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國(guó)資兇猛!上半年環(huán)保行業(yè)并購(gòu)交易資金突破320億,創(chuàng)歷史之最!

分類(lèi):固廢觀察    發(fā)布時(shí)間:2021年7月1日 21:09    作者:固廢觀察公眾號(hào)    文章來(lái)源:固廢觀察公眾號(hào)


01
20天15起收并購(gòu)
交易資金近200億元
首先,從數(shù)量和金額上,今年上半年我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)收并購(gòu)活動(dòng)比往年愈發(fā)猛烈,其數(shù)量之多和金額之大也刷新了歷史紀(jì)錄,創(chuàng)下了近年來(lái)之最(詳細(xì)數(shù)據(jù)見(jiàn)文末)。

僅在剛剛過(guò)去的20天里(6月3日-6月23日),據(jù)筆者不完全統(tǒng)計(jì),我國(guó)環(huán)保行業(yè)收并購(gòu)案例就高達(dá)15起,粗略估算交易資金近200億元,幾乎每天都有新的并購(gòu)消息傳出,涉及北控、三峽、城發(fā)環(huán)境、啟迪環(huán)境、博天環(huán)境、葛洲壩、上海環(huán)境、中國(guó)天楹、云南水務(wù)、中再資環(huán)、海天水務(wù)等30家優(yōu)秀環(huán)保企業(yè)(如圖一所示)。

圖一:6月環(huán)保行業(yè)收并購(gòu)案例
比較著名的,業(yè)內(nèi)反響比較大的事件有:

一,有著行業(yè)環(huán)?!熬逕o(wú)霸”之稱(chēng)三峽系,這邊忙著與北控達(dá)成戰(zhàn)略投資,那邊增持上海環(huán)境,還順帶投資了管網(wǎng)修復(fù)企業(yè)中儀股份,繼續(xù)“一統(tǒng)江湖”,擴(kuò)大自己“朋友圈”。

二,引戰(zhàn)頗為曲折的博天環(huán)境,6月4日發(fā)布定增募集資金,最終被葛洲壩以6.53億元“入主”全額認(rèn)購(gòu),初步完成“混改”,實(shí)控人則變身國(guó)務(wù)院國(guó)資委。

三、垃圾焚燒后起之秀城發(fā)環(huán)境,也是在6月4日,出于增加垃圾焚燒規(guī)模、分享黃河流域紅利等目的,擬現(xiàn)金13億元購(gòu)買(mǎi)啟迪零碳100%股權(quán)。

四、買(mǎi)完又想賣(mài)的中國(guó)天楹,6月6日發(fā)布公告,欲以15億歐元,折合人民幣近115億元出售所持的海外資產(chǎn)——Urbaser100%股權(quán),從而降低資產(chǎn)負(fù)債率,緩解當(dāng)前的債務(wù)危機(jī)。

五,校企孵化而來(lái)的津膜科技,在凈利潤(rùn)連續(xù)虧損2年后,在與華潤(rùn)環(huán)保談崩后,其實(shí)控人天津工業(yè)大學(xué)擬以不低于51%股權(quán),引入共青城航科國(guó)惠環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資中心為戰(zhàn)投。

六、還有經(jīng)營(yíng)向好的危廢企業(yè)潤(rùn)邦股份,擬溢價(jià)四成,以不高于12.6億元價(jià)格易主國(guó)資廣州工況,祈求進(jìn)一步發(fā)展。

