來(lái)源：界面新聞

2月17日，博天環(huán)境成為了登陸國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的又一支環(huán)保概念股。在獲得資本市場(chǎng)融資后，這家復(fù)星集團(tuán)投資的企業(yè)籌劃著加快擴(kuò)張速度，在尚處于成長(zhǎng)期的國(guó)內(nèi)環(huán)保行業(yè)獲得更大話語(yǔ)權(quán)。

在兩位隨從人員的陪同下，郭廣昌快步離開(kāi)了上海證券交易所的五樓大廳。幾分鐘前，博天環(huán)境（603603.SH）登陸A股的鳴鑼開(kāi)市儀式剛在這里結(jié)束。

這一幕發(fā)生在三天前（2月17日）的上午。郭廣昌以第三大股東代表的身份出席該活動(dòng)，也是四位手持棒槌敲響公司上市鐘聲的嘉賓之一。鳴鑼敲鐘時(shí)，博天環(huán)境的董事長(zhǎng)趙笠鈞就站在他身旁。

交易大廳正前方的大屏幕上，顯示著博天環(huán)境在17日的最新成交價(jià)——9.71元，這相比其發(fā)行價(jià)格上漲了44%。在證監(jiān)會(huì)壓低發(fā)行價(jià)的政策之下，新股上市交易首日創(chuàng)出44%的漲幅已是一項(xiàng)慣例。

上市后的第二個(gè)交易日（2月20日），隨著博天環(huán)境的股價(jià)上漲至10.68元，其市值進(jìn)一步躍升至42.7億元。而考慮到股民對(duì)于新股的投資熱情，這家主營(yíng)水環(huán)境處理的上市公司繼續(xù)提升市值將是大概率事件。

本月初剛過(guò)完49歲生日的趙笠鈞是博天環(huán)境的實(shí)際控制人，他通過(guò)匯金聯(lián)合控制公司37.06%的股份，并借助中金公信間接持有博天環(huán)境4.23%的股份。22年前，還在政府機(jī)構(gòu)任職的趙笠鈞成為了北京美華博大環(huán)境工程有限公司的總經(jīng)理，這家公司正是博天環(huán)境的前身。

郭廣昌的復(fù)星集團(tuán)持有博天環(huán)境9%的股份。2014年，復(fù)星集團(tuán)旗下的上海復(fù)星創(chuàng)富投資管理有限公司（下稱復(fù)星創(chuàng)富）以1.4億元的價(jià)格獲得了該公司當(dāng)時(shí)10%的股份。

盡管在公司上市后，復(fù)星創(chuàng)富的持股比例稀釋為9%，但這筆投資目前已增值至3.8億元。這并非復(fù)星集團(tuán)在國(guó)內(nèi)的唯一一筆環(huán)保領(lǐng)域投資。此前，它也曾參股中山公用（000685.SZ）和綠城水務(wù)（601368.SH）等公司。

博天環(huán)境董事長(zhǎng)趙笠鈞告訴界面新聞?dòng)浾?，他與復(fù)星集團(tuán)的接觸始于2014年4月。復(fù)星集團(tuán)副董事長(zhǎng)兼CEO梁信軍在與趙笠鈞見(jiàn)面時(shí)，提出了投資該公司的想法。此時(shí)，博天環(huán)境正準(zhǔn)備向證監(jiān)會(huì)遞交上市申報(bào)材料。

對(duì)于是否接受復(fù)星集團(tuán)的投資，博天環(huán)境管理層當(dāng)時(shí)有過(guò)猶豫。他們擔(dān)心，這次入股將導(dǎo)致重新準(zhǔn)備上市申報(bào)材料，可能會(huì)耽誤幾個(gè)月的時(shí)間。而在趙笠鈞看來(lái)，復(fù)星集團(tuán)的投資能為公司直接帶來(lái)一筆現(xiàn)金，而上市的目的也是為了融資。

