歷時(shí)2個(gè)月，逐個(gè)梳理國(guó)內(nèi)投產(chǎn)、在建與中標(biāo)垃圾焚燒項(xiàng)目資料；單個(gè)項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)出發(fā)，盈利分析建模、重點(diǎn)參數(shù)敏感性分析、重點(diǎn)參數(shù)合理性討論。宏觀市場(chǎng)需求與國(guó)際平行比較。垃圾焚燒行業(yè)，將迎來(lái)產(chǎn)能加速擴(kuò)張&項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)效益邊際改善的價(jià)值雙擊。
 

　　確定性的行業(yè)剛需：生活垃圾處置，是市政環(huán)保領(lǐng)域剛需屬性最強(qiáng)的板塊之一，隨著填埋處置式微，更多垃圾歸于焚燒處置趨勢(shì)確定，產(chǎn)能加速釋放已經(jīng)啟動(dòng)。深度報(bào)告詳述了行業(yè)加速擴(kuò)張的5個(gè)理由！
 

　　更加穩(wěn)健的成長(zhǎng)期后半程：行業(yè)經(jīng)歷20年發(fā)展，導(dǎo)入期的技術(shù)爭(zhēng)論，最終以爐排工藝勝出結(jié)束；成長(zhǎng)期前半程的百家爭(zhēng)鳴，最終以經(jīng)營(yíng)思路穩(wěn)健、項(xiàng)目積累扎實(shí)的龍頭企業(yè)勝出而確定格局。未來(lái)五年將是更加穩(wěn)健和確定的成長(zhǎng)期后半程，以?xún)?chǔ)備產(chǎn)能釋放為主線，焚燒發(fā)電工藝不斷優(yōu)化，管理經(jīng)驗(yàn)仍在不斷完善，促進(jìn)項(xiàng)目盈利能力與環(huán)保效果的進(jìn)一步提升。
 

　　截至2018上半年，全國(guó)已投運(yùn)垃圾焚燒產(chǎn)能規(guī)模約為39.3萬(wàn)噸/日。投運(yùn)產(chǎn)能同比增速由10~15%回升至25%，每年新投產(chǎn)項(xiàng)目由2-3萬(wàn)噸/日提升至6.9萬(wàn)噸/日，新增中標(biāo)項(xiàng)目的產(chǎn)能規(guī)模提速，保障行業(yè)進(jìn)入3年左右的高增長(zhǎng)階段。推薦標(biāo)的：2019年為產(chǎn)能釋放大年、利潤(rùn)率改善明顯且項(xiàng)目多位于浙江地區(qū)的旺能環(huán)境；項(xiàng)目多位于珠三角地區(qū)、運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健的瀚藍(lán)環(huán)境；產(chǎn)能規(guī)模全國(guó)領(lǐng)先的龍頭光大國(guó)際；項(xiàng)目多位于浙江地區(qū)、盈利能力強(qiáng)的偉明環(huán)保。
 

　　進(jìn)入“十三五”，垃圾焚燒產(chǎn)業(yè)加速擴(kuò)張，來(lái)自于兩方面因素的影響
 

　　我們根據(jù)不同影響因素的作用強(qiáng)弱，分別做出分析：
 

　?、僮枇θ趸禾盥褡鳛橹饕?jìng)爭(zhēng)性工藝，產(chǎn)能擴(kuò)張降速，為焚燒工藝騰挪市場(chǎng)空間；鄰避效應(yīng)的預(yù)防與應(yīng)對(duì)機(jī)制更加完善；PPP模式倒逼行業(yè)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)策略退出。
 

　　②驅(qū)動(dòng)力加強(qiáng)：環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化與機(jī)械化普及率顯著提高，垃圾清掃與收運(yùn)范圍擴(kuò)張，垃圾清運(yùn)量提升。城鎮(zhèn)化比例提升，城鎮(zhèn)人口總量與人均垃圾產(chǎn)量同步提升，帶來(lái)垃圾產(chǎn)生&收運(yùn)量提升。
 

　　盈利能力提升＝內(nèi)生經(jīng)營(yíng)挖潛＋外部環(huán)境改善
 

　　通過(guò)對(duì)典型垃圾焚燒項(xiàng)目盈利分析建模與敏感性分析，各種輸入變量中，對(duì)項(xiàng)目IRR影響的敏感性排序?yàn)椋瑔挝划a(chǎn)能投資強(qiáng)度>產(chǎn)能利用率>每噸垃圾發(fā)電量>噸垃圾處理費(fèi)。
 

　?、俪杀径烁纳茝椥裕憾?三期改擴(kuò)建項(xiàng)目增多，邊際產(chǎn)能投資強(qiáng)度降低，規(guī)模優(yōu)勢(shì)凸顯；
 

　?、谑杖攵烁纳茝椥裕簢嵃l(fā)電量顯著提升、垃圾處理費(fèi)的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)淡出市場(chǎng)，存量項(xiàng)目提價(jià)趨勢(shì)明顯。
 

　　垃圾焚燒板塊，兼具成長(zhǎng)&運(yùn)營(yíng)屬性，存在價(jià)值重估機(jī)遇
 

　　1)垃圾焚燒為典型的環(huán)保運(yùn)營(yíng)類(lèi)業(yè)務(wù)，現(xiàn)金流與業(yè)績(jī)匹配度高，疊加產(chǎn)能加速投放和利潤(rùn)率改善帶來(lái)的高成長(zhǎng)性，具備估值提升空間。目前，成長(zhǎng)期的前半程已經(jīng)結(jié)束，未來(lái)五年將是更加穩(wěn)健和確定的成長(zhǎng)期后半程。且焚燒發(fā)電工藝優(yōu)化仍在不斷推陳出新、經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)仍在不斷完善，促進(jìn)項(xiàng)目盈利能力與環(huán)保效果的進(jìn)一步提升。垃圾焚燒行業(yè)18家公司嘗試通過(guò)IPO、被并購(gòu)、借殼或資產(chǎn)置換等方式登陸資本市場(chǎng)，囊括了行業(yè)前20名中的15位。在分析垃圾焚燒行業(yè)的商業(yè)模式的同時(shí)，我們提出企業(yè)質(zhì)地比較的三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：1)產(chǎn)能的規(guī)模&提升彈性&區(qū)位優(yōu)勢(shì)；2)業(yè)績(jī)V.S現(xiàn)金流匹配程度；3)儲(chǔ)備資金V.S儲(chǔ)備產(chǎn)能匹配程度。