其余還有一些“小打小鬧”,尤其是不涉及實(shí)控人易主的收并購(gòu)活動(dòng),也是發(fā)生在6月份。
有的是出于戰(zhàn)略考慮,完善產(chǎn)業(yè)鏈上下游,迅速占領(lǐng)某個(gè)地區(qū)市場(chǎng)的。
比如中再資環(huán),為了完善廢舊家電回收網(wǎng)絡(luò),彌補(bǔ)西北市場(chǎng)不足,擬1.75億元收購(gòu)寧夏億能100%股權(quán);再比如粵豐環(huán)保,為了牢牢把握四川固廢市場(chǎng)發(fā)展機(jī)會(huì),提升區(qū)域地區(qū)影響力,通過(guò)收購(gòu)四川上實(shí)環(huán)境投資發(fā)展30%股權(quán)的方式,直接將四川閬中垃圾焚燒項(xiàng)目收入囊中。
有的是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)跨界轉(zhuǎn)型而來(lái),搶灘環(huán)保的。
比如主打生物農(nóng)藥、殺蟲(chóng)劑的錢(qián)江生化,為了扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)業(yè)績(jī)頹勢(shì),6月6日作價(jià)21.032億元,從云南水務(wù)“手里”收購(gòu)海云環(huán)保100%股權(quán)以及首創(chuàng)水務(wù)、實(shí)康水務(wù)及綠動(dòng)海云三家公司各40%股權(quán),意欲向環(huán)保領(lǐng)域綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型,提升經(jīng)營(yíng)實(shí)力。
還有的是為了進(jìn)一步增厚原有運(yùn)營(yíng)規(guī)模,這在垃圾焚燒、污水處理等存量項(xiàng)目表現(xiàn)較為明顯。
上述城發(fā)環(huán)境13億元收購(gòu)啟迪零碳100%股權(quán)就是如此,通過(guò)此舉,城發(fā)環(huán)境新增8000噸垃圾日處理能力,進(jìn)一步夯實(shí)主業(yè)。
海天水務(wù)也是如此,為了進(jìn)一步增厚污水處理運(yùn)營(yíng)資產(chǎn),6月8日,公司發(fā)布公告稱(chēng),擬現(xiàn)金2億元,購(gòu)買(mǎi)四川新開(kāi)元持有4座污水處理廠特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。
同樣操作的還有遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保,增資子公司遠(yuǎn)達(dá)水務(wù),收購(gòu)財(cái)信實(shí)業(yè)100%股權(quán),為了快速擴(kuò)大公司水務(wù)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)規(guī)模。
總體下來(lái),短短20天之內(nèi)環(huán)保行業(yè)就發(fā)生了15起收并購(gòu),交易資金近200億元,掀起了一股行業(yè)的收并購(gòu)大潮。


02
國(guó)資來(lái)勢(shì)洶洶
上半年并購(gòu)資金破320億元
無(wú)論出于何種目的和戰(zhàn)略考慮,今年上半年較之往年,我國(guó)環(huán)保行業(yè)收并購(gòu)活動(dòng)都顯得異常頻繁,產(chǎn)業(yè)兼并重組一浪高過(guò)一浪,幾乎每個(gè)月都有企業(yè)“賣(mài)賣(mài)賣(mài)”,小至某個(gè)污水處理廠、垃圾焚燒廠股權(quán)出售,大至整個(gè)公司實(shí)控人發(fā)生變更。

據(jù)《環(huán)保圈》不完全統(tǒng)計(jì),今年上半年,國(guó)內(nèi)環(huán)保產(chǎn)業(yè)累計(jì)發(fā)生的收并購(gòu)案例高達(dá)39起,涉及320億元交易資金(由于部分案例未找到收購(gòu)價(jià)格,故實(shí)際交易資金遠(yuǎn)大于320億元)。僅6月,行業(yè)發(fā)生的收購(gòu)案例就達(dá)15起、交易規(guī)模達(dá)200億元。(如圖二所示)

圖二:今年前6月環(huán)保行業(yè)收并購(gòu)案例數(shù)
交易資金排名前三的都是環(huán)保上市企業(yè)并購(gòu)分別是:中國(guó)天楹欲115億元出售海外資金,通用首創(chuàng)50.84億元轉(zhuǎn)讓持有的40%深水集團(tuán)股權(quán),以及云南水務(wù)欲以21億元將持有的浙江海云環(huán)保、首創(chuàng)水務(wù)等部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給錢(qián)江生化。(如圖三所示)
圖三:今年上半年環(huán)保企業(yè)并購(gòu)資金排行
半年的交易量,就幾乎趕上2015年-2017年,每年全年400億元的交易額了,而且頭部龍頭企業(yè)兼并重組在今年上半年愈發(fā)猛烈。拋開(kāi)5月14日世界級(jí)環(huán)保巨頭威立雅和蘇伊士的合并不說(shuō),經(jīng)過(guò)此輪殘酷的“你死我活”,我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)已經(jīng)初步形成了以三峽、中節(jié)能等大央企和地方國(guó)資為首的“兩大幫派”的局面。
稍加分類(lèi)就會(huì)發(fā)現(xiàn),上半年39起并購(gòu)案例,有12起,約1/3都跟三峽系和各省地方國(guó)資有關(guān),大抵也是這波“混改”潮的延續(xù)。(如圖四所示)
圖四:上半年涉及“三峽系”和地方國(guó)資的并購(gòu)案例