“為什么不做這個(gè)選擇（接受投資），而是等一個(gè)不確定的事情（上市）呢？”趙笠鈞說(shuō)。在與郭廣昌會(huì)面并敲定投資細(xì)節(jié)后，博天環(huán)境迎來(lái)了公司上市前的最后一位股東。博天環(huán)境的招股說(shuō)明書(shū)披露，入股時(shí)復(fù)星為公司給出的市盈率是10-12倍。而此次發(fā)行時(shí)，博天環(huán)境的市盈率在23倍左右。

在申請(qǐng)上市近三年后，博天環(huán)境最終如愿以償。期間，國(guó)內(nèi)IPO政策幾經(jīng)變化，還在2015年股災(zāi)后經(jīng)歷了4個(gè)月的新股發(fā)行暫停。

博天環(huán)境在水環(huán)境解決方案方面的綜合優(yōu)勢(shì)，以及復(fù)星集團(tuán)此前在環(huán)保基建領(lǐng)域的投資經(jīng)驗(yàn)，成為兩者合作的基礎(chǔ)。

而博天環(huán)境的招股說(shuō)明書(shū)也為此次復(fù)星集團(tuán)的投資給出了另一種注解：“在2013-2014年初，由于承接了較多的EPC（工程總承包）項(xiàng)目，并加大了對(duì)BOT項(xiàng)目（注：公私合營(yíng)模式的一種）的開(kāi)發(fā)力度，博天環(huán)境急需引入外部資金?！?/p>

此前，博天環(huán)境的業(yè)務(wù)以EPC為主。在2013年時(shí)，公司78%的收入來(lái)自于能源化工行業(yè)的水處理項(xiàng)目。但受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，這些領(lǐng)域的項(xiàng)目開(kāi)始減少。而與此同時(shí)，政府開(kāi)始加大河道流域治理等方面的投入，并引入公私合營(yíng)模式（也被稱為PPP模式）。

市場(chǎng)的變化，使得博天環(huán)境必須延伸原有的產(chǎn)業(yè)鏈。相比于原先的EPC項(xiàng)目，公私合營(yíng)模式需要博天環(huán)境投入更多的前期資金。這些水務(wù)項(xiàng)目的建設(shè)周期在1-3年間不等，收益回收周期則長(zhǎng)達(dá)20-30年。與之相比，EPC項(xiàng)目只要完工就能收到工程款項(xiàng)。

現(xiàn)在看來(lái)，博天環(huán)境在2013年啟動(dòng)的這次業(yè)務(wù)調(diào)整頗為成功。公司的營(yíng)業(yè)收入從2013年的9.3億元增長(zhǎng)至2015年的19.9億元。同時(shí)，來(lái)自于能源化工客戶的收入比例降到了51%，這一趨勢(shì)在2016年上半年得以延續(xù)。

趙笠鈞告訴界面新聞?dòng)浾?，公私合營(yíng)項(xiàng)目能帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益，他希望這些工程所帶來(lái)的投資利潤(rùn)，能在未來(lái)抵消公司的所有固定成本。而另外兩塊業(yè)務(wù)——EPC項(xiàng)目和環(huán)境監(jiān)測(cè)檢測(cè)業(yè)務(wù)的收入就能直接轉(zhuǎn)化為公司的利潤(rùn)。EPC項(xiàng)目的收入存在波動(dòng)性，而監(jiān)測(cè)檢測(cè)業(yè)務(wù)還只是博天環(huán)境正在拓展的新興領(lǐng)域。

目前，博天環(huán)境的年收入在20億元左右，相比于北控水務(wù)（371.HK）等國(guó)內(nèi)環(huán)保領(lǐng)頭羊有著不小的差距。而與威立雅這樣年收入277億美元（約合1901億元）的跨國(guó)環(huán)保巨頭相比，更是實(shí)力懸殊。

趙笠鈞也意識(shí)到，就國(guó)內(nèi)環(huán)保治理所需要的資金量和目前的環(huán)境治理難度而言，都需要足夠?qū)嵙Φ拇蠊境霈F(xiàn)。他認(rèn)為，博天環(huán)境在完成上市后，可以借助資本市場(chǎng)更快地壯大自身。比如，公司在考慮通過(guò)并購(gòu)等方式，整合全球范圍內(nèi)的土壤和地下水修復(fù)，以及環(huán)保核心裝備制造等技術(shù)。

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