舊動能轉換。
市場層面。高端產品需求增大。
技術層面。水、能源的循環(huán)利用工藝及技術裝備實踐增多；互聯(lián)網、物聯(lián)網衍生的能源、資源優(yōu)化管理提升。
這一系列的變化將要求企業(yè)環(huán)保投入逐步增加，企業(yè)委托專業(yè)公司管理環(huán)保設施動力增加，環(huán)保從簡單投入向循環(huán)節(jié)能降耗轉變，再生利用規(guī)模逐步增大，尤其是現階段循環(huán)利用比例低的、有一定轉型提升基礎的行業(yè)。
來源:啟步思城投學院 作者:北京首創(chuàng) 趙亮
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