03
跨界少了,出海少了
環(huán)保收并購(gòu)發(fā)生“四大變化”
其實(shí),仔細(xì)推算,形成“大央企和地方國(guó)資為主,中小型技術(shù)裝備民企為輔”的局面,也只不過(guò)短短5-6年時(shí)間而已。
回想起來(lái),6年前,在素有“環(huán)保政策元年”之稱(chēng)的2015年,也就是“十三五”的開(kāi)局之年,環(huán)保行業(yè)才剛剛開(kāi)始爆發(fā)。當(dāng)時(shí)正值環(huán)保利好政策大爆發(fā),“水十條”、“氣十條”、“土十條”、PPP等相關(guān)領(lǐng)域的政策接踵而至。
各方勢(shì)力也是高舉高打,紛紛進(jìn)入環(huán)保行業(yè),裹挾大批資金的中字頭央企、環(huán)保頭部企業(yè)以及中等規(guī)模上市民企都紛紛擼起袖子,加快搶灘國(guó)內(nèi)外環(huán)保市場(chǎng)。
由三方勢(shì)力攪動(dòng)“并購(gòu)”潮,一路買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi),致使當(dāng)年環(huán)保并購(gòu)案例高達(dá)136起,涉及400億元的交易金額。
雖說(shuō)400億元的交易資金相對(duì)于今年還不算很高,但是從并購(gòu)主角、標(biāo)的內(nèi)容以及并購(gòu)目的來(lái)看,就已經(jīng)能夠明顯感覺(jué)到,我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)開(kāi)始發(fā)生翻天覆地的變化了。
第一,從“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”到“賣(mài)賣(mài)賣(mài)”,背后折射競(jìng)爭(zhēng)格局更迭。
從并購(gòu)的主角,買(mǎi)賣(mài)雙方來(lái)看,近兩年,不少明星環(huán)保上市民企,曾經(jīng)的市場(chǎng)“主角”,如今都淪為大央企、地方國(guó)資收割的對(duì)象,如啟迪環(huán)境、博天環(huán)境、巴安水務(wù)、津膜科技、博世科等。
曾幾何時(shí),這些環(huán)保企業(yè)也是并購(gòu)的主角,輝煌時(shí)斥巨資買(mǎi)下諸多中小企業(yè),甚至喊出百億千億市值的目標(biāo),上演“蛇吞象”;但最終還是時(shí)運(yùn)不濟(jì),資金短缺,債務(wù)高企,現(xiàn)金流告急,不得不將曾經(jīng)并購(gòu)的資產(chǎn)統(tǒng)統(tǒng)甩賣(mài),祈求活下去。
下面2樁大額收購(gòu)案例頗具代表性:
一是發(fā)生在2015年的清華控股、啟迪科服戰(zhàn)略并購(gòu)桑德環(huán)境案,70億元的并購(gòu)資金也直接刷新了當(dāng)時(shí)的行業(yè)記錄,被稱(chēng)為改革開(kāi)放以來(lái)中國(guó)環(huán)境領(lǐng)域最大的一筆并購(gòu)。
之后幾年,這樁并購(gòu)案也是幾經(jīng)波折,先是2019年啟迪與桑德“分家”,文一波辭去啟迪桑德董事長(zhǎng)職務(wù),完成“去桑德化”;然后發(fā)展越來(lái)越慢的啟迪環(huán)境項(xiàng)目幾度停工,陷入債務(wù)危機(jī),不得不拋售相關(guān)資產(chǎn)緩解危機(jī);在與雄安集團(tuán)、三峽、合肥建投“談崩”后,最終在6月3日,與河南國(guó)資城發(fā)環(huán)境結(jié)成聯(lián)姻。
二是買(mǎi)來(lái)海外資產(chǎn)Urbaser僅3年,近期又想高價(jià)賣(mài)出的中國(guó)天楹。按照中國(guó)天楹的說(shuō)法,轉(zhuǎn)讓Urbaser控制權(quán),主要是扭轉(zhuǎn)公司現(xiàn)金流不足,降低資產(chǎn)負(fù)債率以及商譽(yù)減持的需要。
看樣子,對(duì)于中國(guó)天楹這條“地方蛇”,要想吞并Urbaser這頭“國(guó)際大象”還是有點(diǎn)費(fèi)勁的,胃口大了,容易消化不良。
從“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”到“賣(mài)賣(mài)賣(mài)”,表面上看是一場(chǎng)商業(yè)游戲,背后折射的則是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的變化更迭,環(huán)保行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日漸激烈的趨勢(shì),以及細(xì)分領(lǐng)域增量產(chǎn)業(yè)的萎縮。
比如中持在引入長(zhǎng)江環(huán)保集團(tuán)作為戰(zhàn)投時(shí),就曾談到行業(yè)大背景變幻帶來(lái)的隱憂(yōu)。
“面對(duì)城市業(yè)務(wù)增量的萎縮以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇,都會(huì)公司水務(wù)業(yè)務(wù)造成一定的影響,而且公司在城鎮(zhèn)污水處理、工業(yè)園區(qū)和工業(yè)污水處理等每個(gè)細(xì)分領(lǐng)域,競(jìng)爭(zhēng)都很激烈,為了進(jìn)一步提升實(shí)力,開(kāi)拓新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),混改是戰(zhàn)略考量?!敝谐直硎?。
第二,從奪權(quán)到無(wú)實(shí)控人,“混改”模式日漸科學(xué)?
對(duì)于這波大央企、地方國(guó)資拋來(lái)的“橄欖枝”,不少環(huán)保企業(yè)又愛(ài)又怕。
一方面,他們既對(duì)國(guó)資進(jìn)入表示羨慕,希望借助其資金、政府關(guān)系、渠道、品牌壯大自己;另一方面,又流露出對(duì)“混改”后引入國(guó)企管理制度的憂(yōu)慮,怕“被管死”。
市場(chǎng)上也的確存在不少民營(yíng)企業(yè)被國(guó)資并購(gòu)后,由于實(shí)控人發(fā)生變更,使得原有人員不適應(yīng)新的國(guó)企管理體制,從而喪失市場(chǎng)活力的案例。
難道國(guó)資進(jìn)入,發(fā)生“混改”就一定會(huì)意味著原有民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)的重大調(diào)整,意味著新的企業(yè)會(huì)遭遇對(duì)國(guó)企嚴(yán)格管理制度的不適應(yīng),進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)喪失市場(chǎng)活力么?
現(xiàn)在看來(lái),中持股份與長(zhǎng)江生態(tài)環(huán)保集團(tuán)的“無(wú)實(shí)控人”混改模式有可能給出不一樣的答案。但至于哪種模式更科學(xué),效果更好,目前還難以回答,為時(shí)尚早?;蛟S再過(guò)3年5年,時(shí)間會(huì)給出答案。
第三,跨界并購(gòu)更加理性,資本更加謹(jǐn)慎。
遙想6年前,那時(shí)的環(huán)保行業(yè)非常熱鬧,不僅惹得圈內(nèi)環(huán)保企業(yè)一路“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”向構(gòu)建大環(huán)保平臺(tái)邁進(jìn),更有諸多圈外非環(huán)保企業(yè)跨界而來(lái),被媒體戲稱(chēng)為“野蠻人入侵”。
2015年,是傳統(tǒng)行業(yè)跨界環(huán)保的元年,在看到環(huán)境產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)紅利后,他們紛紛大手筆跨界,落子環(huán)境產(chǎn)業(yè)。據(jù)媒體不完全統(tǒng)計(jì),當(dāng)年環(huán)保領(lǐng)域至少新添了40張新面孔,其中不乏葛洲壩集團(tuán)、中國(guó)石化、中信集團(tuán)、中國(guó)中車(chē)、中國(guó)中鐵這樣的大型國(guó)企。
2016年則是跨界布局環(huán)境產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)期,在這一年間,許多實(shí)力強(qiáng)勁的企業(yè)紛紛跨界環(huán)保,業(yè)內(nèi)一片嘩然,有人認(rèn)為他們進(jìn)入是好事,給環(huán)保行業(yè)帶來(lái)大量資金,也有人認(rèn)為他們會(huì)進(jìn)一步擠壓環(huán)保企業(yè)利潤(rùn),未來(lái)廝殺會(huì)越演愈烈。
還有人認(rèn)為,入場(chǎng)者眾,出局者亦增多,未來(lái)五年才是環(huán)保并購(gòu)的驗(yàn)證期,那些盲目入場(chǎng)、沒(méi)有技術(shù)和資本能力的企業(yè)將在“大洗牌”中出局。
果然,狂歡只是暫時(shí)的,而危險(xiǎn)則隨之而來(lái)。
到了2018年,跨界環(huán)境產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)僅有6起,外界資本對(duì)環(huán)境投資愈發(fā)理性和謹(jǐn)慎,絕大多數(shù)并購(gòu)都是環(huán)保同行之間的兼并,橫向產(chǎn)業(yè)鏈下上游并購(gòu)多發(fā)。從標(biāo)的來(lái)看,相對(duì)2015年水務(wù)和流域治理,2018年危廢和環(huán)衛(wèi)則成為資本爭(zhēng)寵的標(biāo)的。
到了今年上半年,在39起并購(gòu)案例中,真正意義上的跨界并購(gòu)僅有3起,一個(gè)是從事稀土深加工的內(nèi)蒙企業(yè)北方稀土以8.43億元價(jià)格,收購(gòu)了包鋼集團(tuán)旗下的節(jié)能環(huán)保公司全部股權(quán),謀求轉(zhuǎn)型;另一個(gè)是生產(chǎn)建筑板材企業(yè)揚(yáng)子新材以自有資金收購(gòu)濱南股權(quán)51%股份,切入環(huán)衛(wèi),瞄準(zhǔn)城市公共服務(wù)。
還有一個(gè),就是開(kāi)篇提到的主業(yè)做生物殺蟲(chóng)劑的錢(qián)江生化,并購(gòu)云南水務(wù)旗下的污水處理廠運(yùn)營(yíng)權(quán)。
第四,海外并購(gòu)降至冰點(diǎn),出海淘金熱已褪。
隨著外界資本跨界環(huán)保熱情減退,近兩年海外并購(gòu)也在逐年降溫,降至冰點(diǎn)以下。
前幾年,在國(guó)家“一帶一路”戰(zhàn)略下,環(huán)保頭部企業(yè)為了快速補(bǔ)齊技術(shù)、服務(wù)運(yùn)營(yíng)的短板,曾經(jīng)掀起一個(gè)出?!疤越稹钡臒岢薄?/span>
北控、首創(chuàng)、中國(guó)天楹、錦江環(huán)境、云南水務(wù)、國(guó)禎環(huán)保、永清環(huán)保、格林美等優(yōu)秀環(huán)保上市企業(yè),都曾出于各種戰(zhàn)略考慮,尋求海外并購(gòu)。其中北控曾在2016年斥資14.38億歐元(約125.48億港元),收購(gòu)德國(guó)最大垃圾發(fā)電EEW全部股權(quán),成為中國(guó)對(duì)德最大并購(gòu)交易。
然而近兩年來(lái),國(guó)內(nèi)環(huán)保龍頭企業(yè)則鮮有海外并購(gòu),即使有,也沒(méi)能掀起太大的浪花。
據(jù)筆者觀察,今年上半年39起并購(gòu)案例中,竟然沒(méi)有一例是龍頭環(huán)保企業(yè)出海并購(gòu)國(guó)際友商,反倒是中國(guó)天楹拋售海外資產(chǎn),兩大法企威立雅和蘇伊士合并。
從并購(gòu)就能看出,兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)不過(guò)幾年間,環(huán)保行業(yè)就已經(jīng)走了一波人,來(lái)了一撥人。行業(yè)格局正在發(fā)生巨變,一個(gè)新的時(shí)代已經(jīng)拉開(kāi)大幕。
附:上半年我國(guó)環(huán)保行業(yè)收并購(gòu)案例詳情:

來(lái)源 | 環(huán)保圈
作者 | 程彩云
編輯 | 匡宋堯

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